Innerhalb weniger Monate haben die Vereinigten Staaten den Stablecoins den roten Teppich ausgerollt. Der von vielen befürwortete GENIUS Act zielt genau darauf ab, sie zu regulieren, und dürfte in Kürze verabschiedet werden. Aber handelt es sich wirklich nur um gute Absichten? Oder könnte es sein, dass all dies letztlich darauf ausgerichtet ist, die Schulden zu retten und die größten Banken zu begünstigen?
Stablecoins boomen. Aber warum?
Seit Anfang 2021 verzeichnen Stablecoins ein starkes Wachstum und sind nach und nach zu einem festen Bestandteil des Kryptomarktes geworden. Diese einzigartigen Kryptowährungen sind an einen Vermögenswert gebunden, sehr oft an eine Währung wie den Dollar oder den Euro.
Fast immer handelt es sich dabei um den Dollar: Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels haben Stablecoins eine Marktkapitalisierung von 264 Milliarden Dollar. Davon entfallen 256,5 Milliarden auf dollarbesicherte Stablecoins, wobei die Giganten Tether und Circle die Nase vorn haben.
Der erste, historisch führende Anbieter der Branche, weist mit seinem USDT eine Marktkapitalisierung von 158 Milliarden Dollar auf. Circle, der ewige Zweite, hat mit dem USDC eine Kapitalisierung von 62 Milliarden Dollar.
Seit kurzem werden Stablecoins in den Vereinigten Staaten sowohl von Banken als auch von Unternehmen hochgelobt. Der Grund dafür ist die regulatorische Lockerung, die sich seit Donald Trumps Amtsantritt als Präsident des Landes abzeichnet, insbesondere durch den kürzlich vom Senat verabschiedeten GENIUS Act. Selbst Scott Bessent, der US-Finanzminister, scheint von der Idee, dass Stablecoins auf dem Vormarsch sind, begeistert zu sein:
Jüngsten Berichten zufolge könnte sich der Markt für Stablecoins bis zum Ende des Jahrzehnts auf 3,7 Billionen Dollar entwickeln. Mit der Verabschiedung des GENIUS Act wird dieses Szenario wahrscheinlicher. Ein florierendes Stablecoin-Ökosystem wird die Nachfrage des privaten Sektors nach US-Staatsanleihen ankurbeln, die als Deckung dienen…
— Finanzminister Scott Bessent (@SecScottBessent) 17. Juni 2025
Jüngsten Berichten zufolge könnte der Markt für Stablecoins bis zum Ende des Jahrzehnts ein Volumen von 3,7 Billionen Dollar erreichen. Mit der Verabschiedung des GENIUS Act wird dieses Szenario immer wahrscheinlicher. »
Vor allem aber betont Scott Bessent: „Ein florierendes Stablecoin-Ökosystem wird die Nachfrage des privaten Sektors nach US-Staatsanleihen, die sie stützen, ankurbeln. Diese neue Nachfrage könnte die Kreditkosten der Staaten senken und zur Eindämmung der Staatsverschuldung beitragen. “
Eine erste Antwort auf die Frage, die Arthur Hayes, Mitbegründer von BitMEX, in seinem letzten Blogbeitrag stellt:
Warum ist Scott Bessent so optimistisch in Bezug auf Stablecoins? Warum hat der „Genius Act“ parteiübergreifende Unterstützung erhalten? Ist den amerikanischen Politikern finanzielle Freiheit wirklich wichtig, oder steckt etwas anderes dahinter? Vielleicht ist es ihnen abstrakt wichtig, aber edle Ideale motivieren nicht zum Handeln.
„Es muss einen anderen, realistischeren Grund für diese Kehrtwende in Bezug auf Stablecoins geben”, fügt er hinzu.
Die US-Verschuldung als Hintergrund
Um seine Aussage zu untermauern, erinnert Arthur Hayes an einige Fakten. Angesichts unkontrollierter Ausgaben befinden sich die Vereinigten Staaten in folgender Situation:
- Die öffentlichen Ausgaben explodieren (insbesondere im Sicherheitsbereich aufgrund des Engagements der USA in der Ukraine und im Nahen Osten);
- Die Steuern halten nicht Schritt;
- Der einzige Ausweg ist die Verschuldung.
Dies ist keine Besonderheit der Vereinigten Staaten, wie die folgende Grafik zeigt. Allerdings gehören ihre Renditen für 30-jährige Anleihen zu den höchsten, was auf einen Vertrauensverlust der Kreditnehmer in die Rückzahlungsfähigkeit des Staates hindeutet.
Darüber hinaus ist seit 2022 Schluss mit der quantitativen Lockerung: Die Fed kann nicht mehr wie nach 2008 massiv Staatsanleihen kaufen und gleichzeitig die Zinsen sehr niedrig halten.
Schließlich ist laut Arthur Hayes die Liquiditätsquelle des Reverse Repo Program (RRP), das Finanzinstituten ermöglicht, ihr Geld vorübergehend bei der Fed gegen Staatsanleihen oder MBS (Mortgage-Backed Securities) mit geringer Rendite zu hinterlegen, bald erschöpft.
Dieser Mechanismus, der während einer Phase der unverhüllten quantitativen Lockerung zum Einsatz kam, ermöglichte es, die Stabilität des US-Währungssystems zu erhalten.
Da dieser „Trumpf“ nun nicht mehr zur Verfügung steht, stellt sich die Frage, wie die Märkte gerettet werden können.
Stablecoins: Billionen für Schatzanweisungen
Hier kommen Stablecoins ins Spiel. „Die „Too Big to Fail”-Banken verfügen über erhebliche Reserven (Einlagen, Reserven bei der Fed). Sie könnten bis zu 6,8 Billionen Dollar in T-Bills pumpen, wenn man ihnen die Ausgabe von Stablecoins erlaubt”, behauptet Arthur Hayes.
Während die Banken von 2020 bis 2022 dazu angehalten wurden, massiv langfristige Schatzanweisungen zu horten, führte der plötzliche Anstieg der Zinssätze zum Konkurs einiger von ihnen. Die noch verbliebenen Banken sind daher natürlich weniger geneigt, sich gegenüber US-Schulden zu exponieren.
Was sie jetzt suchen, sind liquideren, weniger risikoreichen und renditestarken Vermögenswerten. Kurzfristige T-Bills erfüllen diese Kriterien. Vor allem aber bieten Stablecoins einen perfekt geeigneten Kanal, um sie zu halten und gleichzeitig der Logik der operativen Rentabilität zu folgen.
JPMorgan, die größte Bank der Vereinigten Staaten, hat dies übrigens sehr gut verstanden: Sie hat gerade die Einführung des JPMD offiziell bekannt gegeben, eines Deposit Tokens, der auf der Layer-2-Plattform Base angeboten wird und vorerst institutionellen Anlegern vorbehalten ist.
Wie Arthur Hayes erinnert, wird die Lockerung der Supplemental Leverage Ratio (SLR), die innerhalb der nächsten sechs Monate in Kraft treten soll, es den Banken ermöglichen, weniger Kapital für ihre T-Bill-Bestände vorhalten zu müssen. Diese Maßnahme dürfte bis zu 5,5 Billionen Dollar an Liquidität in den Bankbilanzen freisetzen.
Diese Liquidität wird es den Großbanken ermöglichen, massiv kurzfristige Schatzanweisungen zu kaufen und gleichzeitig immer mehr Stablecoins auszugeben, die langfristig die klassischen Einlagen kannibalisieren dürften.
Dies ist eine Win-Win-Situation: Die Banken kaufen US-Schulden zurück und senken gleichzeitig ihre massiven Compliance-Kosten, beispielsweise durch die Automatisierung der On-Chain-Transaktionsanalysen mit KI. Auf diese Weise wird eine von einer Bank ausgegebene Stablecoin zu einem indirekten Käufer von Staatsschulden.
Ein gut geölter Mechanismus, der die Vorherrschaft der Banken sichern soll
Darüber hinaus sind einige Maßnahmen des GENIUS Act nicht unbedeutend. Sie sichern das Oligopol der größten US-Banken, die Hand in Hand mit dem Staat arbeiten, insbesondere indem sie Big Tech verbieten, eigene Stablecoins auszugeben, die dann mit einer Bank zusammenarbeiten müssen.
Schließlich profitieren FinTechs wie Circle und kleine Banken im Gegensatz zu Großbanken nicht von einer staatlichen Garantie für ihre Verpflichtungen, wie Arthur Hayes feststellt. „Wenn meine Mutter jemals einen Stablecoin verwenden würde, wäre es einer, der von einer TBTF-Bank ausgegeben wird. Boomer wie sie werden niemals ein FinTech-Unternehmen oder eine kleine Bank für diesen Zweck nutzen, da sie ihnen aufgrund fehlender staatlicher Garantien nicht vertrauen”, erklärt er.
- Keine Einlagen an Konkurrenten (FinTech usw.) zu verlieren;
- die Kosten für die Einhaltung von Vorschriften zu senken;
- keine Zinsen zu zahlen;
- Renditen über kurzfristige T-Bills zu erzielen;
- ihren Börsenkurs in die Höhe zu treiben.
„Der Trojanische Horse der Stablecoins ist bereits in der Festung, und wenn er sich öffnet, wird er nicht mit libertären Träumen bewaffnet sein – er wird mit Liquidität für den Kauf von Staatsanleihen beladen sein, um aufgeblähte Aktien, finanzierte Defizite und schlafende Babyboomer aufrechtzuerhalten“, schließt er.
