Las propiedades sobrevaloradas, la renta variable sobrecomprada y los bonos de rendimiento real negativo se dirigen a un periodo de estanflación que podría durar varios años, y que empujaría a muchos inversores hacia el Bitcoin.
La inflación se ha convertido en uno de los problemas económicos mundiales más acuciantes de la actualidad. El aumento de los precios ha reducido drásticamente tanto la riqueza general como el poder adquisitivo de una gran parte del mundo desarrollado.
Y aunque la inflación es sin duda uno de los principales motores de la crisis económica, un peligro mayor se cierne a la vuelta de la esquina: la estanflación.
La estanflación y su efecto en el mercado
Acudido por primera vez en 1965, el término estanflación describe un ciclo económico con una tasa de inflación persistentemente alta combinada con un elevado desempleo y un estancamiento de la demanda en la economía de un país. El término se popularizó en la década de 1970 cuando Estados Unidos entró en una prolongada crisis del petróleo.
Desde los años 70, la estanflación se repite en el mundo desarrollado. Muchos economistas y analistas creen que Estados Unidos está a punto de entrar en un periodo de estanflación en 2022, a medida que la inflación y el aumento de la tasa de desempleo son cada vez más difíciles de atajar.
Una de las formas de medir la estanflación es a través de los tipos reales, es decir, los tipos de interés ajustados a la inflación. El examen de los tipos reales muestra el rendimiento real y la rentabilidad real de los activos, revelando la dirección real de la economía.
Según la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, el índice de precios al consumo (IPC) registró una tasa de inflación del 8,5% en julio. El IPC de julio registró un aumento de sólo el 1,3% con respecto a las cifras de mayo, lo que llevó a muchos responsables políticos a desestimar la gravedad de la tasa de inflación actual.
Sin embargo, los tipos reales pintan un panorama muy diferente.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa actualmente en el 2,8%. Con una inflación del 8,5%, el rendimiento real de las letras del Tesoro estadounidense es del 5,7%.
En 2021, el tamaño del mercado mundial de bonos se estima en unos 119 billones de dólares. Según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA), alrededor de 46 billones de dólares provienen del mercado estadounidense. Todos los mercados de renta fija de los que se ocupa la SIFMA, que incluyen los valores respaldados por hipotecas (MBS), los bonos corporativos, los valores municipales, los valores de agencias federales, los valores respaldados por activos (ABS) y los mercados monetarios, tienen actualmente rendimientos negativos cuando se ajustan a la inflación.
El índice S&P 500 también entra en la misma categoría. La relación precio-beneficio (P/E) de Shiller sitúa al índice S&P en la categoría de los valores muy sobrevalorados. La relación muestra los beneficios ajustados a la inflación del índice S&P durante los 10 años anteriores y se utiliza para medir el rendimiento general del mercado de valores. El actual ratio Shiller P/E, de 32,26, es considerablemente superior a los niveles registrados antes de la crisis financiera de 2008 y está a la altura de la Gran Depresión de finales de la década de 1920.
Gráfico que muestra el ratio Shiller P/E desde 1880 hasta 2022
El mercado inmobiliario también se encuentra en dificultades. En 2020, el valor del mercado inmobiliario mundial alcanzó los 326,5 billones de dólares, un aumento del 5% respecto a su valor en 2019 y un récord.
Se esperaba que un aumento de la población que está alimentando la escasez de viviendas impulsara esta cifra aún más este año. En Estados Unidos, los tipos de interés se han mantenido casi a cero desde la crisis financiera de 2008, lo que ha abaratado las hipotecas y ha aumentado las ventas de viviendas en todo el país.
La subida de los tipos de interés que hemos visto desde principios de año va a cambiar esta situación. A partir de enero, el índice del mercado de la vivienda de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB) experimentó el descenso más rápido de la historia (-35). La caída registrada en el índice fue más rápida que en 2008, cuando la burbuja inmobiliaria estalló repentinamente. Este es también el descenso mensual más largo que el índice NAHB ha visto, ya que agosto marcó su octavo mes consecutivo de descenso por primera vez desde 2007.
Gráfico del índice NAHB del mercado de la vivienda en EE.UU. de 2001 a 2022
Con la caída de casi todos los segmentos del mercado, podríamos ver a un número importante de instituciones y gestores de activos reconsiderar sus carteras. Los inmuebles sobrevalorados, la renta variable sobrecomprada y los bonos de rendimiento real negativo se dirigen a un periodo de estanflación que podría durar varios años.
Las grandes instituciones, los gestores de activos y los fondos de inversión libre podrían verse obligados a tomar una decisión difícil: permanecer en el mercado, capear el temporal y arriesgarse a sufrir pérdidas a corto y largo plazo, o reequilibrar sus carteras con activos diversos que tengan más posibilidades de crecer en un mercado estancado.
Gráfico que compara el valor de varios mercados
Incluso si sólo algunos actores institucionales deciden tomar este último camino, podríamos ver una cantidad creciente de dinero fluyendo hacia Bitcoin (BTC). La industria de las criptomonedas ha visto un crecimiento sin precedentes en la adopción institucional, con activos distintos al Bitcoin convirtiéndose en una parte integral de muchas grandes carteras de inversión.
Sin embargo, como el mayor y más líquido criptoactivo, Bitcoin podría ser el objetivo de la mayoría de esas inversiones.
