Экосистема Terra, которая предлагала 3-й по капитализации стейблкоин (UST) стоимостью 18 млрд долларов, а также токен LUNA, рухнула на глазах инвесторов в считанные дни. Это был один из самых жестоких крахов в истории криптовалют, последствия которого выходят далеко за пределы Терры. Мы рассмотрим краткосрочные и долгосрочные последствия, компании, на которые это повлияло, и то, что это может предвещать для отрасли в целом.
Проверка фактов: почему рухнул проект «Терра»?
Неудачи проекта Project Terra, его криптовалюты LUNA и его стейблкоина UST, начались в выходные 7 мая.
В то время как все криптовалюты начали падение, цена UST стала опускаться ниже $1.
Напомним, предполагалось, что стейблкоин UST будет поддерживать паритет с долларом США с помощью алгоритмического механизма, в отличие от других централизованных стейблкоинов, которые подкреплены долларовыми резервами или связанными активами.
Предполагается, что для поддержания цены ЕСН в действие вступает арбитражный механизм. Если цена падает, пользователи могут обменять один UST на эквивалент одного доллара в LUNA, чтобы увеличить его стоимость. Механизм меняется на противоположный, если цена ЕСН поднимается выше одного доллара.
Но нынешняя волатильность цен и паника среди участников рынка сыграли свою роль. Когда цены на криптовалюту начали падать, большое количество инвесторов сожгли UST для восстановления LUNA, чтобы продать ее как можно скорее.
Столкнувшись с этой массовой волной продаж, арбитражный механизм UST не смог отреагировать достаточно быстро, и стабильный токен потерял свою стоимость, сначала постепенно, а затем резко:
Рисунок 1: Катастрофическое падение UST с 9 мая
Это создало замкнутый круг, в котором цена LUNA также резко упала, потеряв 99% своей стоимости всего за два дня. Цена токена упала настолько, что в итоге торговалась ниже цены UST.
Утром 12 мая она стоила всего 0,01 доллара. Неделей ранее он все еще торговался выше 80 долларов. По сути, почти 30 миллиардов долларов капитализации ушли в трубу.
Рисунок 2: LUNA замирает и взрывается в воздухе
Для Terra это катастрофа: проект, который привлек множество инвесторов, за несколько дней потерял доверие подавляющего большинства экосистемы. Но последствия этого крупного инцидента идут гораздо дальше, как мы увидим.
Проекты децентрализованного финансирования под угрозой
Первая хорошая новость заключается в том, что бегемоты децентрализованной финансовой вселенной (DeFi), которые могли столкнуться с испарением части залога, такие как протоколы Aave или Compound, не понесли никаких потерь.
Действительно, по своей природе группы по оценке рисков этих проектов не давали разрешения на залог UST компании Terra. Короче говоря, ЕСН не мог быть использован для заимствования другого токена, создавая долговую проблему.
«ЕСН не был на уровне, необходимом для того, чтобы быть залогом на Aave», — подтверждает Алекс Бертомеу-Жиль, глава отдела рисков Aave, первого протокола децентрализованного финансирования. Однако существовал риск, связанный с управлением:
С учетом размера и ресурсов, которых достигла система Terra, она была в состоянии коррумпировать системы управления, покупая токены управления. Ситуация, которая может быстро выйти из-под контроля, но, к счастью, в данном случае сдерживается.
Риск атаки со стороны руководства часто недооценивается сообществами. За очень небольшие деньги организации могли бы купить огромное количество токенов LUNA, чтобы проголосовать за предложения, которые нанесут ущерб отрасли.
Такова природа DAO, децентрализованных автономных организаций, где владельцы токенов несут ответственность за связанные с ними протоколы. Именно для предотвращения этого на прошлой неделе блокчейн Terra был дважды остановлен.
Пулы ликвидности подверглись воздействию
Некоторые пулы ликвидности были несбалансированными, что усиливало воздействие токенов UST на некоторых пользователей и, соответственно, их потери. Но, опять же, это не поставило под угрозу платежеспособность или работу большинства протоколов, таких как Curve.
Некоторые сравнивают эскалацию рисков со сценарием Lehman Brothers (инвестиционный банк, который потерпел крах и положил начало кризису 2008 года), но вероятность этого низка.
Почему? Во-первых, другие стабильные монеты, включая USDC или USDT, имеют совершенно иной механизм стабилизации, чем UST. USDC и USDT, выпущенные компаниями Circle и Tether соответственно, обеспечены долларами или их эквивалентом на собственных счетах компаний-эмитентов.
В случае с UST механизм стабилизации был совершенно иным. Поэтому можно исключить каскадную ликвидацию, подобную той, с которой столкнулся UST, и падение курса этих стабильных монет до $0.
Другие стабильные монеты, однако, частично используют UST в качестве залога. Это относится к MIM, которая использует его для 2% своих запасов, согласно последнему протокольному отчету.
Это все еще приемлемый процент для проекта капитализации в 2 млрд. долларов США, который в марте был на 40% обеспечен UST. Изменение стратегии команды, вероятно, спасло проект.
Для Алекса Бертомеу-Жиля прошлая неделя в конечном итоге показала, что криптовалюты могут выдержать крупный кризис:
Однако эта неделя доказала стойкость нашей экосистемы, которая изо дня в день выдерживает волны потрясений, в том числе благодаря другим стабильным монетам, в частности USDT, обеспеченному долларами в банке, привязка которого оказалась под давлением, но который выстоял благодаря процессу выкупа долларов в обменниках.
Напомним, что в конце прошлой недели курс USDT ненадолго упал до $0,95, когда рынки охватила паника. Но падение было кратковременным, что еще раз подчеркивает разницу между стабильными монетами такого типа и теми, которые основаны на алгоритме.
