Bitcoin (BTC) konsolidiert innerhalb seiner Range, was die Ungeduld vieler Investoren hervorruft. In dieser On-Chain-Analyse untersuchen wir eine Methode zur Analyse der Marktstimmung, die aus der Untersuchung der Korrelationen zwischen den Altcoins Bitcoin und Ether hervorgegangen ist.
Bitcoin (BTC) konsolidiert innerhalb seiner Range
Die Kursschwankungen des Bitcoin (BTC) ziehen sich um den EMA 21 herum zusammen. Der Preis bewegt sich noch immer innerhalb der seit Januar bestehenden Spanne und tendiert seitwärts, was die Volatilität auf ein Jahrestief sinken lässt.
Mit Ausnahme einiger Altcoins zeigt der gesamte Kryptowährungsmarkt, der stark mit den Bewegungen von BTC und ETH korreliert, kaum Anzeichen von Lebendigkeit und stellt die Geduld der Teilnehmer auf die Probe.
Abbildung 1: Tageskurs des Bitcoin-Preises (BTC)
In dieser Woche werden wir versuchen, die globale Marktstimmung mithilfe eines von Data Always entwickelten Modells zu definieren, bevor wir die Engagementrate der Investoren über die Untersuchung ihrer Nutzung des Bitcoin-Netzwerks schätzen.
Korrelationen, die für den Kryptowährungsmarkt typisch sind
Wie wir bereits in unserer vorherigen Analyse festgestellt haben, fällt die Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P500 allmählich von ihren jüngsten Höchstständen, was auf eine potenzielle Dekorrelation des Kryptowährungssektors gegenüber den Indizes der traditionellen Finanzwelt in den kommenden Wochen hindeutet.
Während die Korrelation zwischen den beiden Ökosystemen zurückgeht und uns einen Einblick in die Reaktion von Bitcoin auf externe makroökonomische und geopolitische Unwägbarkeiten gibt, wollen wir heute einen Blick auf die Beziehung zwischen den verschiedenen Komponenten innerhalb des Kryptowährungssektors selbst werfen.
Wie wir sehen werden, scheinen die Reaktionen der wichtigsten Krypto-Assets auf die Kurse von Bitcoin (BTC) und Ether (ETH) relevante Informationen über die Art der Marktstimmung zu enthalten.
Im Folgenden sind die Entwicklungen der Marktkapitalisierungen von BTC, ETH und anderen Kryptowährungen auf dem Markt dargestellt, die unter dem Label „TOTAL 3“ zusammengefasst sind.
Abbildung 2: Marktkapitalisierungen von Bitcoin, Ether und Altcoins
Auf den ersten Blick können wir feststellen, dass die drei Kurven trotz unterschiedlich großer Schwankungen einen sehr ähnlichen Verlauf nehmen.
Diese Beziehung wird von dataalways als Folge eines undifferenzierten Kapitalflusses erklärt, der sich der Mehrheit der Kryptowährungen ohne besondere Auswahlkriterien anbietet.
“ Kryptowährungen sind stark korrelierte Risikoanlagen. Jeder Token hat eine spezifische Stärke, aus der er einen Teil seines Wertes bezieht, aber bei einem hohen Fiat-Fluss in diese Anlageklasse […] verstärkt der blinde Kapitalfluss, der in werthaltige und wertlose Protokolle gepumpt wird, die hohen Korrelationen innerhalb des Ökosystems. „
In der Tat, auch wenn viele Anleger sich vor ihren Investitionen der Fundamentalanalyse bedienen, zeichnet sich im Hintergrund eine größere Dynamik ab: Wir erleben zu unseren Lebzeiten eine der größten sektoralen Wertverschiebungen unseres Jahrhunderts.
Von der traditionellen Finanzwelt in den Kryptowährungssektor fließt eine Welle von Kapital in zahlreiche Projekte, unabhängig von ihrem Wert oder ihrem grundlegenden Nutzen für das Ökosystem.
Nach dieser Kontextualisierung können wir die internen Korrelationen der Branche untersuchen.
Analyse der Marktstimmung
Um die Dynamik zwischen den beiden größten Marktkapitalisierungen (BTC und ETH) und dem Rest des Ökosystems zu erfassen, wurden die Korrelationen der 25 größten Altcoins zu einem Durchschnittswert zusammengefasst, wie unten dargestellt.
Abbildung 3: Korrelation zwischen BTC und den Top 25 Altcoins
Wir können also feststellen, dass Altcoins im Allgemeinen positiv mit BTC korrelieren und damit dessen Rolle als Marktführer bestätigen.
Die Grafik zeigt jedoch auch Perioden erhöhter Korrelation (blau), die vor allem bei großen Kapitulationen wie im März 2020 oder im Mai 2021 auftreten.
In diesen Perioden drückt der BTC-Kurs den gesamten Markt nach unten und die Altcoins, die größtenteils seinen Schwankungen folgen, fallen drastisch, unter anderem aufgrund ihrer geringen Kapitalisierung.
In letzter Zeit scheint es, dass der gesamte Markt eifrig der Dynamik des BTC folgt, der sich seit seinem ATH im November 2021 in einer Korrekturphase und seit Februar in einer Konsolidierungsphase befindet.
Umgekehrt gibt es Zeiten neutraler oder sogar negativer Korrelation (gelb), in denen die Altcoins eine ähnliche Dynamik wie Ether entwickeln, wie zum Beispiel Anfang 2021 während eines Ereignisses, das als „Altseason“ bekannt ist.
Um dies zu verdeutlichen, zeigt die folgende Grafik die Korrelation zwischen den Top 25 Altcoins und dem Kurs des ETH.
Abbildung 4: Korrelation zwischen ETH und den Top 25 Altcoins
Obwohl wir hier eine offensichtliche Ähnlichkeit mit der vorherigen Grafik erkennen können, sollten wir beachten, dass die Korrelation zwischen Altcoins und ETH statistisch gesehen höher ist als die von BTC. Die Neutralitätsschwelle in dieser Grafik sollte daher leicht nach oben überdacht werden.
Darüber hinaus ist es wichtig zu erwähnen, dass diese Daten einen reaktiven und keinen prädiktiven Wert haben. Sie können also nicht die Richtung eines Trends vorhersagen, sondern sich eher in ihm bewegen, was eher einem Kompass als einer Kristallkugel ähnelt.
Ein Unterschied springt uns jedoch beim Anblick dieser Kurve ins Auge: Die Altcoins tendieren dazu, Anfang 2021 dem ETH-Kurs und nicht dem BTC-Kurs zu folgen (grün), was die oben erwähnte Altseason-These bestätigt.
Doch in diesen beiden Grafiken steckt mehr Information, als es zunächst den Anschein hat. Um einen Schritt weiter zu gehen, sollten wir uns, anstatt die absolute Veränderung der Korrelationen zu betrachten, darauf konzentrieren, wie sich der Unterschied zwischen den Korrelationsfunktionen vergrößert und verkleinert.
Abbildung 5: Vergleich der Korrelationen von BTC und ETH mit den Top 25 Altcoins
Diese neue Grafik überlagert die oben betrachteten Korrelationskurven, um zu verdeutlichen, wie groß der Abstand zwischen ihnen ist und wie er sich im Laufe der Zeit verändert hat.
Dabei zeigt sich ein neues Verhalten. Wir können deutlich Perioden erkennen, in denen sich der Abstand zwischen den beiden Korrelationen vergrößert (rot) und umkehrt (grün).
Es ist dann legitim, die Bedeutung dieser beiden Zustände in Frage zu stellen. Die Interpretation dieser Perioden erfolgt wie folgt:
- Eine Vergrößerung des Spreads zugunsten von BTC deutet darauf hin, dass der Markt weniger risikofreudig ist, wobei Bitcoin während eines Rückgangs besonders gut den Ton angibt. Ein solches Ereignis kann bei den meisten Token, die der Korrelation unterliegen, zu einem Kursrückgang führen.
- Eine Ausweitung des Spreads zugunsten von ETH, die zu einer Umkehrung des Signals führt, bedeutet, dass der Markt risikofreudiger ist, was zu einem Preisanstieg führen kann.
- Eine Verengung des Spreads zeigt einen Übergang zu einer neutralen Position an, oder die Altcoins folgen BTC und ETH gleichermaßen.
Da BTC und ETH stark korrelierte Vermögenswerte sind, deuten als minimal empfundene Abweichungen (im Bereich von 0,05 bis 0,2) jedoch auf eine erhebliche Veränderung des Risikoprofils hin.
Wie dataalways feststellt:
“ Ein Spread, der sich auf 0,2 ausweitet, deutet auf ein extremes Risikoverhalten hin, während jede Umkehrung als Signal dafür zu werten ist, dass Angst den Markt antreibt. „
Wir können schließlich die Veränderung dieser Differenz in Form einer Kurve modellieren, um einen Einblick in die allgemeine Marktstimmung nach einem bestimmten Zeitraum zu erhalten.
Abbildung 6: Differenz der durchschnittlichen Korrelation der Top 25 Altcoins mit dem BTC und dem ETH
Diese Grafik, die auf der Differenz der durchschnittlichen Korrelation der Altcoins mit Bitcoin und Ether basiert, lässt deutlich mehrere unterschiedliche Phasen erkennen.
Ein Anstieg (rot) deutet auf eine Abweichung zugunsten des ETH hin, was ein Zeichen von Risikobereitschaft ist, während ein Rückgang (grün) darauf hindeutet, dass der BTC die anderen Marktkomponenten wieder überholt, oft in Korrekturphasen, die von umfangreichen Desinvestitionen begleitet werden.
Nach der Phase der Risikoreduzierung, die im Dezember 2021 begann, scheint der Markt nun eine neue Investitionsphase einzuleiten, was durch eine Ausweitung des Spreads zugunsten von ETH angezeigt wird.
Das Bitcoin-Netzwerk ist immer noch wenig genutzt
Obwohl die Analyse der Grundtrends über die Altcoin-Korrelationen darauf hindeutet, dass der Markt wieder das Risiko eingeht, zu investieren, erlaubt uns die On-Chain-Aktivität des Bitcoin-Netzwerks, diese Aussage zu relativieren.
Wie bereits in früheren Analysen erwähnt, ist die Chain-Aktivität, die das Engagement der Teilnehmer widerspiegelt, weit davon entfernt, Höchstwerte zu erreichen.
Betrachtet man die Anzahl der neuen Einheiten, die ihre erste Transaktion über das Netzwerk abwickeln, so deutet der moderate Anstieg seit Juli 2021 eindeutig auf ein zaghaftes, wenn auch vorhandenes Engagement hin.
Der Markt nimmt zwar neue Marktteilnehmer auf, aber im Vergleich zu den Neuzugängen, die seit Anfang 2020 zu verzeichnen waren, ist das Tempo deutlich geringer.
Abbildung 7: Anzahl neuer Unternehmen
Es zeigt sich auch, dass die Anzahl der täglich über das Netzwerk abgewickelten Transaktionen nicht von dem mäßigen Zustrom neuer Entitäten profitiert hat.
Mit derzeit weniger als 225.000 täglichen Transaktionen verarbeitet das Netzwerk heute genauso viele Transfers wie zum Zeitpunkt der Kapitulation im März 2020.
Abbildung 8: Anzahl der Transaktionen
Dieser Mangel an Nachfrage nach Blockspeicherplatz seitens der Teilnehmer ist in der Grafik des täglichen Transfervolumens deutlich zu erkennen.
Während das Bitcoin-Netzwerk in der Nähe der Höchststände des Jahres 2021 ein Transfervolumen von über 10 Milliarden US-Dollar verzeichnete, machte sich von Mai bis November 2021 und dann von Januar bis jetzt ein Verlust an Engagement bemerkbar.
Abbildung 9: Transfervolumen insgesamt
Diese Beobachtung wird durch die Gesamttransaktionskosten der Börsen gestützt, die nach der Kapitulation im Mai 2021 regelrecht zusammengebrochen sind.
Als Indikator für die Bereitschaft der Teilnehmer, die Dienste der Handelsplattformen zu nutzen, um ihr Kapital zu investieren oder zu desinvestieren, ist diese Metrik ein drastisches Signal für das Fehlen wirtschaftlicher Aktivität an den Börsen.
Abbildung 10: Transaktionskosten von Tauschbörsen
Um die geringe Nachfrage nach Blockraum bestmöglich beurteilen zu können, bietet die Untersuchung des Mempools eine endgültige Feststellung.
Die unten stehende Kurve zeigt die Anzahl der Transaktionen, die pro Sekunde in den Mempool gelangen. Sie fällt seit dem Jahr 2019 strukturell ab und zeigt, dass immer weniger Transaktionen in den Mempool gelangen.
Abbildung 11: Rate der eingehenden Transaktionen in den Mempool
Ein Zeichen dafür, dass die Inanspruchnahme der Kette so gering ist, dass sich die „Warteschlange“ allmählich leert, ist diese Beobachtung, die die Tatsache, dass das Engagement der Investoren nicht greifbar ist, abschließend untermauert.
Das bedeutet nicht, dass die anwesenden Einrichtungen nicht aktiv sind. Es deutet darauf hin, dass das Bitcoin-Netzwerk heute insgesamt viel weniger genutzt wird und es keine Anzeichen dafür gibt, dass das Engagement der Teilnehmer zurückkehrt.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse
Schließlich zeigt unsere Untersuchung der internen Korrelationen im Kryptowährungssektor, wie sich das Risikoprofil des Marktes in Abhängigkeit von den Beziehungen zwischen Altcoins, Bitcoin und Ether verhält.
Seit Anfang 2022 begann ein Trend, der auf eine Rückkehr zur Risikobereitschaft hindeutet, und die Anleger scheinen zu einer Form von Optimismus zurückzukehren, was durch eine Ausweitung des Spreads zugunsten von ETH signalisiert wird.
Unsere Analyse der On-Chain-Aktivitäten zeigt jedoch, dass das Engagement der Teilnehmer in der Kette noch zu wünschen übrig lässt. Das Fehlen signifikanter wirtschaftlicher Aktivitäten im Handel sowie ein Rückgang des Transfervolumens deuten darauf hin, dass der Markt keine nachhaltige Rückkehr der Aktivität erlebt.
