Bitcoin (BTC) consolida all’interno della sua gamma, causando molti investitori a diventare impaziente. In questa analisi on-chain, esploriamo un metodo di analisi del sentimento del mercato derivato dallo studio delle correlazioni tra le altcoin, Bitcoin e Ether.
Bitcoin (BTC) consolida all’interno del suo range
Le fluttuazioni del prezzo di Bitcoin (BTC) si stanno stringendo intorno all’EMA 21. Ancora scambiato all’interno della gamma stabilita da gennaio, il prezzo è laterale, spingendo la volatilità ai minimi annuali.
Con l’eccezione di alcune altcoin, l’intero mercato delle criptovalute, che è altamente correlato ai movimenti di BTC e ETH, sta lottando per mostrare segni di vita e sta mettendo alla prova la pazienza dei partecipanti.
Figura 1: Prezzo giornaliero del bitcoin (BTC)
Questa settimana, cercheremo di definire il sentimento del mercato globale utilizzando un modello sviluppato da Data Always prima di stimare l’impegno degli investitori studiando il loro uso della rete Bitcoin.
Correlazioni uniche nel mercato delle criptovalute
Come abbiamo notato nella nostra precedente analisi, la correlazione tra il bitcoin e lo S&P500 sta gradualmente scendendo dai suoi recenti massimi, indicando una potenziale decorrelazione del settore delle criptovalute con gli indici finanziari tradizionali nelle prossime settimane.
Mentre la correlazione tra i due ecosistemi si sta riducendo e fornisce un’idea della reazione del bitcoin agli eventi macroeconomici e geopolitici esterni, guardiamo la relazione tra i vari componenti all’interno del settore delle criptovalute stesso.
Come vedremo, le reazioni delle principali criptovalute ai prezzi di bitcoin (BTC) ed ether (ETH) sembrano contenere informazioni rilevanti sulla natura del sentimento del mercato.
Di seguito sono riportate le tendenze della capitalizzazione di mercato di BTC, ETH e le altre criptovalute sul mercato, raggruppate sotto l’etichetta “TOTAL 3”.
Figura 2: Capitali di mercato di bitcoin, ether e altcoins
A prima vista, possiamo vedere che tutte e tre le curve seguono una traiettoria molto simile nonostante le fluttuazioni di grandezza.
Questo rapporto è spiegato dai dati sempre come la conseguenza di un flusso indifferenziato di capitale che viene offerto alla maggior parte delle criptovalute senza particolari criteri di selezione.
“Le criptovalute sono asset di rischio altamente correlati. Ogni token ha una forza specifica da cui deriva parte del suo valore, ma con un grande flusso di fiat verso questa asset class, […] il flusso cieco di capitale iniettato in protocolli di valore e senza valore rafforza le alte correlazioni all’interno dell’ecosistema. “
Infatti, mentre molti investitori usano l’analisi fondamentale prima di investire, c’è una dinamica più ampia al lavoro sullo sfondo: stiamo assistendo a uno dei più grandi trasferimenti di valore settoriali del nostro secolo nella nostra vita.
Lasciando la finanza tradizionale per alimentare il settore delle criptovalute, ondate di capitali si riversano e si riversano su molti progetti, indipendentemente dal valore o dall’utilità fondamentale per l’ecosistema.
Con questa contestualizzazione in atto, possiamo quindi procedere a studiare le correlazioni interne specifiche del settore.
Analisi del sentimento del mercato
Per catturare al meglio le dinamiche che collegano le due maggiori capitalizzazioni (BTC e ETH) al resto dell’ecosistema, le correlazioni delle prime 25 altcoin sono state aggregate come media, come mostrato di seguito.
Figura 3: Correlazione tra BTC e le prime 25 altcoins
Possiamo quindi osservare che, in generale, le altcoin sono correlate positivamente a BTC, confermando il suo ruolo di leader del mercato.
Tuttavia, questo grafico evidenzia i periodi di maggiore correlazione (blu), che si verificano in particolare durante le grandi capitolazioni, come nel marzo 2020 o maggio 2021.
Durante questi periodi, il prezzo del BTC spinge l’intero mercato verso il basso e le altcoins, seguendo in gran parte le sue fluttuazioni, cadono drasticamente, tra l’altro a causa della loro bassa capitalizzazione.
Recentemente, sembra che tutto il mercato stia seguendo assiduamente la dinamica di BTC, in una fase di correzione dal suo ATH di novembre 2021 e poi in una fase di consolidamento da febbraio.
Al contrario, ci sono periodi di correlazione neutra o addirittura negativa (giallo), durante i quali gli altcoin iniziano una dinamica vicina a quella dell’etere, come all’inizio del 2021, durante un evento noto come “altseason”.
Per renderlo più chiaro, il seguente grafico rappresenta la correlazione tra i 25 migliori altcoin e il prezzo di ETH.
Figura 4: Correlazione tra ETH e Top 25 altcoins
Mentre c’è un’ovvia somiglianza con il grafico precedente, va notato che la correlazione tra altcoins e ETH è statisticamente più alta di quella di BTC. La soglia di neutralità in questo grafico dovrebbe quindi essere riconsiderata leggermente verso l’alto.
Inoltre, è importante menzionare che questi dati hanno un valore reattivo e non sono predittivi. Quindi, non predicono la direzione di una tendenza, ma indicano piuttosto dove si trova, agendo più come una bussola che come una sfera di cristallo.
Tuttavia, una differenza è evidente da questo grafico: le altcoin tendono a seguire il prezzo dell’ETH piuttosto che quello del BTC all’inizio del 2021 (verde), confermando la tesi dell’altseason di cui sopra.
Ma in questi due grafici c’è più di quello che si vede. Per andare oltre, invece di guardare il cambiamento assoluto delle correlazioni, concentriamoci sull’allargamento e la riduzione della differenza tra le funzioni di correlazione.
Figura 5: Confronto delle correlazioni di BTC e ETH con le 25 migliori altcoins
Questo nuovo grafico sovrappone le curve di correlazione studiate sopra per evidenziare l’ampiezza del divario tra loro, così come la sua evoluzione nel tempo.
Questo è il momento in cui appare un nuovo comportamento. Possiamo identificare chiaramente i periodi di allargamento (rosso) e di inversione (verde) del divario tra le due correlazioni.
È quindi legittimo interrogarsi sul significato di questi due stati. L’interpretazione di questi periodi è la seguente:
- L’allargamento dello spread a favore del BTC indica che il mercato ha meno appetito per il rischio, con il bitcoin che conduce particolarmente bene durante i cali. Un tale evento può portare a un calo del prezzo della maggior parte dei token soggetti a correlazione.
- L’allargamento dello spread a favore di ETH, con conseguente inversione del segnale, significa che il mercato è più avverso al rischio e può portare ad un aumento del prezzo.
- Il restringimento dello spread indica una transizione verso una posizione neutrale in cui le altcoin seguono BTC e ETH allo stesso modo.
Siccome BTC e ETH sono asset altamente correlati, i cambiamenti nello spread percepiti come piccoli (nell’intervallo da 0,05 a 0,2), tuttavia, indicano un cambiamento significativo nel profilo di rischio.
Come dicono sempre i dati:
Uno spread che si allarga a 0,2 è un segno di estrema assunzione di rischio, mentre qualsiasi inversione dovrebbe essere presa come un segnale che la paura sta guidando il mercato.
Possiamo infine modellare la variazione di questo spread come una curva per avere una panoramica del sentimento generale del mercato in un dato periodo di tempo.
Figura 6: Differenza nella correlazione media dei Top 25 altcoins con BTC e ETH
Questo grafico, basato sulla differenza nella correlazione media degli altcoin con bitcoin ed ether, mostra chiaramente diverse fasi distinte.
Un aumento (rosso) indica un gap a favore di ETH, un segno di propensione al rischio, mentre un calo (verde) indica che BTC sta riprendendo il sopravvento sugli altri componenti del mercato, spesso durante le fasi correttive, accompagnate da disinvestimenti su larga scala.
Così, dopo la fase di risk-off iniziata nel dicembre 2021, il mercato sembra ora entrare in un nuovo periodo di investimento, segnalato da un allargamento dello spread a favore di ETH.
La rete Bitcoin è ancora sotto pressione
Mentre l’analisi delle tendenze di fondo attraverso le correlazioni di altcoin indica che il mercato sta ancora una volta prendendo il rischio di investire, l’attività on-chain della rete Bitcoin ci permette di qualificare l’affermazione.
Infatti, come menzionato nelle analisi precedenti, l’attività on-chain, un proxy per l’impegno dei partecipanti, è lontana dal raggiungere il picco.
Se guardiamo il numero di nuove entità che fanno la loro prima transazione sulla rete, il moderato aumento da luglio 2021 indica chiaramente un timido, anche se presente, impegno.
Il mercato sta effettivamente accogliendo nuovi entranti, ma a un ritmo molto ridotto se lo confrontiamo con il nuovo afflusso di entità che ha avuto luogo dall’inizio del 2020.
Figura 7: Numero di nuove entità
Sembra anche che il numero di transazioni effettuate quotidianamente sulla rete non abbia beneficiato del moderato afflusso di nuove entità.
Attualmente elaborando meno di 225.000 transazioni giornaliere, la rete elabora ora tanti trasferimenti quanti ne elaborava al momento della resa di marzo 2020.
Figura 8: Numero di transazioni
Questa mancanza di domanda di spazio di blocco da parte dei partecipanti è chiaramente visibile nel grafico del volume di trasferimento giornaliero.
Mentre la rete Bitcoin ha totalizzato più di 10 miliardi di dollari in volume di trasferimento vicino ai massimi del 2021, una perdita di impegno si è sentita da maggio a novembre 2021 e di nuovo da gennaio a oggi.
Figure 9: Total Transfer Volume
Questa osservazione è corroborata dai costi totali di transazione delle borse, che sono letteralmente crollati dopo il sell-off di maggio 2021.
Un indicatore della propensione dei partecipanti a utilizzare i servizi delle piattaforme di scambio per investire o disinvestire il loro capitale, questa metrica segnala drammaticamente l’assenza di attività economica negli scambi.
Figura 10: Costi delle transazioni di scambio
Infine, per valutare al meglio la bassa domanda di spazio in blocco, lo studio Mempool fornisce una dichiarazione definitiva.
La curva qui sotto rappresenta il numero di transazioni che entrano nella Mempool al secondo. La curva qui sotto mostra il numero di transazioni che entrano nella Mempool al secondo, che è in calo strutturale dal 2019, indicando che sempre meno transazioni entrano nella Mempool.
Figure 11: Rate of transactions entering the Mempool
Un segno che la domanda sulla catena è sufficientemente bassa che questa “coda” si sta gradualmente svuotando, questa osservazione supporta ulteriormente il fatto che l’impegno degli investitori non è palpabile.
Questo non significa che le entità presenti non siano attive. Indica che, nel complesso, la rete Bitcoin è molto meno impegnata oggi e che non c’è alcun segno di un ritorno sostenuto dell’impegno dei partecipanti.
Sommario di questa analisi sulla catena
Infine, il nostro studio delle correlazioni interne del settore delle criptovalute ci permette di evidenziare il comportamento del profilo di rischio del mercato secondo le relazioni tra altcoins, bitcoin ed ether.
Iniziando una tendenza dall’inizio del 2022 che indica un ritorno all’assunzione di rischio, gli investitori sembrano ritrovare una forma di ottimismo, segnalato da un allargamento dello spread a favore di ETH.
Tuttavia, la nostra analisi dell’attività sulla catena mostra che l’impegno dei partecipanti alla catena lascia ancora a desiderare. La mancanza di un’attività economica significativa negli scambi e il calo del volume dei trasferimenti indicano che il mercato non sta vivendo un ritorno sostenuto dell’attività.
