Gli immobili sopravvalutati, le azioni ipercomprate e le obbligazioni a rendimento reale negativo si stanno avviando verso un periodo di stagflazione che potrebbe durare fino a diversi anni – e spingere molti investitori verso il Bitcoin.
L’inflazione è diventata uno dei problemi economici globali più urgenti. L’aumento dei prezzi ha ridotto drasticamente sia la ricchezza complessiva che il potere d’acquisto di un’enorme fetta del mondo sviluppato.
E se l’inflazione è certamente uno dei maggiori fattori di crisi economica, un pericolo ancora più grande si profila dietro l’angolo: la stagflazione.
La stagflazione e il suo effetto sul mercato
Il termine stagflazione, coniato per la prima volta nel 1965, descrive un ciclo economico caratterizzato da un tasso di inflazione persistentemente elevato, unito a un’elevata disoccupazione e a una domanda stagnante nell’economia di un Paese. Il termine è stato reso popolare negli anni ’70, quando gli Stati Uniti sono entrati in una prolungata crisi petrolifera.
A partire dagli anni ’70, la stagflazione si è ripetuta nei paesi sviluppati. Molti economisti e analisti ritengono che gli Stati Uniti stiano per entrare in un periodo di stagflazione nel 2022, quando l’inflazione e l’aumento del tasso di disoccupazione diventeranno sempre più difficili da affrontare.
Uno dei modi in cui la stagflazione può essere misurata è attraverso i tassi reali, ovvero i tassi di interesse aggiustati per l’inflazione. L’analisi dei tassi reali mostra il rendimento reale e i rendimenti reali degli asset, rivelando la direzione reale dell’economia.
Secondo il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti, l’indice dei prezzi al consumo (CPI) ha registrato un tasso di inflazione dell’8,5% a luglio. L’IPC di luglio ha registrato un aumento di appena l’1,3% rispetto ai dati di maggio, inducendo molti politici a non considerare la gravità dell’attuale tasso di inflazione.
Tuttavia, i tassi reali dipingono un quadro molto diverso.
Il rendimento del Tesoro USA a 10 anni si attesta attualmente al 2,8%. Con un’inflazione dell’8,5%, il rendimento reale dei buoni del Tesoro americano è del 5,7%.
Nel 2021, le dimensioni del mercato obbligazionario globale sono stimate a circa 119.000 miliardi di dollari. Secondo la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), circa 46.000 miliardi di dollari provengono dal mercato statunitense. Tutti i mercati a reddito fisso monitorati dalla SFIMA, che comprendono titoli garantiti da ipoteca (MBS), obbligazioni societarie, titoli municipali, titoli di agenzie federali, titoli garantiti da attività (ABS) e mercati monetari, hanno attualmente rendimenti negativi se adeguati all’inflazione.
Anche l’indice S&P 500 rientra nella stessa categoria. Il rapporto prezzo-utili (P/E) di Shiller colloca l’indice S&P nella categoria dei titoli estremamente sopravvalutati. Il rapporto indica gli utili dell’indice S&P corretti per l’inflazione nei 10 anni precedenti e viene utilizzato per misurare la performance complessiva del mercato azionario. L’attuale rapporto Shiller P/E, pari a 32,26, è notevolmente superiore ai livelli registrati prima della crisi finanziaria del 2008 ed è pari alla Grande Depressione della fine degli anni Venti.
Grafico che mostra il rapporto P/E Shiller dal 1880 al 2022
Anche il mercato immobiliare si è trovato in difficoltà. Nel 2020, il valore del mercato immobiliare globale ha raggiunto i 326,5 trilioni di dollari – un aumento del 5% rispetto al valore del 2019 e un record.
Si prevede che l’aumento della popolazione, che sta alimentando la carenza di alloggi, farà salire ulteriormente questo numero quest’anno. Negli Stati Uniti, i tassi di interesse sono stati fissati quasi a zero dalla crisi finanziaria del 2008, rendendo i mutui a buon mercato e aumentando le vendite di case in tutto il Paese.
L’aumento dei tassi di interesse registrato dall’inizio dell’anno è destinato a cambiare le cose. A gennaio, l’indice del mercato immobiliare della National Association of Home Builders (NAHB) ha registrato il calo più rapido della storia (-35). Il calo registrato dall’indice è stato più rapido di quello registrato nel 2008, quando la bolla immobiliare scoppiò improvvisamente. Si tratta anche del calo mensile più lungo che l’indice NAHB abbia mai registrato, dato che agosto ha segnato l’ottavo mese consecutivo di declino per la prima volta dal 2007.
Grafico che mostra l’indice del mercato immobiliare statunitense NAHB dal 2001 al 2022
Con quasi tutti i segmenti del mercato in calo, un numero significativo di istituzioni e gestori patrimoniali potrebbe riconsiderare i propri portafogli. Gli immobili sopravvalutati, le azioni ipercomprate e le obbligazioni a rendimento reale negativo si stanno avviando verso un periodo di stagflazione che potrebbe durare anche diversi anni.
Le grandi istituzioni, i gestori patrimoniali e gli hedge fund potrebbero essere costretti a fare una scelta difficile: restare sul mercato, resistere alla tempesta e rischiare perdite a breve e a lungo termine, oppure riequilibrare i propri portafogli con asset diversificati che hanno maggiori possibilità di crescere in un mercato in stagflazione.
Grafico che confronta il valore di vari mercati
Anche se solo alcuni operatori istituzionali decidessero di intraprendere quest’ultima strada, potremmo vedere una quantità crescente di denaro confluire nel Bitcoin (BTC). Il settore delle criptovalute ha visto una crescita senza precedenti nell’adozione istituzionale, con asset diversi dal solo Bitcoin che sono diventati parte integrante di molti grandi portafogli di investimento.
Tuttavia, in quanto asset crittografico più grande e più liquido, il Bitcoin potrebbe essere l’obiettivo della maggior parte di questi investimenti.
