Der BTC, der sich seit den Ereignissen mit hoher Volatilität im Juni sehr ruhig entwickelt hat, befindet sich nun in der Nähe eines historisch niedrigen Rentabilitätsniveaus. Eine Umverteilungsphase setzt ein, da die Verluste der langfristigen Investoren und die fallende Rentabilität sie zum Verkauf zwingen. Onchain-Analyse der Situation
Bitcoin stößt nahe seinem lokalen Tiefpunkt an
Der Kurs von Bitcoin (BTC) prallt nahe der unteren Grenze von 19k $ ab und scheint sich seitwärts zu bewegen, da die Volatilität in der letzten Woche drastisch gesunken ist.
Seit den Ereignissen mit hoher Volatilität im Juni hat sich der BTC sehr ruhig entwickelt und befindet sich nun in der Nähe eines historisch niedrigen Rentabilitätsniveaus, was Investitionsmöglichkeiten mit asymmetrischen langfristigen Gewinnerwartungen schafft.
Abbildung 1: Tageskurs von Bitcoin (BTC)
Diese Woche bewerten wir:
- den allgemeinen Rentabilitätsstatus des Marktes ;
- das Ausgabeverhalten der Anleger auf kurze und lange Sicht ;
- der Übergang des Marktes in die Phase der endgültigen Umverteilung.
Der gesamte Markt in den Verlust gestürzt
Der Bitcoin-Markt befindet sich zum fünften Mal in seiner Geschichte in einem allgemeinen Verlustzustand, der durch die Metrik des realisierten BTC-Preises angezeigt wird.
Diese Metrik misst den BTC-Preis bei der Erstellung eines UTXO und dient als Proxy für die Diagnose der Rentabilität des Marktes. Da sie den Preis darstellt, der für den Kauf eines Bruchteils eines BTC gezahlt wird, symbolisiert diese Metrik die aggregierten Basiskosten des Marktes.
Abbildung 2: Realisierter Preis
Da der Spotpreis derzeit unter dem realisierten Preis liegt, deutet dies darauf hin, dass die Teilnehmer insgesamt mehr für ihre Satoshis bezahlt haben, als ihr aktueller Wert beträgt.
Ein ähnlicher Blick kann auf die Kohorte der kurzfristigen Investoren (STH) geworfen werden, die Positionen über weniger als 155 Tage halten. Die Basiskosten der STHs bieten ein kurzfristiges Signal für die Rentabilität des Marktes und sind ein starker Richtungsindikator, wenn sie mit dem Spotpreis interagieren.
Abbildung 3: Realisierter Preis der kurzfristigen Investoren
Da sie sich seit dem starken Einbruch im Dezember 2021 unter dem Marktpreis bewegt (abgesehen von einer leichten Erholung Ende März), zeigt uns diese Metrik, dass der durchschnittliche STH derzeit eine Position mit einem Verlust von mehr als 50% hält. Diese Bedingung hat diese Akteure zu eifrigen Beiträgern des Verkaufsdrucks gemacht, der in den letzten acht Monaten aufgebaut wurde.
Die Kohorte der langfristigen Investoren (LTH) steht dem in nichts nach, obwohl sie in der Lage ist, Positionen von 155 Tagen bis zu mehreren Jahren hartnäckig zu halten.
Zwei Tage, nachdem der realisierte Preis unter den Spotpreis gefallen war, ereilte den realisierten Preis der LTHs das gleiche Schicksal, was diese Kohorte in einen latenten Verlust stürzte.
Abbildung 4: Realisierter Preis der langfristigen Investoren
Bis heute hat der durchschnittliche LTH mit seinen Positionen einen Verlust von 14% erlitten. Dieser Rentabilitätsverlust hat einen Teil der Kohorte dazu veranlasst, Verluste durch den Verkauf von Stücken zu realisieren, die während des Haussezyklus von 2020 – 2021 angesammelt wurden.
Hohe realisierte Verluste
Als Reaktion auf diesen allgemeinen Rentabilitätsverlust, der zu einem angespannten weltweiten makroökonomischen Umfeld hinzukam, realisierten die Teilnehmer seit Dezember 2021 zunehmend Verluste.
Der aSOPR, der das Verhältnis zwischen dem Kauf- und Verkaufspreis eines UTXO berechnet, misst den aggregierten Prozentsatz des Gewinns/Verlusts, der durch die Verkäufe induziert wird.
Abbildung 5: aSOPR
Nachdem die Metrik im Mai längere Zeit unter die neutrale Zone (aSOPR = 1) gefallen war und ein Tief von 0,928 erreicht hatte, verzeichnet sie heute einen Wert von 0,965. Dies bedeutet, dass die täglichen Gesamtverluste des Marktes bei -3,5% liegen.
Die Kohorte der langfristigen Anleger verzeichnete starke Verluste, die typisch für die extremen Gewinne sind, die diese Kohorte mit ihren mehr als 155 Tage alten Münzen erzielt hat.
Angetrieben durch die Ungültigkeit der symbolischen Marke von 20k $ stiegen die Verluste dieser Einheiten schnell auf ein Verhältnis von 0,611 an.
Abbildung 6: STH-SOPR
Dies zeigt, dass der durchschnittliche Verlust, der durch einen LTH realisiert wird, nahe bei -40% liegt und den niedrigsten Wert im aktuellen Abwärtszyklus darstellt.
Dieser hohe Verlust ist auf die frühen BTC-Käufe einiger LTHs zurückzuführen, die zu Beginn des Preissturzes im November und Dezember getätigt wurden und nun unter Schmerzen umverteilt wurden.
Die historischen Umverteilungszonen
Eine Asymmetrie im Ausmaß der Verlustmitnahme zwischen STHs und LTHs während Bärenmärkten ermöglicht es, Perioden zu identifizieren, in denen LTHs schmerzhaftere Verluste realisieren als ihre kurzfristigen Gegenstücke.
Diese Perioden (rot) markieren den Beginn von Phasen einer groß angelegten Umverteilung des im Umlauf befindlichen Angebots, die stattfindet, wenn die Anleger dem Verkaufsdruck nachgeben.
Abbildung 7: Zonen der Kapitalumverteilung bei Bärenmärkten
Diese Momente gingen den dunkelsten Stunden der Bärenmärkte von 2015 -16 und 2018 – 2019 voraus und signalisierten langfristig attraktive Akkumulationszonen.
Innerhalb des aktuellen Bärenzyklus trat diese Zeit bereits Anfang Mai auf und ging einem Preisrückgang von mehr als 50 % voraus.
Zusammenfassung dieser Onchain-Analyse
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Daten dieser Woche den Eintritt dieses Abwärtszyklus in die Phase der endgültigen Umverteilung bestätigen.
Der gesamte Markt sowie die Kohorten der kurz- und langfristigen Anleger befinden sich in einem Zustand erheblicher latenter Verluste ihrer Positionen.
Dieser Rentabilitätsverlust führt zu einem erhöhten Verkaufsdruck, der die Marktteilnehmer dazu veranlasst, erhebliche Verluste zu realisieren und ihr Angebot an die widerstandsfähigsten Anleger zu verkaufen.
Diese Umverteilungsphase setzt sich dauerhaft fest, während die Verluste der LTHs qualitativ höher sind als die der STHs und signalisiert eine generationsbedingte Kaufgelegenheit.
