一時的に5万ドルの抵抗をクリアし、ビットコイン（BTC）は2022年初頭から確立したレンジ内での推移に戻りました。このような冴えない値動きとは対照的に、個人から機関投資家まで幅広い投資家が模範的な熱意を持ってBTCを蓄積しているようだ。しかし、それは暗号通貨の女王の短期的な価格に対するデリバティブ市場の影響を考慮に入れていないものでした。オンチェインによる状況分析
ビットコインが再び逆行
ビットコイン（BTC）価格が5万ドル、MA200を割り込んで足踏み状態。この2つの抵抗線を突破できず、ビットコインは前回の分析で特定したレンジに再突入する。
BTCは再び4万ドル前後で推移しているものの、オンチェーンデータでは依然として市場の強い需要があることが示されています。ビットコインへの関心は、価格は是正されているものの、衰えているようには見えません。
図1：ビットコイン（BTC）の日次価格
今週は、為替準備金の減少の動きと、3つの主要なBTC買い手による需要に注目した後、デリバティブ市場におけるリスクエクスポージャーの追跡を完了します。
真面目で幅広い積み重ね
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では、新しい指標である「累積トレンドスコア」を導入して分析を始めましょう。
このツールは、投資家のポートフォリオの全体的な蓄積を測定するためにGlassnodeによって設計されました。大規模な事業体（クジラ）や市場の大部分（エビ、多数）がBTCを蓄積または清算するタイミングを追跡し、採掘業者や取引所をフィルタリングすることができます。
図2：BTC蓄積トレンドスコア
メトリックは0と1の間で振動し、次のように解釈されます。
- 0に近い値（黄色/オレンジ色）は、市場が分布状態にあること、または目立った（弱気の）蓄積はほとんどないことを示します。
- 値が1に近い（紫色）場合、市場は純貯蓄状態にあり、投資家のポートフォリオのバランスが大きく増加している（強気）ことを示します。
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今週は、0.65を超える値が安定的に記録され、全般的に蓄積傾向が進んでいることがわかります。
この情報は、取引所の総残高が再び減少し始め、大量の出金が行われていることを見れば容易に確認することができる。
2021年の最終四半期以降、250万～260万BTCの間で埋蔵量が停滞した後、集中型取引所プラットフォームで利用できるBTCの総量は現在、供給残高の13％に過ぎません
」と述べています。
図3：取引所の総保有量
2020年3月のキャピチュレーション以降、この残高は構造的に減少傾向に転じており、特にDCA戦略によって大規模にBTCを蓄積する傾向にある市場参加者によるパラダイムシフトの兆候であることは注目に値します。
このことは、下のグラフにはっきりと示されています。外貨準備高の月次推移を表し、一定期間の預入れ（緑）と払戻し（赤）の期間を示す
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図4：取引所のネットポジション推移
2020年3月以降、入金波の振幅が小さくなっているのがよくわかります。一方、これまで5万BTCを超えることはほとんどなかった出金が、今では新常識になっています。
したがって、現在の市場構造は、取引所からコールドストレージポートフォリオへのBTCの蓄積と撤退のダイナミズムの一部である。
実際、いわゆる「非流動性」BTC（取引所やスマートコントラクト以外で保有）の数は2021年7月から順調に増え続け、現在は供給残高の75％以上を占めています
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図5：Iliquid supply
この最後のチャートは、解釈が明確で印象的です。BTCが取引所を離れ、様々な主体によって大量に買い占められ、BTCの流動性が劇的に低下し、ビットコイン価格に長期上昇圧力がかかっています。
