Analiza on-chain Bitcoin (BTC ) – Nierozstrzygnięta struktura rynku?

167

Bitcoin (BTC) przekroczył granicę 40 000 USD. W miarę jak rynek ponownie się konsoliduje, zachowanie uczestników w zakresie wydatków wskazuje na chęć gromadzenia i oszczędzania BTC, nie sugerując jednak byczego nastawienia. W sytuacji, gdy jedna trzecia podaży znajduje się w stanie utajonej straty, presja na sprzedaż jest niebagatelna, a wyraźniejszy spadek cen nie jest scenariuszem niemożliwym. Analiza sytuacji w łańcuchu dostaw

Bitcoin utrzymuje poziom 40 000 dolarów

Cena Bitcoina (BTC) oscyluje wokół wsparcia na poziomie 40 000 USD, przyjmując wyjątkowo niezdecydowaną strukturę cenową.

W stanie konsolidacji przez cały pierwszy kwartał 2022 roku, bitcoin drukuje jednak kolejne coraz wyższe minima, poddając w wątpliwość jego krótko- i średnioterminowy trend dla wielu inwestorów.

W tym tygodniu przyjrzymy się żywotności wydanych BTC, a następnie stanie opłacalności dla inwestorów w krótkim i długim terminie, zanim przyjrzymy się bezpieczeństwu sieci i zachowaniu kohorty górniczej.

spadek wieku wydawania pieniędzy

Rozpocznijmy analizę od spojrzenia na liczbę Dni Monet (CD) zniszczonych w ostatnich tygodniach.

Poniższy wykres, szczególnie skuteczny w identyfikacji zachowań wydatkowych doświadczonych inwestorów i HODLerów, wyróżnia dwie odrębne fazy wydatków:

• okresy wysokiej destrukcji JP (zielony) wskazują, że stare BTC są wydawane dla zysku i służą jako katalizatory na rynkach byka;
• okresy niskiej destrukcji JP (kolor czerwony) wskazują na odmłodzenie zachowań wydatkowych i oszczędnościowych inwestorów długoterminowych.

Widzimy, że w ostatnich miesiącach tendencja spadkowa w zakresie niszczenia JP uległa złagodzeniu. Co więcej, podczas ostatniego wzrostu, który przywrócił BTC do poziomu 50 000 USD, pojawił się szczyt 20 milionów JP destruction, co wskazuje na umiarkowany wiek wydatków.

Ten sam wzorzec zachowania można zaobserwować na wykresie Spent Volume Age Bands (SVAB), gdzie jednak można zauważyć, że wydatki na bitcoiny starsze niż 6 miesięcy od marca 2022 r. stale maleją.

Wydaje się zatem, że wspomniany wyżej szczyt zniszczeń jest odosobnionym zjawiskiem związanym z wydatkami i nie stanowi jeszcze globalnego trendu obejmującego dużą liczbę inwestorów.

Odnosząc się do średniego wieku spędzonego UTXO, znanego jako ASOL, możemy dodatkowo potwierdzić tę tezę. ASOL to wskaźnik życia, który działa w następujący sposób:

• wysokie wartości i wzrosty wskazują, że średni wiek wydatków jest wysoki, co świadczy o tym, że inwestorzy długoterminowi wydają swoje aktywa;
• niskie wartości wskazują, że większość UTXO jest młoda i niedojrzała.

Stwierdzamy zatem podobny wzrost ASOL na przełomie 2020 i 2021 roku, po którym następuje stały spadek wartości szczytowych, wskazujący na brak wyraźnego wzorca wzrostu wydatków.

Potwierdza to fakt, że ruchliwość, definiowana jako stosunek sumy JP zniszczonych do sumy wszystkich JP, które kiedykolwiek zostały utworzone, nadal spada, co wskazuje, że na rynku dominuje gromadzenie środków pieniężnych.

Jedna trzecia rynku w stanie utraty

Przejdźmy do metryk odnoszących się do rentowności rynku i jego kohort. Są to podstawowe narzędzia pozwalające ocenić zakres presji na sprzedaż lub kupno, a także reakcje inwestorów na bodźce rynkowe.

Zacznijmy od podkreślenia istotnego faktu: podaż BTC w obiegu szacowana jako przynosząca straty (a zatem bardziej prawdopodobne, że zostanie wydana) jest obecnie prawie podobna do tej odnotowanej podczas końcowego spadku kapitulacji z maja-czerwca 2021 r.

Z prawie 6 milionami BTC w stanie ukrytej straty (jedna trzecia BTC w obiegu), rynek znajduje się obecnie pod silną potencjalną presją sprzedaży, choć jej struktura jest znacznie inna.

Rzeczywiście, śledzenie zrealizowanych zysków i strat wyraźnie wskazuje, że obecny okres (żółty) nie jest zdominowany przez sprzedaż, jak to miało miejsce w maju i czerwcu 2022 r. (czerwony).

Po powrocie do przedziału wahań, krótkoterminowa akcja cenowa nasila realizację zysków i strat, stanowiąc katalizator zarówno dla presji kupna, jak i sprzedaży.

Po stronie inwestorów krótkoterminowych (STH), uczestników wrażliwych na zmienność, nadal w dużej mierze dominuje stan niezrealizowanych strat, ale nie osiągnął on poziomu bólu (☻99% udziałów kohorty w stratach), jaki miał miejsce podczas ostatnich spadków, co jest sygnałem, że nie można wykluczyć spadku cen.

Inwestorzy długoterminowi (LTH), choć w przeważającej mierze zyskowni, dzielą z STH podobną część podaży ze statusem straty (15% do 16%). Są oni jednak mniej skłonni do wydawania BTC na spadek, preferując HODL i akumulację.

Stan rentowności rynku jest nadal niepokojący – mniej niż połowa podaży przynosi straty, a LTH raczej nie chcą sprzedawać. Jeśli doszłoby do spadku cen, krótkoterminowe zachowanie STH zapewniłoby kierunek na kilka następnych dni.

Górnicy czekają na kolejny rynek byka

As far as the Bitcoin network is concerned, the weather is good. Moc obliczeniowa potrzebna do wykucia bloku osiągnęła 200 Exahash, zapewniając wysokie bezpieczeństwo sieci przez górników, którzy obecnie otrząsnęli się z Wielkiej Migracji związanej z zakazem wydobycia w Chinach.

Puls Minage, który oblicza różnicę między 14-dniowym średnim interwałem bloku a 10-minutowym czasem docelowym, oscyluje w pobliżu strefy neutralnej.

Wartości tego oscylatora można interpretować jako liczbę sekund przyspieszenia (ujemną) lub spowolnienia (dodatnią) wydobywanych bloków w stosunku do docelowego czasu bloku wynoszącego 600s.

Możemy łatwo zidentyfikować okresy spowolnienia (kolor zielony), bezpośrednio związane ze spadkiem hashrate. Zwykle ma to miejsce, gdy hashrate spowalnia bardziej niż dostosowanie trudności i wskazuje, że górnicy odłączają się od sieci, co wyjaśnia szczytowy poziom odnotowany w lipcu 2021 r.

Wygląda więc na to, że sieć Bitcoin, zarówno pod względem bezpieczeństwa, jak i tempa działania, ma się dobrze, mimo że aktywność on-chain jest daleka od poziomów obserwowanych podczas rynków byka.

Kohorta Miners jest bardzo konserwatywna od czasu ATH z listopada 2021 r. Po skoordynowanej realizacji zysków w wysokości prawie 30 000 BTC w okresie od stycznia do kwietnia 2021 r., podmioty te, znane zarówno z tego, że są nałogowymi sprzedawcami w ramach wydatków OPEX, jak i z tego, że mają wysokie przekonanie do HODLingu, zachowują się w najlepszym wypadku ostrożnie.

Rzeczywiście, zmiana pozycji netto górników, obliczona jako średnia miesięczna przepływów netto związanych z portfelami tej kohorty, wykazuje silne odpływy na początku 2021 r. związane z wysokim poziomem niszczenia tokenów, co jest oznaką realizacji zysków.

Niewielka część tych uczestników uległa presji sprzedaży w lipcu 2021 r., zmuszona do upłynnienia części swoich oszczędności w celu pokrycia kosztów podróży i rozliczeń po exodusie Chińczyków.

Następnie we wrześniu 2021 r. nastąpi stały spadek wydatków górników, odzwierciedlający zachowania oszczędnościowe, w oczekiwaniu na nową strukturę rynku byka, w której kohorta ponownie zrealizuje zyski z BTC z nagród blokowych.

Summary of this on-chain analysis

Wreszcie, rynek zbliża się do niezdecydowanej struktury, bez szczególnej chęci do wydawania pieniędzy ze strony LTH czy górników.

Wiek wydanych BTC wskazuje, że nadal dominują zachowania akumulacyjne i oszczędnościowe, co świadczy o ostrożnym nastawieniu inwestorów.

W sytuacji, gdy jedna trzecia podaży nadal przynosi straty, równo podzielona między STH i LTH, potencjalna presja sprzedaży nie jest niepokojąca, choć nie można wykluczyć, że dojdzie do kapitulacji.

Wreszcie, bezpieczeństwo sieci Bitcoin i tempo uwalniania bloków wskazują na zdrowy fundament, obsługiwany przez górników niechętnych do sprzedawania swoich tokenów przy takich poziomach cenowych.