Das Engagement der Teilnehmer in der Ethereum-Kette ist unzureichend und neue Teilnehmer fehlen. Darüber hinaus macht die Untersuchung der Rentabilität von ETH-Einlagen auf den ETH 2.0-Vertrag deutlich, dass die Mehrheit der Depotbanken mit ihren gesperrten Positionen Verluste macht. Onchain-Analyse der Situation.
Ether stolpert über $2000
Der Kurs von Ether (ETH) stößt an den Widerstand von $2k und ruht sich auf dem 50-Perioden gleitenden Durchschnitt (50DMA) aus, der bei etwa $1,5k liegt und in den letzten sieben Tagen um etwa 20% gefallen ist.
Im Vorfeld des Merge, der für den 15. September geplant ist, zeigen die Aktivitäten auf der Ethereum-Kette einen deutlichen Rückgang des Engagements, während der ETH-Preis unter den Grundkosten für ETH 2.0-Verwahrer liegt.
Abbildung 1: ETH Tageskurs
In dieser Woche bewerten wir:
- die On-Chain-Aktivitäten der Teilnehmer auf der Ethereum-Blockchain;
- die finanzielle Verfassung der ETH 2.0-Verwahrer.
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Schwäche im Onchain-Geschäft
Drei Wochen vor dem Übergang von Ethereum von Proof-of-Work zu Proof-of-Stake zeigt die On-Chain-Aktivität der Teilnehmer eine besorgniserregende Schwäche, die Nutzer scheinen ihre Aktivität einzustellen, obwohl sie den ganzen Juli über gestiegen ist.
Die Anzahl der aktiven Adressen, die einen ausgezeichneten Proxy für das Engagement der Teilnehmer im Kanal darstellt, zeigt, dass die Aktivität der Adressen nach einem Anstieg von 27% im Juli seit dem 1. August um 21% gesunken ist.
Da heute fast 30k Adressen täglich die Ethereum-Blockchain nutzen, ist der soeben festgestellte starke Rückgang der Aktivität ein bemerkenswertes Element, das zumindest zwei mögliche Interpretationen zulässt:
- Die Teilnehmer verlassen die Kette und begünstigen – wie bei Bitcoin – ein Dead-Cat-Bounce-Szenario;
- Die Teilnehmer verlangsamen ihre Aktivitäten in Erwartung des Merge und der potenziellen Vorteile/Nachteile, die dieses Ereignis mit sich bringen kann.
Abbildung 2: Aktive Adressen
Anknüpfend an diese Feststellung trägt die Zahl der im Netz auftauchenden neuen Adressen ein noch weniger charmantes Signal. Das Wachstum der neuen Adressen im Ethereum-Netzwerk, das zum Teil die Ankunft neuer Teilnehmer symbolisiert, hat in den letzten sechs Monaten einen Tiefpunkt erreicht.
Während die Preisstürze im Mai und Juni zu einem leichten Anstieg der Metrik führten, was den Opportunismus der Neuankömmlinge signalisierte, die vom Ausverkauf angezogen wurden, behält das Konto der neuen Adressen einen allgemeinen Abwärtstrend bei.
Überraschend ist auch, dass die Zahl der neuen Adressen in letzter Zeit um mehr als 30% gesunken ist, nachdem sie im Juli um mehr als 25% gestiegen war.
Offensichtlich fehlt es an neuen Teilnehmern, obwohl der jüngste Anstieg des Etherpreises auf beiden Seiten des Marktes Kapital anzuziehen schien.
Abbildung 3: Neue Adressen
Außerdem folgt die Anzahl der Transaktionen pro Sekunde, auch Transaktionsrate genannt, dem Trend der Messung der aktiven Adressen und zeigt einen starken Rückgang seit August.
Im Juli stieg die Rate von 10,7 Transaktionen pro Sekunde (TPS) auf 14,4 TPS, jetzt liegt sie bei 12,1 TPS, was einem Rückgang von 19% seit dem 1. August entspricht.
Dieser Rückgang des Nutzerengagements auf dem Kanal deutet auf einen eklatanten Mangel an Interesse hin und steht im krassen Gegensatz zu den bullishen Narrativen, die über die Medien und sozialen Netzwerke verbreitet werden.
Obwohl dies kurzfristig zur Vorsicht mahnt, bleibt zu bedenken, dass die Psychologie der Besitzer wenige Wochen vor einer strukturellen Veränderung des Ethereum-Konsenses schwer vorherzusagen und zu interpretieren ist. In Kürze werden wir mehr über die Situation wissen. Bis dahin sollten wir auf der Hut sein.
Abbildung 4: Transaktionsrate
Die ETH 2.0-Depotbanken unter Wasser
Im Vorfeld des Merge hatten Ether-Besitzer die Möglichkeit, ihre Coins innerhalb des ETH 2.0-Verwahrungsvertrags oder bei Dienstleistern im Zusammenhang mit dem ETH 2.0-Staking wie Lido, Binance oder Coinbase zu sperren.
So wurden bereits rund 13,3k ETH gesperrt, was mehr als 11% des gesamten ausstehenden Angebots im Wert von rund 21 Milliarden US-Dollar entspricht.
Da jedoch ein Großteil dieser Einzahlungen zwischen 2021 und 2022 erfolgte, ist ein nicht unerheblicher Teil dieser ETHs mit einem nicht realisierten und nicht realisierbaren Verlust behaftet, da die Vergütung der gesperrten ETHs nach dem Merge schrittweise und kontrolliert erfolgen wird.
Obwohl der potenzielle Verkaufsdruck durch die Sperrung eines Teils der mit Verlust gehaltenen Münzen abnimmt, ist es dennoch lohnenswert, die finanzielle Position der ETH 2.0 Verwahrer zu bewerten.
Abbildung 5: Gesperrtes Angebot im ETH 2.0-Vertrag
Unter Berücksichtigung des Preises eines ETH zum Zeitpunkt seiner Hinterlegung im ETH 2.0-Vertrag lässt sich der realisierte Preis für ETH 2.0 berechnen (lila). Diese Kennzahl stellt die Grundkosten aller im Vertrag gesperrten ETHs dar und dient als Proxy für die Bewertung der Rentabilität von Einlagen in Bezug auf den Ether-Spotpreis.
Ein Blick auf die unten stehende Grafik zeigt, dass der ETH-Spotpreis seit dem 9. Mai den realisierten Preis ETH 2.0 von unten durchbrochen hat. Dies deutet darauf hin, dass die durchschnittliche Depotbank heute mit ihren gesperrten Positionen Verluste macht. Obwohl dies keinen Verkaufsdruck darstellt, über den man sich derzeit Sorgen machen müsste, ist es eine Tatsache, die man für die nahe Zukunft im Hinterkopf behalten sollte.
Der realisierte Preis von ETH 2.0 bei $2.368 zeigt uns, dass der durchschnittliche Depotinhaber einen latenten Verlust von etwa -30% auf diese gestackten ETHs hat.
Abbildung 6: Realisierter Preis für ETH 2.0
Schließlich kann man bei der Beurteilung, ob die Einlagen von ETH 2.0 profitabel sind – oder nicht – die Zeiträume darstellen, in denen die Einlagen mit Verlust oder Gewinn eingezahlt werden.
Die folgende Grafik zeigt, dass von April 2021 bis Juni 2022 die meisten ETH, die in den Kontrakt eingezahlt wurden, einen latenten Verlust auswiesen.
Es wird in der Tat bis zum Besuch des ETH-Preises in Richtung 1000 $ dauern, bis die Teilnehmer ETH zu niedrigen Preisen zurückkaufen und sie mit einem latenten Gewinn einzahlen.
Derzeit sind nur ein Viertel (25,7%) der im ETH 2.0-Kontrakt hinterlegten Ether in der Gewinnzone, was darauf hindeutet, dass die große Mehrheit der Hinterleger unter Wasser steht und latente Verluste im Protokoll festgehalten werden.
Abbildung 7: ETH 2.0-Angebot in Gewinn
Zusammenfassung dieser Onchain-Analyse
Summa summarum zeichnen die Daten dieser Woche ein wenig vielversprechendes Bild für die Fundamentaldaten und die kurzfristige Aktion von Ether. Angesichts des bevorstehenden Merge und der Ungewissheit über die kommenden Ereignisse als Reaktion auf das Überschreiten dieses Schrittes, werden diese Beobachtungen es wert sein, in zukünftigen Analysen getestet und auf die Probe gestellt zu werden.
Ein deutlicher Rückgang der Onchain-Aktivität auf der Ethereum-Kette zeugt davon, dass das Engagement der Teilnehmer unzureichend ist und neue Teilnehmer ausbleiben.
Darüber hinaus verdeutlicht die Untersuchung der Rentabilität von ETH-Depotstellen im ETH 2.0-Kontrakt die Tatsache, dass die meisten Depotstellen mit ihren gesperrten Positionen Verluste machen, ohne dass dadurch ein Verkaufsdruck entstehen kann, da ihre Gelder im Kontrakt gesperrt sind, bis der Merge passiert ist.
Quellen – Abbildungen 2 bis 8: Glassnode.
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