Een blik op Bitcoin en Ethereum derivaten laat zien dat ze getroffen zijn door de FTX fallout, met gegevens geanalyseerd door CryptoSlate die laten zien dat meer dan 160.000 BTC is afgewikkeld sinds begin oktober.
Deze gegevens geven aan dat in twee maanden tijd ruwweg $3 miljard aan termijncontracten is afgesloten.
Cryptocurrency derivaten zijn een belangrijke indicator voor de algemene gezondheid van de markt. Ze dienen ook als een aanwijzing voor waar de prijzen de volgende keer naartoe zouden kunnen gaan, omdat ze laten zien hoeveel hefboomwerking de markt heeft.
De open interest op Bitcoin futures toont een scherpe daling van de hoeveelheid fondsen die zijn toegewezen aan open futures contracten, die nu terug is op de niveaus die in juli 2022 werden geregistreerd.
Grafiek met de Bitcoin futures open interest (Bron: Glassnode)
Een soortgelijke trend doet zich ook voor bij Ethereum derivaten. Ongeveer 2 miljoen ETH is afgewikkeld sinds oktober, met de open rente op Ethereum futures nu terug naar het niveau van begin 2022.
Grafiek met de Ethereum futures open interest (Bron: Glassnode)
Naast de openstaande rente in futurescontracten is een andere manier om de hoeveelheid hefboomwerking in de markt in te schatten door te kijken naar de Estimated Leverage Ratio (ELR). De Estimated Leverage Ratio is de verhouding tussen de openstaande rente in futurescontracten en de reserves van de desbetreffende beurzen. Hij geeft aan hoeveel hefboomwerking er op de beurzen bestaat en kan worden gebruikt om het sentiment van de handelaars te meten. Een hoge ELR wijst op een markt met te veel hefboomwerking en opkomende volatiliteit. Een lage ELR daarentegen wijst op een deleveraged markt en op stabiliteit.
Wanneer de ELR begint te dalen, geeft dit aan dat meer beleggers het hefboomrisico beginnen af te bouwen en hun posities sluiten. En hoewel een stijgende ELR kan wijzen op vertrouwen in hefboomposities, geeft hij meestal aan dat de markt rijp is voor een hoog hefboomrisico.
In oktober 2022 piekte de ELR op 0,41 toen de prijs van Bitcoin rond de $19.000 schommelde. Sindsdien is de ratio aanzienlijk gedaald en staat momenteel op 0,32. Deze daling toont aan dat een aanzienlijk aantal derivatenposities in slechts twee maanden is afgewikkeld, wat een zekere mate van stabiliteit in de markt brengt.
Grafiek met de Estimated Leverage Ratio (ELR) voor Bitcoin futures van juli 2020 tot december 2022 (Bron: Glassnode)
Maar, de ELR blijft nog steeds hoog in vergelijking met vorig jaar. Als de ratio begint te stijgen of op een zijwaarts traject blijft, zal meer hefboomwerking blijven afwikkelen.
En hoewel dit de prijs van Bitcoin kan bedreigen, toont een duik in de derivaten enige hoop op stabiliteit.
Het percentage open rente gemarginaliseerd in Bitcoin is veel kleiner dan de open rente gemarginaliseerd in USD en USD-pegged stablecoins. Ongeveer 35% van de open rente is gemarginaliseerd in crypto’s, tegen ongeveer 41% aan het begin van het jaar.
Grafiek met het percentage crypto-margined Bitcoin futures open interest van juni 2021 tot december 2022 (Bron: Glassnode)
Een dalend percentage crypto-margin open interest laat zien dat beleggers minder risico nemen met hun Bitcoin. De afbouw die nu gaande is, zal uiteindelijk een positief effect hebben op de markt. Het doorspoelen van met vreemd vermogen gefinancierde posities zal op korte termijn volatiliteit veroorzaken, maar op lange termijn leiden tot een gezondere markt en een solide basis vormen voor toekomstige accumulatie.
