Bitcoin et Ethereum sont restés stables alors que des contrats d’options d’une valeur de plusieurs milliards ont expiré ce matin.
La principale crypto-monnaie a augmenté de 1 % tôt vendredi matin, tandis que l’ETH a bondi de 1,6 %.
Le bitcoin se négocie actuellement à 26 509 $, en baisse de 11 % au cours des 30 derniers jours. Sur cette même période, la deuxième crypto-monnaie en termes de capitalisation boursière a chuté de 4,6 %.
Aujourd’hui, les options Bitcoin sur Deribit ont expiré ce matin avec une valeur notionnelle de 2,26 milliards de dollars et de 1,25 milliard de dollars pour Ethereum, induisant une incertitude sur le marché.
La valeur notionnelle correspond au nombre total d’ordres d’options en cours sur le marché qui n’ont pas encore expiré.
Le marché des options sur le bitcoin avait un ratio put/call de 0,44. De même, pour l’ETH, pour chaque option de vente, deux options d’achat étaient ouvertes. Cela suggère que les traders détenaient principalement des positions haussières, ce qui explique probablement pourquoi le prix a réagi négativement avant l’expiration.
Un contrat d’option d’achat est un dérivé financier qui donne à son détenteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter un actif spécifique – dans ce cas, le bitcoin – à un prix prédéterminé. Une option de vente donne au détenteur le droit de vendre.
Lorsqu’un investisseur achète une option d’achat, il parie essentiellement que le prix de l’actif sous-jacent dépassera le prix d’exercice avant l’expiration de l’option. Le prix d’exercice représente le prix prédéterminé auquel l’option est achetée.
Par exemple, une option d’achat sur le mois de mai à un prix d’exercice de 27 000 dollars signifie que pour que l’acheteur réalise un bénéfice, le prix doit être supérieur à 27 000 dollars à l’expiration de l’option.
En général, le marché a tendance à fluctuer vers le point de douleur maximum à l’approche de l’expiration de l’option. Le point de douleur maximum pour l’événement d’expiration d’aujourd’hui était de 27 000 $ pour le Bitcoin et de 1 800 $ pour l’Ethereum, à peu près les prix actuels.
Le point de douleur maximum pour le contrat d’options Bitcoin May sur Deribit. Source : Deribit
Le point de douleur maximum sur le marché des options fait référence au niveau de prix auquel les acheteurs d’options subiront des pertes maximales.
La faible liquidité du Bitcoin et de l’Ethereum s’installe
On s’attendait à ce que les conditions actuelles de faible liquidité du marché exacerbent l’impact de l’événement d’expiration des options.
La liquidité du bitcoin s’est tarie au deuxième trimestre 2023 en raison d’événements tels que la fin du programme de négociation à frais zéro de Binance, les crises bancaires et les questions macroéconomiques telles que le débat en cours sur le plafond de la dette aux États-Unis.
Ben Lilly, cofondateur de Jarvis Labs, société de recherche sur les cryptomonnaies, a mesuré la baisse de la liquidité à l’aide du delta de volume cumulé (CVD) pour les marchés au comptant et les marchés à terme. Le CVD mesure le changement cumulatif du volume des ordres d’achat et de vente au fur et à mesure que le prix évolue.
Il est utilisé pour analyser le flux de volume et peut fournir des indications sur la force ou la faiblesse d’une tendance ou d’un mouvement de prix.
Lilly a constaté que le CVD au comptant a considérablement diminué depuis la mi-avril, ce qui indique que les négociants ne sont pas intéressés par une hausse ou une baisse des prix.
En plus de l’événement d’expiration des options, Lilly a ajouté qu’une fois que les contrats de mai expireront, l’attention du marché se tournera vers juin, qui montrent actuellement un niveau de douleur maximal de 24 000 $ pour le bitcoin et de 1 600 $ pour l’ethereum.
« Une fois que le dénouement du mois de mai aura eu lieu et que les contrats auront expiré, nous nous tournerons vers le mois de juin et la structure devrait changer, ce qui laisse présager un repli vers 24 000 dollars », a écrit M. Lilly.
Nathan Batchelor, trader en chef de Biyond Capital, s’est fait l’écho de cette analyse.
« Dans des conditions de faible volume et de faible liquidité comme aujourd’hui, il est également possible que les actions sur les options entraînent une volatilité des prix », a-t-il déclaré à TCN. « La plupart des options de vente à fort volume se situent autour de 25 250 dollars, il faut donc faire attention à une baisse plus importante vendredi si les 25 850 dollars sont franchis.
Les analystes de Deribit ont convenu de la possibilité d’un accès de volatilité en se basant sur la lecture historiquement basse de la volatilité implicite à court terme, qui a précédé un rallye du marché en janvier 2023.
La volatilité implicite est une mesure de l’anticipation par le marché de la volatilité future ou des fluctuations de prix d’un actif sous-jacent.
Luuk Strijers, directeur commercial de Deribit, a déclaré à TCN que si l’exemple précédent s’était soldé par une hausse, il « aurait également pu s’agir d’un krach boursier ».
Il s’attend à ce que la volatilité à court terme augmente et réduise la différence avec la volatilité implicite à long terme pour rétablir le sentiment que « la faible volatilité du bitcoin est là pour durer » avant que les traders puissent commencer en toute confiance l’accumulation ou la distribution à long terme.
