Ethereum Post-Merge Update: Para onde foram as recompensas dos mineiros?

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A fusão foi uma proeza incrível e demonstra as habilidades excepcionais dos devs que contribuem para o código e visão do Ethereum.

Com as condições macroeconómicas que ditam o sentimento global do mercado e a acção preço, pode parecer que pouco mudou desde a fusão do Ethereum a um mecanismo de consenso da Prova de Compra (PdS). O preço do ETH caiu 14,4% desde a fusão, enquanto a força do dólar americano subiu.

No entanto, no fundo, a fusão causou mudanças substanciais na tokenomics da ETH. Como muitos leitores já devem saber, a mudança de Proof-of-Work (PoW) para PoS significa que os mineiros que tinham sido anteriormente incentivados a construir e validar os blocos para a rede principal Ethereum já não são necessários.

Isto porque os validadores que apostaram a ETH para ajudar a proteger a rede tomaram o seu lugar na validação dos blocos da cadeia. Em suma, esta mudança resultou numa redução de quase 95% nas emissões de ETH por bloco. Actualizações ao vivo desta situação podem ser encontradas na página web de dinheiro de ultra-sons que rastreia todas as estatísticas sobre as emissões actuais de ETH em comparação com um Ethereum PoW.

Este gráfico indica que houve uma diminuição significativa da inflação de ETH, o que significa menos ETH para circular. Este choque de oferta significará que o futuro aumento da procura poderá provocar movimentos substanciais de preços. Além disso, com uma parte de todo o ETH utilizado para gás a ser queimado em cada transacção a uma taxa de gás de 16 gwei, o fornecimento de ETH tornar-se-ia deflacionário.

Tomando ETH é a Nova Norma

Este ano, houve uma conversa crescente sobre os riscos da estaca ETH e qual deveria ser o valor da estaca ETH líquida, tal como o stETH. Desde que a fusão foi bem sucedida, parece que muitas destas preocupações se dissiparam. Isto é indicado pela recente convergência de preços entre ETH e stETH, como se vê abaixo, sugerindo que ambos deveriam ter igual valor económico.

A nova norma parece ver a ETH como permutável com fichas de ETH com valor líquido. stETH de Lido já é bem conhecida, e outras alternativas, tais como a rETH da Rocketpool, têm vindo a ganhar tracção como formas de receber as recompensas da estaca enquanto ainda é possível utilizar o activo noutros locais (tais como a DeFi). Como se vê no gráfico abaixo, o apetite por estacar ETH tem vindo a subir continuamente e a acelerar ainda mais após a fusão.

A par do aumento da quantidade de ETH, o número de endereços com estacas ETH começou a aumentar acentuadamente após a fusão. Isto é importante uma vez que o aumento da ETH empilhada poderia ser apenas devido aos efeitos da composição, mas novos endereços indicam que novos depositantes estão a participar na segurança da cadeia e a receber recompensas por o fazer.

As recompensas de exploração mineira desapareceram; as recompensas de exploração mineira são aumentadas aqui

Como mencionado acima, sem as recompensas dos mineiros, as emissões diminuíram substancialmente. No entanto, as recompensas continuam a ser distribuídas em menor quantidade aos mineiros de ETH. Os nós validadores que propõem e validam novos blocos recebem recompensas por cada bloco que acrescentam com sucesso à cadeia. Estas recompensas são então distribuídas entre os participantes individuais de ETH que delegam o seu ETH ao validador.

Embora estas recompensas sejam menores (actualmente 4,6% APY) do que o que foi emitido para manter os mineiros a validar, o custo de acesso a estas recompensas é trivial em comparação com o custo de construção de uma operação mineira.

Isto facilita a participação no processo, tanto a nível retalhista como institucional, e o recebimento de recompensas. O alfa actual para obter as melhores recompensas por estacas é encontrar validadores que estejam a aumentar as suas recompensas através de métodos de valor máximo extraído (MEV). Isto é feito através de programas como o produto Flashbots MEV-Boost ou através de métodos privados MEV.

Os validadores que utilizam MEV têm actualmente rendimentos superiores ao da baunilha 4,6% APY fornecido pela estaca. Lido, por exemplo, usou MEV para aumentar a sua APY para ~5,5%. O gráfico abaixo destaca como os stakers do Lido beneficiaram grandemente da transição para uma cadeia de consenso do PdS.

Lido não é o único grupo que beneficia de recompensas de estacas impulsionadas. Um resumo recente da análise das recompensas por blocos durante a última semana criada por Elias Simos mostra que os validadores que utilizam um dos vários métodos MEV para aumentar as recompensas recebem, em média, duas vezes mais do que os validadores que propõem blocos sem ele.

Estas diferenças nas recompensas por blocos e nos rendimentos dos apostadores irão provavelmente diminuir com o tempo à medida que mais e mais validadores adoptarem blocos impulsionados por MEV para receberem recompensas mais elevadas. Enquanto que as recompensas irão muito provavelmente diminuir, os apostadores devem ainda ver benefícios no seu APY se apostarem com validadores que utilizam MEV.

Ao futuro do Ethereum

Embora o curto prazo pareça ser consideravelmente volátil para todos os activos de risco devido à economia global e às perspectivas geopolíticas, é um momento excitante se for um fã do Ethereum. A fusão foi uma proeza incrível e demonstra as excepcionais capacidades dos devs que contribuem para o código e visão do Ethereum.

Além disso, os stakers do Ethereum estão a ver os APYs mais elevados como validadores incorporar outros fluxos de receitas nas recompensas que pagam aos stakers. Finalmente, ainda não vimos todo o potencial do que a redução da oferta de ETH irá realmente implicar. Quando a actividade começa a aumentar novamente na rede principal e os preços do gás começam a subir, podemos ver a ETH tornar-se deflacionária. Estes choques de escassez trarão uma nova dinâmica ao mercado que poderá ver o preço da ETH mover-se rapidamente para o lado positivo.