Several on-chain indicators show that Bitcoin could be nearing the end of its capitulation period.
Cena Bitcoina już od jakiegoś czasu przyklejona jest do niskich poziomów 20 tysięcy dolarów, wykazując niewiele lub nic nie wskazuje na to, że w najbliższym czasie nastąpi jakiś większy ruch w górę. Rynek sporadycznie wykazywał oznaki kapitulacji z brakiem optymizmu dla byczego odwrócenia w najbliższych tygodniach.
Na pierwszy rzut oka, wiele sygnałów makro i on-chain wskazuje na całkowitą utratę zaufania do rynku. Jednak głębsze wniknięcie w te fundamenty pokazuje, że nie wszystko jest takie ponure.
W ciągu ostatnich pięciu tygodni indeks S&P 500 był świadkiem jednego z najbardziej zmiennych okresów, prześcigniętego jedynie przez kryzys giełdowy, jaki widzieliśmy pod koniec lat 20. i w połowie lat 70. ubiegłego wieku. Od początku roku indeks zanotował 13% stratę.
Wykres przedstawiający liczbę 5% zmian tygodniowych w okresach pięciotygodniowych dla S&P 500 (Źródło: S&P 500)
Inne indeksy radziły sobie równie źle. Jak dotąd, rok 2022 był jednym z gorszych dla zwrotów z indeksów, a Dow Industrial Average, Nasdaq 100 i NYSE Composite odnotowały straty w wysokości odpowiednio 10%, 19% i 11%.
Najlepszy 6-miesięczny całkowity zwrot wśród koszyków aktywów 1980 – 2022 (Źródło: Bloomberg)
Większa zmienność na tradycyjnym rynku w połączeniu z pogarszającymi się globalnymi perspektywami społeczno-ekonomicznymi zepchnęła również nastroje konsumenckie na rekordowo niski poziom. Jedynym innym przypadkiem w ciągu ostatnich 40 lat, kiedy nastroje konsumentów spadły tak nisko, był początek recesji w USA w 1980 roku
Sentyment konsumentów 1980 – 2022 (Źródło: Uniwersytet Michigan)
Choć Bitcoin dopasował się do tradycyjnego rynku pod względem wydajności, kilka wskaźników on-chain pokazuje, że może być bliski końca okresu kapitulacji.
Jednym z najlepszych pomiarów siły Bitcoina zawsze było zaufanie górników. Postrzegani jako najbardziej odporni gracze w ekosystemie kryptowalut, górnicy kapitulujący prawie zawsze sygnalizowali dno Bitcoina. Często był to również solidny sygnał kupna, ponieważ po każdym okresie kapitulacji górników następowało odwrócenie trendu i rozpoczęcie hossy.
Ustalenie, czy górnicy skapitulowali wymaga spojrzenia dalej niż na aktualny wskaźnik haszowania. Wstęgi haszyszu są wskaźnikiem zawierającym dwie średnie ruchome wskaźnika haszyszu Bitcoina – 30-dniową i 60-dniową prostą średnią ruchomą (SMA). Podczas rynków byka, 30-dniowa SMA wzrasta szybciej niż 60-dniowa, podczas gdy rynki niedźwiedzi spychają 30-dniową SMA poniżej 60-dniowej SMA.
Spadek 30-dniowej SMA poniżej długoterminowej SMA oznacza początek okresu kapitulacji górnika, który kończy się w momencie odwrócenia trendu.
Długość obecnej kapitulacji rynku według wstęg haszujących Bitcoina (Źródło: Glassnode)
Według danych z Glassnode, obecny okres kapitulacji wkrótce złamie dwa miesiące, obecnie wynosi 61 dni. Jest to czwarty najdłuższy okres kapitulacji w historii Bitcoina, prześcignięty przez te z 2012, 2019 i 2021 roku.
Wskaźnik wstęgi haszowej Bitcoina od 2012 do 2022 roku (Źródło: Glassnode)
Długi okres kapitulacji górników nie zachwiał odzyskującym zaufanie rynkiem do Bitcoina. Według niezrealizowanego zysku/straty netto Bitcoina, sieć wyszła z kapitulacji i wchodzi w okres znacznie większej nadziei.
Stan sieci widziany jest poprzez niezrealizowany zysk/stratę netto Bitcoina (NUPL), który określa czy sieć jako całość jest obecnie w stanie zysku czy straty. Wysoka wartość NUPL wskazuje na ogólny stan zysku netto i jest zazwyczaj dobrym momentem na wyjście z rynku i realizację zysków. Wartość NUPL głęboko w czerwieni zwykle pokazuje dobry czas na wejście na rynek.
Dane pokazały, że Bitcoin właśnie wyszedł z okresu kapitulacji, ponieważ jego skorygowana o jednostki wartość NUPL wzrosła powyżej zera.
Bitcoin’s entity-adjusted NUPL (Source: Glassnode)
Analiza ryzyka rezerw Bitcoina pokazuje podobną odporność.
Używana do śledzenia równowagi ryzyka i zysku w stosunku do zaufania długoterminowych posiadaczy, rezerwa ryzyka Bitcoina jest również używana do pokazania zachęt do sprzedaży lub trzymania. Kiedy rezerwa ryzyka jest niska, przekonanie długoterminowych posiadaczy jest wysokie, sygnalizując względne niedowartościowanie. Dno rezerwy ryzyka jest często widziane w końcowych fazach rynków niedźwiedzia i czasami może być kontynuowane we wczesnych rynkach byka.
Ryzyko rezerwy Bitcoina (Źródło: Glassnode)
