Bitcoin (BTC) drží hranici 40 000 USD. Vzhledem k tomu, že se trh opět konsoliduje, výdajové chování účastníků naznačuje ochotu hromadit a ukládat BTC, aniž by to naznačovalo býčí tendenci. Vzhledem k tomu, že třetina nabídky je ve stavu latentní ztráty, je prodejní tlak nezanedbatelný a výraznější pokles cen není vyloučen. Analýza situace v řetězci
Bitcoin drží hranici 40 000 dolarů
Cena Bitcoinu (BTC) se pohybuje kolem podpory 40 000 USD a zaujímá mimořádně nerozhodnou cenovou strukturu.
Ve stavu konsolidace po celé první čtvrtletí roku 2022 však bitcoin tiskne postupně vyšší a vyšší minima, což u mnoha investorů vyvolává pochybnosti o jeho krátkodobém a střednědobém trendu.
Obrázek 1: Denní cena Bitcoinu (BTC)
Tento týden se podíváme na životnost utracených BTC a poté na stav ziskovosti pro investory v krátkodobém a dlouhodobém horizontu, než se podíváme na bezpečnost sítě a chování těžební kohorty.
Poklesy věku výdajů
Začněme tuto analýzu pohledem na počet mincovních dnů (CD) zničených v posledních týdnech.
Níže uvedený graf, který je obzvláště účinný při identifikaci chování zkušených investorů a HODLerů, rozlišuje dvě odlišné fáze utrácení:
- období vysoké destrukce JP (zelená) naznačují, že staré BTC jsou utráceny za účelem zisku a slouží jako katalyzátory na býčích trzích;
- období nízké destrukce JP (červená) naznačují omlazení výdajového a spořicího chování dlouhodobých investorů.
Obrázek 2: Zničené dny mincí
Vidíme, že v posledních měsících se klesající trend destrukce JP zmírnil. Kromě toho se během nedávného vzestupu, který přivedl BTC zpět k hranici 50 000 dolarů, objevil vrchol 20 milionů zničení JP, což naznačuje mírně zestárlé výdaje.
Stejný vzorec chování lze pozorovat na grafu Spent Volume Age Bands (SVAB), kde je však patrné, že útrata bitcoinů starších než 6 měsíců od března 2022 neustále klesá.
Obrázek 3: Věková pásma spotřebovaného objemu (SVAB)
Zdá se tedy, že výše zmíněný vrchol destrukce je ojedinělým jevem v oblasti výdajů a zatím nepředstavuje globální trend zahrnující velký počet investorů.
Tuto tezi můžeme dále podpořit odkazem na průměrné stáří UTXO, známé jako ASOL. ASOL je indikátor životnosti, který funguje takto:
- vysoké hodnoty a nárůsty ukazují, že průměrný věk výdajů je vysoký, což naznačuje, že dlouhodobí investoři utrácejí svá aktiva;
- nízké hodnoty naznačují, že většina UTXO je mladá a nezralá.
Obrázek 4: Průměrný věk UTXO strávený (ASOL)
Konstatujeme tedy podobný nárůst ASOL na konci roku 2020 a na začátku roku 2021, po němž následuje trvalý pokles ve špičkách, což ukazuje na absenci identifikovatelného vzestupného vzorce výdajů.
Na základě výše uvedeného lze konstatovat, že životaschopnost, definovaná jako poměr součtu zničených JP k součtu všech kdy vytvořených JP, nadále klesá, což naznačuje, že hromadění zůstává dominantním chováním na trhu.
Obrázek 5: Živost
Třetina trhu ve ztrátě
Přejděme k metrikám týkajícím se ziskovosti trhu a jeho kohort. Jedná se o zásadní nástroje pro posouzení rozsahu prodejního nebo nákupního tlaku, ale také reakcí investorů na tržní podněty.
Začněme zdůrazněním významné skutečnosti: nabídka BTC v oběhu, která se podle odhadů nachází ve ztrátovém stavu (a je tedy pravděpodobnější, že bude utracena), je nyní téměř podobná té, která byla zaznamenána při závěrečném poklesu během kapitulace v květnu až červnu 2021.
Obrázek 6: Ztrátové zásobování
Téměř 6 milionů BTC je ve stavu latentní ztráty (třetina BTC v oběhu), trh je tedy v současnosti pod silným potenciálním prodejním tlakem, i když jeho struktura je výrazně odlišná.
Sledování realizovaných zisků a ztrát totiž jasně ukazuje, že v současném období (žlutá barva) nepřevažují prodeje, jako tomu bylo v květnu až červnu 2022 (červená barva).
Obrázek 7: Realizované ztráty a zisky
Krátkodobá cenová akce, která se opět nachází ve stavu rozpětí, tak prohlubuje vybírání zisků a ztrát a je katalyzátorem nákupního i prodejního tlaku.
Na straně krátkodobých investorů (STH), účastníků citlivých na volatilitu, stále do značné míry převládá stav nerealizovaných ztrát, ale nedosáhl takové bolestivosti (☻99 % držby kohorty ve ztrátě), jakou zažili při posledních poklesech, což je známkou toho, že nelze vyloučit pokles ceny.
Obrázek 8: Zásoby držené ve ztrátě nebo zisku podle STH
Dlouhodobí investoři (LTH), ačkoli jsou převážně ziskoví, mají podobný podíl nabídky ve ztrátovém stavu (15 až 16 %) jako STH. Je však méně pravděpodobné, že by své BTC utratili za pokles a dávají přednost HODL a akumulačnímu chování.
Obrázek 9: Zásoby držené ve ztrátě nebo zisku podle LTH
Stav ziskovosti trhu zůstává neznepokojivý, méně než polovina nabídky je ztrátová a LTH pravděpodobně nebudou prodávat. Pokud by došlo k poklesu ceny, krátkodobé chování STH by poskytlo směr pro příštích několik dní.
Těžaři čekají na další býčí trh
Co se týče sítě Bitcoin, počasí je dobré. Výpočetní kapacita potřebná k vytvoření bloku dosáhla 200 Exahash, což zajišťuje vysokou bezpečnost sítě těžařů, kteří se nyní zotavili z velké migrace související s čínskými zákazy těžby.
Obrázek 10: Míra hashování
Impuls Minage, který vypočítává rozdíl mezi 14denním průměrným intervalem bloku a 10minutovým cílovým časem, osciluje v blízkosti své neutrální zóny.
Hodnoty tohoto oscilátoru lze interpretovat jako počet sekund zrychlení (záporné) nebo zpomalení (kladné) vytěžených bloků vzhledem k cílové době bloku 600s.
Obrázek 11: Těžební impuls
Můžeme snadno identifikovat období zpomalení (zelená), které přímo souvisí s poklesem hashrate. K tomu obvykle dochází, když se hashrate zpomalí více než úpravy obtížnosti, a naznačuje to, že se horníci odpojují, což vysvětluje vrchol zaznamenaný v červenci 2021.
Zdá se tedy, že síť bitcoinů je z hlediska bezpečnosti i tempa zdravá, přestože aktivita v řetězci zdaleka nedosahuje úrovní, které byly pozorovány během býčích trhů.
Obrázek 12: Rezervy horníků
Kohorta těžařů je od ATH v listopadu 2021 velmi konzervativní. Po koordinovaném vybírání zisků ve výši téměř 30 000 BTC mezi lednem a dubnem 2021 jsou tyto subjekty, o nichž je známo, že jsou jak nutkavými prodejci pro výdaje OPEX, tak HODLery s vysokým přesvědčením, přinejlepším opatrné.
Změna čisté pozice těžařů, vypočtená jako měsíční průměr čistých toků spojených s portfolii této kohorty, skutečně ukazuje silné odtoky na začátku roku 2021 spojené s vysokou destrukcí tokenů, což je známkou vybírání zisků.
Obrázek 13: Změna čisté pozice těžařů
Menší část těchto účastníků pak v červenci 2021 podlehla prodejnímu tlaku a byla nucena zlikvidovat část svých úspor, aby pokryla své cestovní náklady a náklady na vypořádání po odchodu Číňanů.
V září 2021 následuje trvalý pokles výdajů těžařů, který odráží úsporné chování v očekávání nové struktury býčího trhu, v němž bude kohorta opět realizovat zisky BTC z blokové odměny.
Shrnutí této analýzy na řetězci
Nakonec se trh blíží nerozhodné struktuře, bez zvláštní ochoty utrácet ze strany LTH nebo těžařů.
Stáří utracených BTC naznačuje, že stále převažuje akumulační a spořící chování, což je známkou opatrného investorského sklonu.
Vzhledem k tomu, že třetina nabídky je stále ve ztrátovém stavu, rovnoměrně rozdělena mezi STH a LTH, není potenciální prodejní tlak alarmující, i když kapitulace není vyloučena.
A konečně, bezpečnost bitcoinové sítě a tempo uvolňování bloků naznačují zdravý fundament, který provozují těžaři neochotní prodávat své tokeny za takové cenové úrovně.
