Ein Blick auf Bitcoin- und Ethereum-Derivate zeigt, dass diese von den Auswirkungen des FTX betroffen sind. Die von CryptoSlate analysierten Daten zeigen, dass seit Anfang Oktober über 160.000 BTC abgewickelt wurden.
Diese Daten deuten darauf hin, dass Terminkontrakte im Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar in zwei Monaten aufgelöst wurden.
Kryptowährungsderivate sind ein wichtiger Indikator für die allgemeine Gesundheit des Marktes. Sie dienen auch als Hinweis darauf, wohin sich die Preise als Nächstes bewegen könnten, da sie die Höhe der Hebelwirkung zeigen, auf der der Markt sitzt.
Das offene Interesse an Bitcoin-Futures zeigt einen starken Rückgang der für offene Futures-Kontrakte bereitgestellten Mittel, die nun wieder auf das Niveau vom Juli 2022 zurückgegangen sind.
Grafik zum offenen Interesse an Bitcoin-Futures (Quelle: Glassnode)
Ein ähnlicher Trend ist auch bei den Ethereum-Derivaten zu beobachten. Seit Oktober wurden rund 2 Millionen ETH abgewickelt, und das offene Interesse an Ethereum-Futures ist nun wieder auf das Niveau von Anfang 2022 zurückgegangen.
Grafik zum offenen Interesse an Ethereum-Futures (Quelle: Glassnode)
Neben dem offenen Interesse an Futures-Kontrakten gibt es noch eine weitere Möglichkeit, die Höhe der Hebelwirkung auf dem Markt abzuschätzen: das geschätzte Hebelverhältnis (Estimated Leverage Ratio, ELR). Die geschätzte Leverage Ratio ist das Verhältnis von offenem Interesse an Futures-Kontrakten geteilt durch die Reserven der entsprechenden Börsen. Sie zeigt an, wie groß die Hebelwirkung an den Börsen ist, und kann dazu verwendet werden, die Stimmung der Händler zu messen. Eine hohe ELR deutet auf einen übermäßig gehebelten Markt und zunehmende Volatilität hin. Eine niedrige ELR hingegen zeigt einen Markt mit geringerer Hebelwirkung an und weist auf Stabilität hin.
Wenn die ELR zu sinken beginnt, zeigt dies, dass mehr Anleger beginnen, das Risiko der Hebelwirkung zu vermindern und ihre Positionen zu schließen. Eine steigende ELR kann zwar ein Zeichen für das Vertrauen in fremdfinanzierte Positionen sein, weist aber in der Regel darauf hin, dass der Markt mit einem hohen Fremdfinanzierungsrisiko behaftet ist.
Im Oktober 2022 erreichte die ELR einen Höchststand von 0,41, als der Bitcoin-Kurs um die 19.000 Dollar schwankte. Seitdem ist das Verhältnis deutlich gesunken und liegt derzeit bei 0,32. Dieser Rückgang zeigt, dass in nur zwei Monaten eine beträchtliche Anzahl von Derivatpositionen aufgelöst wurde, was dem Markt ein gewisses Maß an Stabilität verleiht.
Grafik zur geschätzten Leverage Ratio (ELR) für Bitcoin-Futures von Juli 2020 bis Dezember 2022 (Quelle: Glassnode)
Allerdings bleibt die ELR im Vergleich zum letzten Jahr immer noch erhöht. Wenn das Verhältnis anfängt zu steigen oder auf einer Seitwärtsbewegung bleibt, wird weiterhin mehr Hebelwirkung abgebaut werden.
Und während dies den Bitcoin-Preis bedrohen könnte, zeigt ein tieferer Blick auf die Derivate eine gewisse Hoffnung auf Stabilität.
Der prozentuale Anteil des offenen Interesses, der in Bitcoin abgesichert ist, ist viel kleiner als der Anteil des offenen Interesses, der in USD und USD-verknüpften Stablecoins abgesichert ist. Rund 35 % der offenen Positionen sind mit Krypto-Margen versehen, gegenüber 41 % zu Beginn des Jahres.
Grafik, die den prozentualen Anteil des offenen Interesses an Bitcoin-Futures mit Kryptomargen von Juni 2021 bis Dezember 2022 zeigt (Quelle: Glassnode)
Ein abnehmender Prozentsatz des offenen Interesses an Kryptowährungen zeigt, dass die Anleger weniger Risiko mit ihrem Bitcoin eingehen. Die derzeitige Auflösung von Positionen wird sich letztlich positiv auf den Markt auswirken. Die Bereinigung der fremdfinanzierten Positionen wird kurzfristig Volatilität verursachen, aber langfristig zu einem gesünderen Markt führen und eine solide Grundlage für künftige Kumulationen schaffen.
