Tržní příležitosti vedou účastníky k zájmu o spotové a derivátové trhy. Rozsáhlá akumulace vyčerpává rezervy burz, zatímco trhy s deriváty v čele s OKexem zažívají oživení zájmu, což zvyšuje pravděpodobnost velké likvidační události.
Bitcoin kolísá bez směru
Cena Bitcoinu (BTC) se pohybuje mezi 21,5 a 19 tisíci dolary a připomíná období útlumu, které nastalo po kolapsu ekosystému Terra/LUNA v květnu až červnu.
Po nedávné historicky nízké úrovni ziskovosti trh signalizuje atraktivní investiční příležitosti.
Tento jev způsobuje, že účastníci vyjadřují svůj zájem hromaděním BTC na spotových trzích a zběsilými spekulacemi na jeho cenu na trzích s deriváty.
Obrázek 1: Denní cena BTC
Tento týden budeme hodnotit:
- rozsah poptávky na spotových trzích;
- nárůst spekulativního rizika na trzích s deriváty;
- rostoucí dominanci společnosti OKex na trhu s futures.
Silná poptávka navzdory obtížnému prostředí
Poměr MVRV již popáté v historii signalizuje, že trh s bitcoiny je celkově podhodnocený.
Tato metrika, vypočítaná jako poměr spotové ceny k realizované ceně, vykazuje kladné hodnoty, pokud je cena BTC vyšší než souhrnná nákladová základna mincí v oběhu v síti.
Naopak během výrazných poklesů se MVRV dostává do záporných hodnot, což naznačuje nezanedbatelnou ztrátu ziskovosti trhu jako celku.
Obrázek 2: Poměr MVRV
Tato oblast, kde je cena BTC vysoce podhodnocená, je velmi atraktivním investičním teritoriem pro subjekty, které chtějí dlouhodobě spořit se slevou.
Účastníci trhu na tuto příležitost horlivě reagují a zintenzivňují akumulaci, která probíhá od 13. května po kolapsu ekosystému Terra/LUNA.
Obrázek 3: Skóre trendu akumulace
Skóre akumulačního trendu, které je vyšší než 0,9 (silná akumulace) již 29 dní po sobě, podporuje tezi, že investoři v současné době vyvíjejí silný nákupní tlak na spotových trzích.
Rozsah takové události připomíná dvě nejvýraznější medvědí akumulační fáze za posledních pět let:
- poslední kapitulace medvědího trhu v letech 2018 – 2019
- havárie způsobená černou labutí COVID-19 v březnu 2020.
Studiem vývoje objemu nabídky mladší než 155 dní v čase můžeme získat přehled o nákupním/prodejním chování investorů v krátkodobém horizontu.
V následujícím grafu vyniká pozoruhodný rozdíl v chování této skupiny mincí ve srovnání s poslední významnou událostí poklesu, která byla zaznamenána před 14 měsíci.
Obrázek 4: Nabídka v držení krátkodobých investorů
Když cena klesla o 50 % a čínští těžaři přesunuli své aktivity do Kazachstánu nebo USA, nízké přesvědčení držitelů těchto mladých mincí vedlo od května do listopadu 2021 k rozdělení více než dvou milionů BTC.
Navzdory zhoršujícímu se makroekonomickému a sociálnímu kontextu však krátkodobá nabídka v posledních měsících vzrostla o více než 400 000 BTC, což svědčí o koordinované dynamice akumulace.
Přečerpávání devizových rezerv
Jedním z prvních důsledků této rozsáhlé akumulační dynamiky jsou prudce klesající rezervy centralizovaných směnných platforem.
Od března 2020 zažívají burzy (s výjimkou FTX a Binance) strukturální pokles vkladů a jejich zůstatky zaznamenaly za 25 dní odliv více než 150 000 BTC.
Jedná se jednoduše o nejrychlejší a nejvýraznější vlnu ústupu, kterou trh zaznamenal od svého vzniku.
Obrázek 5: Devizové rezervy
Toto odčerpávání peněz z burz svědčí o rostoucí nedůvěře investorů v přenechávání úschovy svých kryptoměn subjektům třetích stran, což je vzhledem k nedávným skandálům s platební neschopností několika platforem CeFi oprávněný pocit.
Tato vlna stahování je jasně patrná z měření objemu výměnných přítoků/odtoků.
Zatímco v květnu 2021 došlo k silné vlně vkladů po velké migraci, kterou vystřídal příliv 14 312 BTC po kolapsu ekosystému Terra/LUNA, během posledního poklesu nic takového pozorovat nelze.
Obrázek 6: Čistý tok devizových rezerv
Pád, který přivedl BTC na současnou cenovou úroveň, skutečně způsobil opačnou dynamiku, přičemž indikátor vykazuje ATH v objemu odlivu 14 897 BTC.
Ačkoli ne každý vklad se rovná záměru prodat a ne každý výběr se rovná záměru koupit, lze tuto dynamiku odlivu na základě výše uvedených údajů spojit s nákupním chováním.
Zvýšení spekulativního rizika
Na rozdíl od rozsahu nárůstu na spotových trzích došlo na trzích s deriváty BTC k oživení zájmu a aktivity, která stojí za zmínku.
Od poklesu ceny Terra/LUNA totiž otevřený zájem (OI) u futures kontraktů vypořádaných v BTC překonal svůj mnohaletý strop 400 000 BTC a dosáhl ATH 514 000 BTC.
Obrázek 7: Otevřený zájem o futures obchodované v BTC (celkem)
Vzhledem k tomu, že riziko spojené s tímto typem smlouvy je obzvláště vysoké při klesajícím trendu (protože hodnota zajištění klesá s cenou), můžeme vyvodit následující dva body:
- Pokud trh dále klesá, je riziko likvidace dlouhých pozic v kaskádách velmi vysoké.
- Takové pozice odrážejí důvěru některých spekulantů, že bylo potenciálně dosaženo dna trhu.
Bližší pohled na vývoj otevřeného zájmu (OI) futures kontraktů vypořádaných v BTC na různých platformách, které tvoří výše uvedený souhrn, odhaluje významnou skutečnost:
Od začátku roku zaznamenal OKex silný nárůst OI v BTC, který se za sedm měsíců zvýšil z 28 200 BTC na 92 900 BTC.
Obrázek 8: Otevřený zájem o futures kontrakty vypořádané v BTC (OKex)
Tento více než 300% nárůst se zdá být jedním z hlavních faktorů výše uvedeného celkového nárůstu OI.
Hongkongská platforma tak nyní překonává FTX a stává se druhou největší BTC OI po Binance.
Po dvou po sobě jdoucích nárůstech vzrostla dominance společnosti OKex na trhu s futures na BTC od ledna 2022 ze 7,2 % na 18,1 %.
Zdá se, že spekulanti dávají této platformě přednost, zejména pro tento specifický typ kontraktu, pravděpodobně proto, že roční výnos z futures kontraktů společnosti OKex je nyní nejlepší na trhu (2,2 %).
Na trzích s deriváty jde především o výnos a OKex se v současném prostředí jeví jako slušná volba.
Shrnutí této analýzy řetězce
Celkově údaje z tohoto týdne naznačují, že na spotovém trhu a trhu s deriváty je silná poptávka.
Vysoce podhodnocená cena BTC láká mnoho subjektů, které se věnují zuřivé akumulaci a nakupují několik desítek tisíc BTC týdně.
Tato dynamika akumulace je doprovázena dalším poklesem devizových rezerv, přičemž za posledních 25 dní došlo k rekordnímu odlivu více než 150 000 BTC.
Na trzích s deriváty BTC mezitím došlo k výraznému oživení, přičemž otevřený zájem (OI) u futures obchodovaných na BTC dosáhl nové nejvyšší hodnoty.
Zdá se, že OKex je klíčovým motorem této dynamiky, neboť jeho OI vzrostl za sedm měsíců z 28 200 BTC na 92 900 BTC.
Spekulativní riziko nadále roste, což zvyšuje možnost nové vlny kaskádových likvidací v případě vysoké volatility.
Zdroje – Obrázky 2 až 8: Glassnode
