Биткоин (BTC) держится на отметке $40 000. По мере того как рынок снова консолидируется, поведение участников в отношении расходов указывает на желание накапливать и сберегать BTC, не предполагая бычьего уклона. Поскольку треть предложения находится в состоянии скрытых потерь, давление на продавцов незначительно, и более выраженное снижение цен не является невозможным сценарием. Анализ ситуации на цепочке
Биткоин удерживает отметку в 40 000 долларов
Цена биткоина (BTC) болтается вокруг поддержки $40 000 и принимает особенно нерешительную структуру цены.
Находясь в состоянии консолидации на протяжении первого квартала 2022 года, биткоин, однако, печатает последовательные более высокие и высокие минимумы, что ставит под сомнение его краткосрочный и среднесрочный тренд для многих инвесторов.
Рисунок 1: Ежедневная цена биткоина (BTC)
На этой неделе мы рассмотрим жизнь потраченных BTC, а затем состояние доходности для инвесторов в краткосрочной и долгосрочной перспективе, прежде чем взглянуть на безопасность сети и поведение когорты майнеров.
Возраст снижается
Давайте начнем этот анализ с рассмотрения количества монетных дней (CD), разрушенных за последние недели.
Особенно эффективная в определении поведения опытных инвесторов и HODLers, диаграмма ниже выделяет две различные фазы расходования средств:
- периоды высокого уровня разрушения JP (зеленый цвет) указывают на то, что старые BTC тратятся с целью получения прибыли и служат катализаторами на бычьих рынках;
- периоды низкого разрушения JP (красный цвет) указывают на омоложение поведения расходов и сбережений со стороны долгосрочных инвесторов.
Рисунок 2: Уничтоженные монетные дни
Мы видим, что в последние месяцы тенденция к снижению разрушений в JP смягчилась. Более того, во время недавнего подъема, который вернул BTC к отметке 50 000 долларов, возник пик уничтожения 20 миллионов JP, что указывает на умеренно пожилые расходы.
Такую же поведенческую модель можно увидеть на графике Spent Volume Age Bands (SVAB), где, однако, можно заметить, что траты биткоинов старше 6 месяцев неуклонно снижаются с марта 2022 г.
Рисунок 3: Возрастные диапазоны потраченного объема (SVAB)
Поэтому представляется, что вышеупомянутый пик разрушения является изолированным феноменом расходов и пока не представляет собой глобальную тенденцию, охватывающую большое количество инвесторов.
Обратившись к среднему возрасту отработанных UTXO, известному как ASOL, мы можем дополнительно подтвердить этот тезис. ASOL — это индикатор жизни, который работает следующим образом:
- высокие значения и увеличение указывают на высокий средний возраст трат, что говорит о том, что долгосрочные инвесторы тратят свои активы;
- низкие значения указывают на то, что большинство потраченных UTXO являются молодыми и незрелыми.
Рисунок 4: Средний возраст отработанных UTXO (ASOL)
Таким образом, мы обнаруживаем аналогичный рост ASOL в конце 2020 и начале 2021 года, за которым следует устойчивое снижение пиков, указывающее на отсутствие идентифицируемой модели роста расходов.
В подтверждение вышесказанному, живость, определяемая как отношение суммы уничтоженных JP к сумме всех когда-либо созданных JP, продолжает снижаться, что указывает на то, что доминирующим поведением на рынке остается накопительство.
Рисунок 5: Живость
Треть рынка в состоянии убытка
Перейдем к метрикам, касающимся прибыльности рынка и его когорты. Это важнейшие инструменты для оценки степени давления продаж или покупок, а также реакции инвесторов на рыночные стимулы.
Начнем с того, что выделим один важный факт: предложение BTC в обращении, которое оценивается как находящееся в убыточном состоянии (и поэтому с большей вероятностью будет потрачено), сейчас почти аналогично тому, которое было зафиксировано во время финального спада капитуляции в мае-июне 2021 г.
Рисунок 6: снабжение с потерями
Поскольку почти 6 миллионов BTC находятся в состоянии скрытой потери (одна треть BTC в обращении), рынок в настоящее время находится под сильным потенциальным давлением продаж, хотя его структура значительно отличается.
Действительно, отслеживание реализованных прибылей и убытков ясно показывает, что в текущем периоде (желтый цвет) не преобладают продажи, как это было в мае-июне 2022 года (красный цвет).
Рисунок 7: Реализованные убытки и прибыли
Вернувшись в состояние диапазона, краткосрочное ценовое действие, таким образом, усугубляет фиксацию прибыли и убытков, обеспечивая катализатор как для давления покупок, так и для давления продаж.
На стороне краткосрочных инвесторов (STH), чувствительных к волатильности участников, состояние нереализованных убытков все еще в значительной степени доминирует, но не достигло того уровня боли (☻99% портфеля акций в убытках), который наблюдался во время последних спадов, что является признаком того, что падение цен нельзя исключать.
Рисунок 8: Поставка, удерживаемая в убыток или прибыль по СТХ
Долгосрочные инвесторы (LTHs), хотя и являются преимущественно прибыльными, разделяют с STHs аналогичную долю предложения в состоянии убытка (от 15% до 16%). Однако они менее склонны тратить свои BTC на снижение, предпочитая поведение HODL и накопления.
Рисунок 9: Поставка, удерживаемая в убыток или прибыль по LTH
Состояние доходности рынка остается неутешительным: менее половины предложения убыточно, а LTH вряд ли будут продавать. Если произойдет падение цены, краткосрочное поведение STHs задаст направление на следующие несколько дней.
Шахтеры ждут следующего бычьего рынка
Для сети Биткойн погода хорошая. Вычислительная мощность, необходимая для создания блока, достигла 200 Exahash, обеспечивая высокую сетевую безопасность майнеров, которые сейчас оправились от Великой миграции, связанной с запретами на майнинг в Китае.
Рисунок 10: Скорость хэширования
Импульс Minage, который рассчитывает разницу между 14-дневным средним интервалом блока и 10-минутным целевым временем, колеблется вблизи своей нейтральной зоны.
Значения этого осциллятора можно интерпретировать как количество секунд ускорения (отрицательного) или замедления (положительного) добываемых блоков относительно целевого времени блока в 600 с.
Рисунок 11: Горный пульс
Мы можем легко определить периоды замедления (зеленый цвет), напрямую связанные с падением хешрейта. Обычно это происходит, когда хэшрейт замедляется сильнее, чем корректируется сложность, и указывает на то, что майнеры отключаются, что объясняет пик, наблюдавшийся в июле 2021 года.
Таким образом, похоже, что сеть Биткойн, как с точки зрения безопасности, так и с точки зрения темпов развития, работает нормально, несмотря на то, что активность в сети далека от уровней, наблюдаемых во время бычьих рынков.
Рисунок 12: Запасы шахтеров
Когорта Miners была очень консервативной после ATH в ноябре 2021 года. После скоординированной фиксации прибыли в размере почти 30 000 BTC в период с января по апрель 2021 года, эти организации, известные как компульсивные продавцы для OPEX-расходов и убежденные HODLеры, в лучшем случае проявляют осторожность.
Действительно, изменение чистой позиции майнеров, рассчитанное как среднемесячное значение чистых потоков, связанных с портфелями этой когорты, показывает сильный отток в начале 2021 года, связанный с высоким разрушением токенов, что является признаком фиксации прибыли.
Рисунок 13: Изменение чистой позиции шахтеров
Незначительная часть этих участников затем поддалась давлению продаж в июле 2021 года, вынужденная ликвидировать часть своих сбережений, чтобы покрыть расходы на проезд и расчеты после исхода китайцев.
За этим в сентябре 2021 года последует устойчивое снижение расходов майнеров, отражающее сберегательное поведение, в ожидании новой структуры бычьего рынка, на котором когорта снова будет получать прибыль в BTC от вознаграждения за блок.
Сводный анализ цепи
И наконец, рынок приближается к нерешительной структуре, без особого желания тратить средства со стороны LTH или шахтеров.
Возраст потраченных BTC указывает на то, что поведение накопления и сбережения все еще доминирует, что свидетельствует об осторожности инвесторов.
Поскольку треть предложения все еще находится в убыточном состоянии, равномерно распределяясь между STH и LTH, потенциальное давление продаж не вызывает тревоги, хотя событие капитуляции не исключено.
Наконец, безопасность сети Биткойн и темпы выпуска блоков указывают на здоровый фундаментал, которым управляют майнеры, не желающие продавать свои токены при таких уровнях цен.
