Bitcoin (BTC) se consolida dentro de su rango, provocando la impaciencia de muchos inversores. En este análisis en cadena, exploramos un método de análisis del sentimiento del mercado derivado del estudio de las correlaciones entre altcoins, Bitcoin y Ether.
Bitcoin (BTC) se consolida dentro de su rango
Las fluctuaciones del precio de Bitcoin (BTC) se están ajustando alrededor de la EMA 21. El precio, que sigue cotizando dentro del rango establecido desde enero, es lateral, lo que hace que la volatilidad se sitúe en mínimos anuales.
Con la excepción de algunas altcoins, todo el mercado de criptodivisas, que está muy correlacionado con los movimientos del BTC y el ETH, está luchando por dar señales de vida y está poniendo a prueba la paciencia de los participantes.
Figura 1: Precio diario del bitcoin (BTC)
Esta semana, intentaremos definir el sentimiento del mercado global utilizando un modelo desarrollado por Data Always antes de estimar el compromiso de los inversores estudiando su uso de la red Bitcoin.
Correlaciones únicas en el mercado de criptomonedas
Como señalamos en nuestro anterior análisis, la correlación entre el bitcoin y el S&P500 está cayendo gradualmente desde sus recientes máximos, lo que indica una posible descorrelación del sector de las criptomonedas con los índices financieros tradicionales en las próximas semanas.
Dado que la correlación entre los dos ecosistemas retrocede y ofrece una visión de la reacción del bitcoin a los acontecimientos macroeconómicos y geopolíticos externos, echemos hoy un vistazo a la relación entre los diversos componentes dentro del propio sector de las criptomonedas.
Como veremos, las reacciones de los principales criptoactivos a los precios del bitcoin (BTC) y del éter (ETH) parecen contener información relevante sobre la naturaleza del sentimiento del mercado.
A continuación se muestran las tendencias de capitalización de mercado de BTC, ETH y las demás criptodivisas del mercado, agrupadas bajo la etiqueta «TOTAL 3».
Figura 2: Valores de mercado de bitcoin, ether y altcoins
A primera vista, podemos ver que las tres curvas siguen una trayectoria muy similar a pesar de fluctuar en magnitud.
Los datos explican esta relación siempre como consecuencia de un flujo indiferenciado de capital que se ofrece a la mayoría de las criptomonedas sin ningún criterio de selección particular.
«Las criptomonedas son activos de riesgo altamente correlacionados. Cada token tiene una fuerza específica de la que deriva parte de su valor, pero con un gran flujo de fiat hacia esta clase de activos, […] el flujo ciego de capital inyectado en protocolos valiosos y sin valor refuerza las altas correlaciones dentro del ecosistema».
De hecho, aunque muchos inversores utilizan el análisis fundamental antes de invertir, hay una dinámica más amplia en el fondo: estamos asistiendo a una de las mayores transferencias de valor sectorial de nuestro siglo en nuestra vida.
Al dejar las finanzas tradicionales para alimentar el sector de las criptomonedas, las olas de capital están llegando y goteando a muchos proyectos, independientemente del valor o la utilidad fundamental para el ecosistema.
Una vez realizada esta contextualización, podemos proceder al estudio de las correlaciones internas propias del sector.
Análisis del sentimiento del mercado
Para captar mejor la dinámica que vincula a las dos mayores capitalizaciones (BTC y ETH) con el resto del ecosistema, se agregaron las correlaciones de las 25 principales altcoins en forma de media, como se muestra a continuación.
Figura 3: Correlación entre BTC y las 25 principales altcoins
Por tanto, podemos observar que, en general, las altcoins están positivamente correlacionadas con BTC, lo que confirma su papel de líder del mercado.
Sin embargo, este gráfico destaca los períodos de mayor correlación (azul), que se producen sobre todo durante las grandes capitulaciones, como en marzo de 2020 o mayo de 2021.
Durante estos periodos, el precio del BTC empuja todo el mercado a la baja y las altcoins, siguiendo en gran medida sus fluctuaciones, caen drásticamente, entre otras cosas por su baja capitalización.
Últimamente, parece que todo el mercado está siguiendo asiduamente la dinámica de BTC, en fase de corrección desde su ATH en noviembre de 2021 y luego en consolidación desde febrero.
Por el contrario, hay periodos de correlación neutra o incluso negativa (amarillo), durante los cuales las altcoins inician una dinámica cercana a la del éter, como a principios de 2021, durante un evento conocido como «altseason».
Para que quede más claro, el siguiente gráfico representa la correlación entre las 25 principales altcoins y el precio de ETH.
Figura 4: Correlación entre ETH y las 25 principales altcoins
Aunque existe una evidente similitud con el gráfico anterior, cabe destacar que la correlación entre las altcoins y el ETH es estadísticamente mayor que la del BTC. Por lo tanto, el umbral de neutralidad de este gráfico debería reconsiderarse ligeramente al alza.
Además, es importante mencionar que estos datos tienen un valor reactivo y no son predictivos. Por tanto, no predicen la dirección de una tendencia, sino que indican dónde se encuentra, actuando más como una brújula que como una bola de cristal.
Sin embargo, una diferencia es obvia en este gráfico: las altcoins tienden a seguir el precio de ETH en lugar del precio de BTC a principios de 2021 (verde), lo que confirma la tesis de altseason mencionada anteriormente.
Pero hay más en estos dos gráficos de lo que parece. Para ir más allá, en lugar de observar el cambio absoluto de las correlaciones, centrémonos en la ampliación y reducción de la diferencia entre las funciones de correlación.
Figura 5: Comparación de las correlaciones de BTC y ETH con las 25 principales altcoins
Este nuevo gráfico superpone las curvas de correlación estudiadas anteriormente para destacar la amplitud de la brecha entre ellas, así como su evolución en el tiempo.
Es entonces cuando aparece un nuevo comportamiento. Podemos identificar claramente los periodos de ampliación (rojo) y de inversión (verde) de la diferencia entre las dos correlaciones.
Es entonces legítimo cuestionar la importancia de estos dos estados. La interpretación de estos períodos es la siguiente:
- La ampliación del diferencial a favor de BTC indica que el mercado tiene menos apetito por el riesgo, con el bitcoin liderando particularmente durante las caídas. Un acontecimiento de este tipo puede provocar una caída del precio de la mayoría de los tokens sujetos a correlación.
- La ampliación del diferencial a favor de ETH, que se traduce en una inversión de la señal, significa que el mercado tiene más aversión al riesgo y puede provocar una subida de precios.
- El estrechamiento del spread indica una transición a una posición neutral donde las altcoins siguen a BTC y ETH de la misma manera.
Como BTC y ETH son activos altamente correlacionados, los cambios en el spread percibidos como pequeños (en el rango de 0,05 a 0,2), sin embargo, indican un cambio significativo en el perfil de riesgo.
Como siempre dicen los datos:
Un diferencial que se amplía hasta el 0,2 es una señal de un comportamiento de riesgo extremo, mientras que cualquier retroceso debe tomarse como una señal de que el miedo está impulsando el mercado.
Por último, podemos modelar la variación de este diferencial como una curva para obtener una visión general del sentimiento general del mercado en un periodo de tiempo determinado.
Figura 6: Diferencia en la correlación media de las 25 principales altcoins con BTC y ETH
Este gráfico, basado en la diferencia de la correlación media de las altcoins con el bitcoin y el ether, muestra claramente varias fases distintas.
Un aumento (rojo) indica una brecha a favor de ETH, una señal de apetito de riesgo, mientras que una caída (verde) indica que BTC está recuperando la ventaja sobre los otros componentes del mercado, a menudo durante las fases correctivas, acompañadas de desinversión a gran escala.
Así pues, tras la fase de risk-off iniciada en diciembre de 2021, el mercado parece entrar ahora en un nuevo periodo de inversión, señalado por la ampliación del diferencial a favor de ETH.
La red Bitcoin sigue bajo presión
Si bien el análisis de las tendencias subyacentes a través de las correlaciones de las altcoin indica que el mercado vuelve a arriesgarse a invertir, la actividad en la cadena de la red Bitcoin nos permite matizar la afirmación.
De hecho, como se ha mencionado en los análisis anteriores, la actividad en la cadena, un indicador de la participación, está lejos de alcanzar su punto máximo.
Si nos fijamos en el número de nuevas entidades que realizan su primera transacción en la red, el moderado aumento desde julio de 2021 indica claramente un compromiso tímido, aunque presente.
El mercado sí está acogiendo a nuevos participantes, pero a un ritmo muy reducido si lo comparamos con la nueva afluencia de entidades que se produjo desde principios de 2020.
Figura 7: Número de entidades nuevas
También parece que el número de transacciones realizadas diariamente en la red no se ha beneficiado de la moderada afluencia de nuevas entidades.
En la actualidad, la red procesa menos de 225.000 transacciones diarias, y ahora procesa tantas transferencias como en el momento de la rendición de marzo de 2020.
Figura 8: Número de transacciones
Esta falta de demanda de espacio en bloque por parte de los participantes es claramente visible en el gráfico de volumen de transferencia diario.
Mientras que la red Bitcoin sumó más de 10.000 millones de dólares en volumen de transferencias cerca de los máximos de 2021, se sintió una pérdida de compromiso desde mayo hasta noviembre de 2021 y de nuevo desde enero hasta la actualidad.
Figura 9: Volumen total de transferencia
Esta observación se ve corroborada por los costes totales de transacción de las bolsas, que se han desplomado literalmente tras la venta de mayo de 2021.
Indicador de la propensión de los participantes a utilizar los servicios de las plataformas de intercambio para invertir o desinvertir su capital, esta métrica señala de forma dramática la ausencia de actividad económica en los intercambios.
Figura 10: Costes de las transacciones bursátiles
Por último, para calibrar mejor la escasa demanda de espacio en bloque, el estudio Mempool ofrece una declaración definitiva.
La curva siguiente representa el número de transacciones que entran en el Mempool por segundo. La curva siguiente muestra el número de transacciones que entran en el Mempool por segundo, que ha ido cayendo estructuralmente desde 2019, lo que indica que cada vez entran menos transacciones en el Mempool.
Figura 11: Ritmo de transacciones que entran en el Mempool
Señal de que la demanda en la cadena es lo suficientemente baja como para que esta «cola» se vacíe poco a poco, esta observación apoya aún más el hecho de que el compromiso de los inversores no es palpable.
Esto no significa que las entidades presentes no estén activas. Indica que, en general, la red Bitcoin está mucho menos comprometida hoy en día y que no hay señales de un retorno sostenido del compromiso de los participantes.
Resumen de este análisis en cadena
Por último, nuestro estudio de las correlaciones internas del sector de las criptomonedas nos permite poner de manifiesto el comportamiento del perfil de riesgo del mercado en función de las relaciones entre las altcoins, el bitcoin y el éter.
Iniciando una tendencia desde principios de 2022 que indica una vuelta a la toma de riesgos, los inversores parecen estar recuperando una forma de optimismo, señalada por una ampliación del diferencial a favor de ETH.
Sin embargo, nuestro análisis de la actividad en la cadena muestra que el compromiso de los participantes con la cadena todavía deja que desear. La falta de actividad económica significativa en las bolsas y el descenso del volumen de transferencias indican que el mercado no está experimentando un retorno sostenido de la actividad.
