短短数月间，美国为稳定币铺就了一条红地毯。备受赞誉的《GENIUS法案》旨在规范稳定币，预计很快将正式出台。但这真的只是出于善意吗？还是说，这一切最终都是为了拯救债务并扶持大型银行？
稳定币爆炸式增长。原因何在？
自 2021 年初以来，稳定币经历了显著增长，并逐渐成为加密货币市场不可或缺的一部分。这些独特的加密货币与一种资产挂钩，通常是美元或欧元等法币。
几乎总是美元：截至发稿时，稳定币的市值为2640亿美元。其中，2565亿美元是与美元挂钩的稳定币，其中巨头Tether和Circle占据主导地位。
前者作为该领域的历史领军者，其USDT的市值达1580亿美元。Circle作为长期第二名，其USDC的市值为620亿美元。
近期，稳定币在美国备受推崇，无论是银行还是企业都对其青睐有加。这主要得益于自唐纳德·特朗普就任总统以来逐步放宽的监管环境，尤其是参议院近期通过的《GENIUS法案》。
就连美国财政部长斯科特·贝森特也对稳定币的崛起表现出极大热情：
Recent reporting projects that stablecoins could grow into a $3.7 trillion market by the end of the decade. That scenario becomes more likely with passage of the GENIUS Act.
A thriving stablecoin ecosystem will drive demand from the private sector for US Treasuries, which back…
— 财政部长斯科特·贝森特（@SecScottBessent）2025年6月17日
最近的报告预测，到本世纪末，稳定币的市场规模可能达到3.7万亿美元。随着《GENIUS法案》的通过，这一情景变得更加可能。但更重要的是，斯科特·贝森特强调了一点：“一个繁荣的稳定币生态系统将刺激私营部门对美国国债的需求，而国债正是稳定币的支撑。这种新需求可能降低政府借贷成本，并有助于控制国家债务。”
这为BitMEX联合创始人Arthur Hayes在其最新博客文章中提出的问题提供了一个初步答案：
为什么Scott Bessent对稳定币如此看好？为什么《天才法案》获得了两党支持？美国政客们真的关心金融自由吗，还是另有其他原因？也许他们只是在抽象层面上关心，但崇高的理想并不能推动行动。
“稳定币政策转变背后一定还有更现实的原因，”他补充道。
美国债务背景
为了支持自己的观点，亚瑟·海斯提到了几个事实。面对无节制的支出，美国目前面临以下情况：
- 公共支出激增（尤其是安全支出，包括美国在乌克兰和中东的军事行动）；
- 税收未能跟上步伐；
- 唯一的选择是借债。
这并非美国独有现象，如下图所示。然而，美国30年期国债收益率居高不下，反映出借款人对政府偿债能力的信心不足。
此外，自2022年以来，量化宽松政策已结束：美联储无法再像2008年后那样大规模购买国债，同时保持极低利率。
最后，根据亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes）的观点，旨在允许金融机构将资金暂时存入美联储以换取国债或抵押贷款支持证券（MBS）的逆回购计划（RRP）的流动性池即将枯竭。
这一机制在明目张胆的量化宽松时期接替了传统货币政策，有助于维持美国货币体系的稳定。
如今这一“秘密武器”已不再可用，拯救市场的解决方案何在？
稳定币：数万亿美元流向国债
这就是稳定币发挥作用的地方。“‘大到不能倒’的银行拥有大量储备（存款、美联储储备）。如果允许它们发行稳定币，它们可以向国债市场注入多达6.8万亿美元，”亚瑟·海耶斯表示。
2020年至2022年，银行被鼓励大量囤积长期国债，但利率的突然上升导致部分银行破产。因此，仍存续的银行自然不愿再承担美国债务风险。
它们现在寻求的是更具流动性、风险更低且能产生收益的资产。短期国债符合这些标准。更重要的是，稳定币为持有这些资产提供了一个完美渠道，同时符合运营盈利逻辑。
事实上，美国最大银行摩根大通已充分意识到这一点：该行近日正式宣布推出JPMD，这是一种将在第二层网络Base上发行的存款代币，目前仅面向机构投资者。
正如Arthur Hayes所指出的，补充杠杆比率（SLR）的放宽措施将在未来6个月内实施，这将减少银行在持有国债时需要锁定的资本金额。该措施预计将释放高达5.5万亿美元的流动性至银行资产负债表。
这些流动性将使大型银行能够大量购买短期国债，同时发行越来越多的稳定币，这些稳定币最终将取代传统存款。
这是一项双赢操作：银行回购美国债务的同时，通过自动化区块链交易分析等手段大幅降低合规成本。由此，由银行发行的稳定币成为公共债务的间接买家。
一个运转良好的机制，旨在维持银行的霸权
此外，GENIUS法案中的某些措施绝非无足轻重。它们确保了美国最大银行的寡头垄断地位，这些银行与政府紧密合作，特别是禁止大型科技公司发行自己的稳定币，迫使它们必须与银行合作。
最后，正如 Arthur Hayes 所指出的，像 Circle 这样的金融科技公司和小银行并不享有政府对其承诺的担保，而大型银行则享有。 “如果我母亲有一天使用稳定币，那一定是 TBTF 银行发行的。像她这样的婴儿潮一代永远不会使用金融科技公司或小型银行，因为他们不信任这些机构，因为它们没有政府担保，”他说。
总而言之，稳定币将使银行能够：
- 避免存款流失到竞争对手（金融科技公司等）手中；
- 降低合规成本；
- 无需支付利息；
- 通过短期国债获得收益；
- 提升股价。
“稳定币的木马已经进入堡垒，当它打开时，它不会带着自由主义的梦想——它将装满现金，用于购买国债，以维持虚高的股价、融资赤字和让婴儿潮一代安稳度日，”他总结道。
