BTC se od červnových událostí s vysokou volatilitou vyvíjí velmi tiše a nyní se blíží rekordně nízké úrovni ziskovosti. Nastává fáze přerozdělování, protože ztráty, které dlouhodobí investoři utrpěli v důsledku poklesu ziskovosti, je nutí k prodeji. Onchain analýza situace
Bitcoin se potácí v blízkosti svého lokálního dna
Cena Bitcoinu (BTC) se odráží od spodní hranice 19 tisíc dolarů a zdá se, že se lateralizuje, přičemž volatilita v uplynulém týdnu výrazně klesla.
BTC se od červnových událostí s vysokou volatilitou obchoduje velmi klidně, nyní se blíží historicky nejnižším úrovním ziskovosti, což vytváří investiční příležitosti s asymetrickými dlouhodobými očekáváními výnosů.
Obrázek 1: Denní cena Bitcoinu (BTC)
Tento týden budeme hodnotit:
- celkovou ziskovost trhu;
- výdajové chování investorů v krátkodobém i dlouhodobém horizontu;
- přechod trhu do konečné fáze přerozdělování.
Celý trh se propadl do ztráty
Trh s bitcoiny je již popáté ve své historii ve stavu všeobecné ztráty, jak ukazuje metrika realizované ceny BTC.
Tato metrika měří cenu BTC při vytvoření UTXO a slouží jako proxy pro diagnózu ziskovosti trhu. Tato metrika představuje cenu zaplacenou za nákup zlomku BTC a symbolizuje agregátní nákladovou základnu trhu.
Obrázek 2: Realizovaná cena
Vzhledem k tomu, že spotová cena je v současné době nižší než realizovaná cena, znamená to, že účastníci za své satoši zaplatili celkově více, než je jejich současná hodnota.
Podobně lze nahlížet na kohortu krátkodobých investorů (STH), kteří drží pozice méně než 155 dní. Nákladová báze STH, která je krátkodobým signálem ziskovosti trhu, je v interakci se spotovou cenou silným směrovým ukazatelem.
Obrázek 3: Realizovaná cena krátkodobých investorů
Vývoj pod tržní cenou od prudkého poklesu v prosinci 2021 (nepočítaje mírný oddech na konci března) nám tato metrika říká, že průměrný STH má v současné době ztrátovou pozici více než 50 %. Díky tomuto stavu tito hráči vytrvale přispívají k prodejnímu tlaku, který se vytvořil během posledních osmi měsíců.
Přestože jsou schopni pevně držet pozice v rozmezí od 155 dnů do několika let, nejsou dlouhodobí investoři (LTH) nijak pozadu.
Dva dny poté, co realizovaná cena klesla pod spotovou cenu, postihl stejný osud i realizovanou cenu LTH, čímž se tato kohorta dostala do stavu latentní ztráty.
Obrázek 4: Realizovaná cena dlouhodobých investorů
K dnešnímu dni je průměrná LTH na svých pozicích o 14 % níže. Tato ztráta ziskovosti způsobila, že některé kohorty zaznamenaly ztráty prodejem mincí nashromážděných během býčího období 2020-2021.
Významné realizované ztráty
V reakci na tuto ztrátu celkové ziskovosti spolu s napjatým globálním makroekonomickým prostředím realizují účastníci od prosince 2021 rostoucí ztráty.
Ukazatel aSOPR, který vypočítává poměr mezi nákupní a prodejní cenou UTXO, měří souhrnné procento zisku/ztráty vyvolané prodejem.
Obrázek 5: aSOPR
Poté, co se v květnu na delší dobu propadl pod neutrální zónu (aSOPR = 1) a dosáhl minima 0,928, zaznamenává nyní metrika hodnotu 0,965. To signalizuje, že celkové denní ztráty realizované trhem se pohybují kolem -3,5 %.
Dlouhodobá kohorta investorů uvolnila silné ztráty, typické pro extrémy ziskovosti dosažené touto kohortou mincí starých více než 155 dní.
V důsledku zneplatnění symbolické úrovně 20 tisíc dolarů ztráty realizované těmito subjekty rychle rostly a dosáhly poměru 0,611.
Obrázek 6: STH-SOPR
To znamená, že průměrná ztráta realizovaná LTH se blíží -40 % a představuje nejnižší hodnotu současného medvědího cyklu.
Tato vysoká úroveň ztráty se vysvětluje včasnými nákupy BTC od některých LTH na začátku poklesu ceny v listopadu a prosinci, které se nyní přerozdělují v bolesti.
Historické redistribuční zóny
Asymetrie v rozsahu přijímání ztrát mezi STH a LTH během medvědích trhů identifikuje období, kdy LTH dosahují bolestivějších ztrát než jejich krátkodobé protějšky.
Tato období (červená) označují začátek rozsáhlých fází přerozdělování zbývající nabídky, které se odehrávají, když investoři podléhají prodejnímu tlaku.
Obrázek 7: Oblasti přerozdělení kapitálu na medvědích trzích
Tyto okamžiky předcházely nejtemnějším hodinám medvědích trhů v letech 2015-16 a 2018-2019 a signalizovaly atraktivní oblasti dlouhodobé akumulace.
V současném medvědím cyklu nastalo toto období již na začátku května a předcházel mu více než 50% pokles ceny.
Shrnutí této analýzy řetězce
Celkově údaje z tohoto týdne potvrzují vstup medvědího cyklu do závěrečné fáze přerozdělování.
Celý trh i kohorty krátkodobých a dlouhodobých investorů se nacházejí ve stavu značné latentní ztráty na svých pozicích.
Tato ztráta ziskovosti vede ke zvýšenému prodejnímu tlaku, který způsobuje, že účastníci realizují značné ztráty a prodávají svou nabídku nejodolnějším investorům.
Tato fáze přerozdělování se projevuje tím, že ztráty realizované LTH jsou kvalitativně silnější než ztráty STH a signalizují generační nákupní příležitost.
