Sinds de hoge volatiliteitsgebeurtenissen van juni, is BTC nu dicht bij record lage winstgevendheidniveaus. Er is een fase van herverdeling aan de gang nu de verliezen die langetermijnbeleggers lijden doordat hun rentabiliteit daalt, hen ertoe aanzet te verkopen. Onchain analyse van de situatie
Bitcoin strompelt in de buurt van zijn lokale bodem
Bitcoin (BTC) prijs stuitert in de buurt van de $19k lage grens en lijkt te lateraliseren, met volatiliteit die drastisch daalt in de afgelopen week.
Na zeer rustig te hebben gehandeld sinds de hoge volatiliteit van juni, is BTC nu dicht bij historisch lage niveaus van winstgevendheid, wat beleggingskansen genereert met asymmetrische winstverwachtingen op lange termijn.
Figuur 1: Dagelijkse Bitcoin (BTC) prijs
Deze week zullen we evalueren…
- de algemene winstgevendheid van de markt;
- het bestedingsgedrag van beleggers op korte en lange termijn;
- de overgang van de markt naar de laatste herverdelingsfase.
De hele markt stortte in verlies
De Bitcoin-markt is voor de vijfde keer in zijn geschiedenis in een staat van algemeen verlies, zoals aangegeven door de BTC gerealiseerde prijs metriek.
Deze metriek meet de prijs van BTC bij de creatie van een UTXO en dient als een proxy voor de winstgevendheidsdiagnose van de markt. Deze metriek vertegenwoordigt de prijs die betaald wordt om een fractie BTC te kopen, en symboliseert de totale kostenbasis van de markt.
Figuur 2: Gerealiseerde prijs
Aangezien de spotprijs momenteel lager is dan de gerealiseerde prijs, wijst dit erop dat de deelnemers over het geheel genomen meer voor hun satoshis hebben betaald dan de huidige waarde ervan.
Een soortgelijke blik kan worden geworpen op het cohort van kortetermijnbeleggers (STH), die posities aanhouden voor minder dan 155 dagen. De STH-kostenbasis, die een kortetermijnsignaal geeft over de winstgevendheid van de markt, is een krachtige richtingaanwijzer in wisselwerking met de spotprijs.
Figuur 3: Gerealiseerde prijs van kortetermijnbeleggers
Die sinds de scherpe daling in december 2021 onder de marktprijs ligt (een lichte adempauze eind maart niet meegerekend), vertelt deze metriek ons dat de gemiddelde STH momenteel een verliespositie van meer dan 50% aanhoudt. Door deze omstandigheid hebben deze marktdeelnemers de verkoopdruk die de afgelopen 8 maanden is ontstaan, onophoudelijk opgevoerd.
Het cohort van de beleggers op lange termijn (LTH) laat zich niet overtreffen, ondanks hun vermogen om posities vast te houden die variëren van 155 dagen tot verscheidene jaren.
Twee dagen nadat de gerealiseerde prijs tot onder de spotprijs was gedaald, onderging de gerealiseerde LTH-prijs hetzelfde lot, waardoor deze cohort in een toestand van latent verlies belandde.
Figuur 4: Gerealiseerde prijs van langetermijnbeleggers
Tot nu toe is de gemiddelde LTH 14% gezakt op zijn posities. Dit verlies aan winstgevendheid heeft ertoe geleid dat sommige cohorten verlies hebben geleden door munten te verkopen die tijdens de stormloop van 2020 – 2021 waren geaccumuleerd.
Significante gerealiseerde verliezen
In reactie op dit verlies aan algemene winstgevendheid, in combinatie met een gespannen mondiaal macro-economisch klimaat, hebben de deelnemers sinds december 2021 toenemende verliezen geleden.
De aSOPR, die de verhouding tussen de aan- en verkoopprijs van een UTXO berekent, meet het totale percentage van winst/verlies dat door de verkoop wordt veroorzaakt.
Figuur 5: aSOPR
Na in mei langdurig onder de neutrale zone (aSOPR = 1) te zijn gedaald en een dieptepunt van 0,928 te hebben bereikt, staat de metriek nu op 0,965. Dit wijst erop dat de totale dagelijkse verliezen van de markt in de orde van grootte van -3,5% liggen.
De lange termijn belegger cohort heeft krachtige verliezen vrijgegeven, typisch voor de uitersten van winstgevendheid bereikt door deze cohort van 155+ dagen oude munten.
Onder invloed van de ongeldigverklaring van het symbolische niveau van $20.000 zijn de verliezen van deze entiteiten snel opgelopen tot een ratio van 0,611.
Figuur 6: STH-SOPR
Dit geeft aan dat het gemiddelde verlies van een LTH dicht bij -40% ligt en de laagste waarde van de huidige dalende cyclus vertegenwoordigt.
Dit hoge verlies wordt verklaard door vroege BTC-aankopen van sommige LTH’s aan het begin van de prijsdaling in november-december, nu herverdeeld in pijn.
Historische herverdelingszones
Een asymmetrie in de omvang van het verlies tussen STH’s en LTH’s tijdens bearmarkten identificeert perioden waarin LTH’s pijnlijkere verliezen lijden dan hun tegenhangers op korte termijn.
Deze perioden (rood) markeren het begin van grootschalige herverdelingsfasen van uitstaand aanbod, die zich ontvouwen als beleggers toegeven aan verkoopdruk.
Figuur 7: Gebieden van herverdeling van kapitaal in dalende markten
Deze momenten gingen vooraf aan de donkerste uren van de bearmarkten van 2015 -16 en 2018 – 2019 en signaleerden aantrekkelijke accumulatiegebieden voor de lange termijn.
In de huidige bear cycle kwam deze periode al begin mei voor en ging vooraf aan een koersdaling van meer dan 50%.
Samenvatting van deze ketenanalyse
Samenvattend bevestigen de gegevens van deze week het ingaan van deze bearish cyclus in de laatste herverdelingsfase.
De gehele markt, evenals de cohorten van korte- en langetermijnbeleggers bevinden zich in een toestand van aanzienlijk latent verlies op hun posities.
Dit verlies aan winstgevendheid leidt tot een verhoogde verkoopdruk, waardoor de deelnemers aanzienlijke verliezen realiseren en hun aanbod verkopen aan de meest veerkrachtige beleggers.
Deze fase van herverdeling komt op gang naarmate de verliezen van LTH’s kwalitatief sterker zijn dan die van STH’s en wijst op een generatiekoopkans.
