Bitcoin (BTC) consolida-se dentro do seu alcance, fazendo com que muitos investidores fiquem impacientes. Nesta análise na cadeia, exploramos um método de análise do sentimento de mercado derivado do estudo das correlações entre altcoins, Bitcoin e Ether.
Bitcoin (BTC) consolida dentro da sua gama
Bitcoin (BTC) as flutuações de preços estão a apertar em torno da EMA 21. Ainda a negociar dentro do intervalo estabelecido desde Janeiro, o preço está de lado, empurrando a volatilidade para mínimos anuais.
Com excepção de alguns altcoins, todo o mercado de moedas criptográficas, que está altamente correlacionado com os movimentos de BTC e ETH, está a lutar para mostrar sinais de vida e a testar a paciência dos participantes.
Figura 1: Preço diário do bitcoin (BTC)
Esta semana, vamos tentar definir o sentimento do mercado global usando um modelo desenvolvido pela Data Always antes de estimar o envolvimento do investidor, estudando a sua utilização da rede Bitcoin.
Correlações exclusivas para o mercado de moedas criptográficas
Como observámos na nossa análise anterior, a correlação entre o bitcoin e o S&P500 está gradualmente a cair dos seus máximos recentes, indicando uma potencial decorrelação do sector da moeda criptográfica com os índices financeiros tradicionais nas próximas semanas.
Enquanto a correlação entre os dois ecossistemas está a diminuir e fornece uma visão da reacção do bitcoin aos acontecimentos macroeconómicos e geopolíticos externos, vejamos a relação entre as várias componentes dentro do próprio sector da moeda criptográfica.
Como veremos, as reacções dos principais preços crypto-asset ao preço do bitcoin (BTC) e do éter (ETH) parecem conter informações relevantes sobre a natureza do sentimento do mercado.
Abaixo estão as tendências de capitalização do mercado de BTC, ETH e outras moedas criptográficas no mercado, agrupadas sob o rótulo “TOTAL 3”.
Figura 2: Tampas de mercado de bitcoin, éter e altcoins
À primeira vista, podemos ver que as três curvas seguem uma trajectória muito semelhante, apesar de flutuarem em magnitude.
Esta relação é sempre explicada por dados como consequência de um fluxo indiferenciado de capital ser oferecido à maioria das moedas criptográficas sem qualquer critério de selecção particular.
“As moedas criptográficas são activos de risco altamente correlacionados. Cada ficha tem uma força específica da qual deriva parte do seu valor, mas com um grande fluxo de fiat para esta classe de activos, […] o fluxo cego de capital injectado em protocolos valiosos e inúteis reforça as elevadas correlações dentro do ecossistema. “
Na verdade, embora muitos investidores utilizem análises fundamentais antes de investir, uma dinâmica mais ampla está a tomar forma no fundo: estamos a assistir a uma das maiores transferências de valor sectorial do nosso século na nossa vida.
Deixando o financiamento tradicional para alimentar o sector da moeda criptográfica, ondas de capital estão a afluir e a cair para muitos projectos, independentemente do valor ou utilidade fundamental para o ecossistema.
Com esta contextualização em vigor, podemos então proceder ao estudo das correlações internas específicas do sector.
Análise do sentimento de mercado
Para melhor captar a dinâmica que liga as duas maiores capitalizações (BTC e ETH) ao resto do ecossistema, as correlações dos 25 altcoins superiores foram agregadas como uma média, como se mostra abaixo.
Figura 3: Correlação entre BTC e os 25 altcoins superiores
Podemos assim observar que, em geral, os altcoins estão positivamente correlacionados com o BTC, confirmando o seu papel como líder de mercado.
Contudo, este gráfico destaca períodos de maior correlação (azul), ocorrendo nomeadamente durante as principais capitulações, como em Março de 2020 ou Maio de 2021.
Durante estes períodos, o preço do BTC empurra todo o mercado para baixo e as moedas alteradas, em grande parte seguindo as suas flutuações, caem drasticamente, entre outras razões devido à sua baixa capitalização.
Recentemente, parece que todo o mercado está a seguir assiduamente a dinâmica do BTC, numa fase de correcção desde a sua ATH em Novembro de 2021 e depois numa fase de consolidação desde Fevereiro.
Pelo contrário, há períodos de correlação neutra ou mesmo negativa (amarela), durante os quais as altcoins iniciam uma dinâmica próxima da do éter, como no início de 2021, durante um evento conhecido como “altseason”.
Para o tornar mais claro, o gráfico seguinte representa a correlação entre os 25 altcoins superiores e o preço ETH.
Figura 4: Correlação entre ETH e Top 25 altcoins
Embora haja uma semelhança óbvia com o gráfico anterior, é de notar que a correlação entre altcoins e ETH é estatisticamente mais alta do que a do BTC. O limiar de neutralidade neste gráfico deve, portanto, ser reconsiderado ligeiramente para cima.
Além disso, é importante mencionar que estes dados têm um valor reactivo e não são preditivos. Assim, não prevêem a direcção de uma tendência, mas sim indicam onde ela está, agindo mais como uma bússola do que como uma bola de cristal.
Contudo, uma diferença é óbvia deste gráfico: as altcoins tendem a seguir o preço ETH em vez do preço BTC no início de 2021 (verde), confirmando a tese de época alta acima mencionada.
Mas há mais nestes dois gráficos do que se pode imaginar. Para ir mais longe, em vez de olhar para a mudança absoluta nas correlações, concentremo-nos no alargamento e estreitamento da diferença entre as funções de correlação.
Figura 5: Comparação das correlações BTC e ETH com os 25 altcoins superiores
Este novo gráfico sobrepõe as curvas de correlação estudadas acima para realçar a largura do intervalo entre elas, bem como a sua evolução ao longo do tempo.
É então que surge um novo comportamento. Podemos identificar claramente os períodos de alargamento (vermelho) e inversão (verde) do intervalo entre as duas correlações.
É então legítimo questionar o significado destes dois estados. A interpretação destes períodos é a seguinte:
- O alargamento do spread a favor do BTC indica que o mercado tem menos apetite pelo risco, com o bitcoin a liderar particularmente bem durante os declínios. Tal evento pode levar a uma queda no preço da maioria das fichas sujeitas a correlação.
O alargamento do spread em favor da ETH, resultando numa inversão do sinal, significa que o mercado é mais avesso ao risco e pode levar a um aumento de preço. - O estreitamento do spread indica uma transição para uma posição neutra onde os altcoins seguem BTC e ETH da mesma forma.
Desde o BTC e ETH são activos altamente correlacionados, as alterações no spread percebido como pequeno (na gama de 0,05 a 0,2), contudo, indicam uma alteração significativa no perfil de risco.
Como sempre diz:
Um spread que se alarga para 0,2 é um sinal de extremo comportamento de risco, enquanto que qualquer inversão deve ser tomada como um sinal de que o medo está a impulsionar o mercado.
Podemos finalmente modelar a variação deste diferencial como uma curva para obter uma visão geral do sentimento geral do mercado durante um determinado período de tempo.
Figura 6: Diferença na correlação média dos 25 altcoins superiores com BTC e ETH
Este gráfico, baseado na diferença na correlação média de altcoins com bitcoin e éter, mostra claramente várias fases distintas.
Uma subida (vermelho) indica uma lacuna a favor da ETH, um sinal de apetite de risco, enquanto que uma descida (verde) indica que a BTC está a recuperar a vantagem sobre as outras componentes do mercado, muitas vezes durante as fases correctivas, acompanhadas de desinvestimento em grande escala.
Assim, na sequência da fase de risco-off iniciada em Dezembro de 2021, o mercado parece estar agora a entrar num novo período de investimento, assinalado por um alargamento a favor do ETH.
A rede Bitcoin ainda está sob pressão
Enquanto a análise das tendências subjacentes através de correlações altcoin indica que o mercado está de novo a correr o risco de investir, a actividade em cadeia da rede Bitcoin permite-nos qualificar a declaração.
De facto, tal como mencionado em análises anteriores, a actividade na cadeia, um substituto para o envolvimento dos participantes, está longe de atingir o pico.
Se olharmos para o número de novas entidades que fazem a sua primeira transacção na rede, o aumento moderado desde Julho de 2021 indica claramente um tímido, embora presente, compromisso.
O mercado está de facto a acolher novos operadores, mas a um ritmo muito reduzido se o compararmos com o novo afluxo de entidades que teve lugar a partir do início de 2020.
Figura 7: Número de Novas Entidades
Também parece que o número de transacções realizadas diariamente na rede não beneficiou do influxo moderado de novas entidades.
Actualmente a processar menos de 225.000 transacções diárias, a rede processa agora tantas transferências como na altura da rendição de Março de 2020.
Figura 8: Número de transacções
Esta falta de procura de espaço em bloco por parte dos participantes é claramente visível no gráfico de volume de transferência diário.
Enquanto a rede Bitcoin totalizou mais de 10 mil milhões de dólares em volume de transferência perto dos máximos de 2021, uma perda de compromisso foi sentida de Maio a Novembro de 2021 e novamente de Janeiro até ao presente.
Figura 9: Volume total de transferência
Esta observação é corroborada pelos custos totais de transacção das bolsas, que literalmente entraram em colapso após a liquidação de Maio de 2021.
Um indicador da propensão dos participantes para utilizar os serviços das plataformas de intercâmbio para investir ou desinvestir o seu capital, esta métrica assinala dramaticamente a ausência de actividade económica nos intercâmbios.
Figura 10: Custos de transacção de troca
Finalmente, a fim de melhor avaliar a baixa procura de espaço em bloco, o estudo Mempool fornece uma declaração definitiva.
A curva abaixo representa o número de transacções que entram no Mempool por segundo. A curva abaixo mostra o número de transacções a entrar no Mempool por segundo, que tem vindo a diminuir estruturalmente desde 2019, indicando que cada vez menos transacções estão a entrar no Mempool.
Figura 11: Taxa de transacções que entram no Mempool
Um sinal de que a procura na cadeia é suficientemente baixa para que esta “fila” seja gradualmente esvaziada, esta observação apoia ainda mais o facto de que o envolvimento dos investidores não é palpável.
Isto não significa que as entidades presentes não estejam activas. Indica que, globalmente, a rede Bitcoin está muito menos envolvida hoje em dia e que não há sinais de um retorno sustentado do envolvimento dos participantes.
Resumo desta análise na cadeia
Finalmente, o nosso estudo das correlações internas do sector da moeda criptográfica permite-nos destacar o comportamento do perfil de risco do mercado de acordo com as relações entre altcoins, bitcoin e éter.
Iniciando uma tendência desde o início de 2022 indicando um regresso à tomada de riscos, os investidores parecem estar a recuperar uma forma de optimismo, assinalada por uma propagação crescente a favor da ETH.
No entanto, a nossa análise da actividade na cadeia mostra que o empenho dos participantes na cadeia ainda deixa algo a desejar. A falta de actividade económica significativa nas bolsas e o declínio do volume de transferências indicam que o mercado não está a registar um retorno sustentado da actividade.
