いくつかのオンチェーン指標は、ビットコインがキャピタレーション期間の終わりに近づいている可能性を示している。
ビットコインの価格はここしばらく2万ドル台前半に釘付けで、近いうちに大きく上昇する気配はほとんどない。市場は散発的に、今後数週間のうちに強気の反転が起こるという楽観的な見通しを欠き、降伏の兆しを見せている。
表面的には、複数のオン・チェーンおよびマクロの兆候が、市場に対する信頼が完全に失われていることを指摘しています。しかし、これらのファンダメンタルズを深く掘り下げると、すべてがそれほど暗いわけではないことがわかります。
過去5週間、S&P 500種指数は、1920年代後半と1970年代半ばに経験した株式危機を上回る、最も不安定な時期を迎えました。年初来、同指数は13％の損失を計上した。
S&P500の5週間の週次5％変動回数を示すグラフ（出典：S&P500）
他の指数も同様に悪いパフォーマンスとなっている。これまでのところ、2022年は指数リターンの悪い年の一つで、ダウ工業平均、ナスダック100、NYSEコンポジットはそれぞれ10%、19%、11%の損失を計上している。
1980年から2022年の6ヶ月間のトータルリターンの最高値（出典：ブルームバーグ）
伝統的な市場のボラティリティの高まりは、世界的な社会経済の見通しの悪化と相まって、消費者心理も過去最低水準に追い込んでいる。過去40年間で、消費者心理がこれほど低下したのは、米国で1980年の景気後退が始まった時だけです
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消費者心理1980年～2022年（出典：ミシガン大学）
ビットコインはパフォーマンスに関して従来の市場にマッチしているが、いくつかのオンチェーン指標は、キャピタルの期間の終わりに近づいている可能性があることを示している。
ビットコインの強さを測る最良の指標の1つは、常にマイナーの信頼感です。暗号エコシステムで最も回復力のあるプレーヤーと見られているマイナーの降伏は、ほとんどの場合、ビットコインの底を示す信号です。また、マイナーの資本減少のすべての期間がトレンドの反転とブルランの開始が続いたので、それはしばしば堅実な買いシグナルでした。
採掘業者が降伏したかどうかを判断するには、現在のハッシュ レートよりもさらに先を見る必要がある。ハッシュリボンは、ビットコインのハッシュレートの30日および60日単純移動平均（SMA）の2つの移動平均を含む指標である。強気相場では、30日SMAが60日SMAよりも速く上昇し、弱気相場では30日SMAが60日SMAの下に押し下げられます。
30日SMAが長期SMAを下回ることは、鉱夫のキャピタレーション期間の始まりを意味し、トレンドが反転すると終了します。
ビットコインハッシュリボンによる現在の市場のキャピチュレーションの長さ（出典：Glassnode）
Glassnodeのデータによると、現在のキャピタレーション期間は2ヶ月を突破しようとしており、現在61日となっています。これはビットコイン史上4番目に長いキャピタレーション期間であり、2012年、2019年、2021年のものを上回っている
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2012年から2022年までのビットコインのハッシュリボン指標（出典：Glassnode）
長いマイナーのキャピタレーション期間も、ビットコインに対する回復しつつある市場の信頼は揺らいでいない。ビットコインの純未実現損益によると、ネットワークはキャピチュレーションを抜け出し、より希望に満ちた時期に入っている。
ネットワークの状態は、ビットコインの正味未実現損益（NUPL）を通じて見ることができ、ネットワーク全体が現在利益の状態にあるか損失の状態にあるかを判断する。NUPL値が高い場合は、全体的に純益の状態であり、通常、市場から退出して利益を得るのに良いタイミングであることを示します。NUPL 値が赤字の場合は、通常、市場に参入する良いタイミングであることを示しています。
データによると、ビットコインはエンティティ調整後のNUPLがゼロを超えて上昇したため、ちょうどキャピタレーション期間から抜け出したところです。
ビットコインの実体調整済みNUPL（出典：Glassnode）
ビットコインのリザーブリスクを分析すると、同様の回復力があることがわかります。
長期保有者の信頼度に対するリスクとリターンのバランスを追跡するために使用されるビットコインのリスク引当金は、売却または保有するインセンティブを示すためにも使用されます。リスクリザーブが低い場合、長期保有者の確信が高く、相対的な過小評価を示している。リスクリザーブの底は、弱気市場の最終局面でしばしば見られ、時には初期の強気市場でも継続することがあります
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Bitcoin’s reserve risk (Source: Glassnode)
