L’immobilier surévalué, les actions surachetées et les obligations à rendement réel négatif se dirigent tous vers une période de stagflation qui pourrait durer plusieurs années – et pousser de nombreux investisseurs vers le Bitcoin.
L’inflation est devenue l’un des problèmes économiques mondiaux les plus urgents aujourd’hui. La hausse des prix a considérablement réduit la richesse globale et le pouvoir d’achat d’une grande partie du monde développé.
Et si l’inflation est certainement l’un des principaux moteurs de la crise économique, un danger encore plus grand nous guette : la stagflation.
La stagflation et ses effets sur le marché
Créé en 1965, le terme « stagflation » décrit un cycle économique caractérisé par un taux d’inflation élevé et persistant, associé à un taux de chômage élevé et à une demande stagnante dans l’économie d’un pays. Le terme a été popularisé dans les années 1970, lorsque les États-Unis sont entrés dans une crise pétrolière prolongée.
Depuis les années 1970, la stagflation est un phénomène récurrent dans le monde développé. De nombreux économistes et analystes estiment que les États-Unis sont sur le point d’entrer dans une période de stagflation en 2022, l’inflation et la hausse du taux de chômage devenant de plus en plus difficiles à combattre.
L’une des façons de mesurer la stagflation est d’utiliser les taux réels, c’est-à-dire les taux d’intérêt corrigés de l’inflation. L’examen des taux réels montre le rendement réel et les rendements réels des actifs, révélant ainsi la direction réelle de l’économie.
Selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, l’indice des prix à la consommation (IPC) a enregistré un taux d’inflation de 8,5 % en juillet. L’IPC de juillet a affiché une augmentation de seulement 1,3 % par rapport aux chiffres de mai, ce qui a incité de nombreux responsables politiques à rejeter la gravité du taux d’inflation actuel.
Toutefois, les taux réels brossent un tableau bien différent.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans est actuellement de 2,8 %. Avec une inflation de 8,5 %, le rendement réel des bons du Trésor américain est de 5,7 %.
En 2021, la taille du marché obligataire mondial est estimée à environ 119 000 milliards de dollars. Selon la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), environ 46 000 milliards de dollars proviennent du marché américain. Tous les marchés à revenu fixe suivis par la SIFMA, qui comprennent les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), les obligations d’entreprises, les titres municipaux, les titres d’agences fédérales, les titres adossés à des actifs (ABS) et les marchés monétaires, ont actuellement des rendements négatifs lorsqu’ils sont corrigés de l’inflation.
L’indice S&P 500 entre également dans la même catégorie. Le ratio cours/bénéfice (P/E) de Shiller place l’indice S&P dans la catégorie des valeurs fortement surévaluées. Ce ratio indique les bénéfices de l’indice S&P corrigés de l’inflation pour les 10 années précédentes et est utilisé pour mesurer la performance globale du marché boursier. Le ratio P/E de Shiller actuel de 32,26 est considérablement plus élevé que les niveaux enregistrés avant la crise financière de 2008 et est comparable à celui de la Grande Dépression de la fin des années 1920.
Graphique montrant le ratio P/E de Shiller de 1880 à 2022
Le marché de l’immobilier s’est également retrouvé en difficulté. En 2020, la valeur du marché immobilier mondial a atteint 326,5 trillions de dollars, soit une augmentation de 5 % par rapport à sa valeur de 2019 et un record.
L’augmentation de la population, qui alimente une pénurie de logements, devait faire grimper ce chiffre encore plus haut cette année. Aux États-Unis, les taux d’intérêt ont été fixés à près de zéro depuis la crise financière de 2008, rendant les prêts hypothécaires bon marché et augmentant les ventes de logements dans tout le pays.
La hausse des taux d’intérêt à laquelle nous assistons depuis le début de l’année devrait changer cette situation. En janvier, l’indice du marché du logement de la National Association of Home Builders (NAHB) a connu la baisse la plus rapide de son histoire (-35). La baisse enregistrée par l’indice a été plus rapide qu’en 2008, lorsque la bulle immobilière a soudainement éclaté. Il s’agit également de la plus longue baisse mensuelle enregistrée par l’indice NAHB, le mois d’août ayant marqué son 8e mois consécutif de baisse pour la première fois depuis 2007.
Graphique montrant l’indice NAHB du marché du logement aux États-Unis de 2001 à 2022
La quasi-totalité des segments du marché affichant des baisses, nous pourrions voir un nombre important d’institutions et de gestionnaires d’actifs reconsidérer leurs portefeuilles. L’immobilier surévalué, les actions surachetées et les obligations à rendement réel négatif se dirigent tous vers une période de stagflation qui pourrait durer plusieurs années.
Les grandes institutions, les gestionnaires d’actifs et les fonds spéculatifs pourraient tous être contraints de faire un choix difficile : rester sur le marché, résister à la tempête et risquer des pertes à court et à long terme, ou rééquilibrer leurs portefeuilles avec des actifs diversifiés qui ont de meilleures chances de croître dans un marché stagflationniste.
Graphique comparant la valeur de différents marchés
Même si seuls quelques acteurs institutionnels décident d’emprunter cette dernière voie, nous pourrions voir une quantité croissante d’argent affluer vers le bitcoin (BTC). Le secteur des crypto-monnaies a connu une croissance sans précédent de l’adoption institutionnelle, avec des actifs autres que le seul bitcoin devenant une partie intégrante de nombreux grands portefeuilles d’investissement.
Cependant, en tant qu’actif cryptographique le plus important et le plus liquide, le bitcoin pourrait être la cible de la majorité de ces investissements.
