В своем последнем отчете компания Nansen утверждает, что большинство опасений в значительной степени необоснованны и что слияние не повредит основному ценностному предложению Ethereum.
До перехода Ethereum на систему Proof-of-Stake осталось менее двух дней, все внимание приковано к слиянию, но многие все еще беспокоятся, изменит ли оно криптовалютный рынок к лучшему.
Согласно последнему отчету аналитической компании Nansen, проблемы, с которыми столкнется PoS Ethereum, нельзя сбрасывать со счетов. Однако компания считает, что большинство опасений в значительной степени необоснованны, поскольку Ethereum переживет бурю и выйдет из нее более сильной и устойчивой цепочкой.
Слияние в более централизованную систему?
Один из самых горячих разговоров вокруг слияния касался степени централизации, которую оно принесет Ethereum.
Нансен сообщает, что около 80 000 уникальных адресов будут участвовать в ставках на Ethereum. И хотя это число кажется большим, если взглянуть на ландшафт посреднических провайдеров ставок, то становится ясно, что централизация имеет место.
В общей сложности в ставку было поставлено 11,3% предложения ETH, или 13,5 миллиона ETH. На долю Lido, децентрализованного протокола ликвидного стейкинга, приходится 31% от общего объема стейкинга ETH. На Coinbase, Kraken и Binance приходится около 30% от общего количества ETH.
Диаграмма, показывающая распределение ставочных ETH по организациям (Источник: Nansen)
Биржи, такие как Coinbase, Kraken и Binance, обязаны соблюдать нормативные требования в юрисдикциях, в которых они работают. Именно поэтому большая часть рынка сосредоточена не на проблемах централизации, которые могут возникнуть из-за них, а скорее на централизации, которая может возникнуть из-за децентрализованных сервисов, таких как Lido.
Если посмотреть на рынок решений для жидких ставок, то доля Lido становится еще выше. По данным Нансена, на долю Lido приходится 47% ликвидных ставок ETH, в то время как на Coinbase, Kraken и Binance вместе взятые приходится 45%. Если посмотреть на поставщиков ликвидных ставок без учета централизованных бирж, то можно увидеть масштабы доминирования Lido — на нее приходится 91% рынка ликвидных ставок.
Lido — это поставщик услуг, управляемый Lido DAO, созданной для того, чтобы допускать несколько наборов валидаторов. Структура DAO не позволяет регуляторам бороться с ней, но многие считают, что слабость Lido заключается в ее токене. Нансен отметил в отчете, что централизация владения токеном LDO может сделать Lido уязвимой и подвергнуть ее рискам централизации. 9 крупнейших кошельков, владеющих токеном LDO, обладают 46% управленческой власти и теоретически могут оказывать значительное влияние на валидаторов Ethereum.
«Если доля рынка Lido продолжит расти, возможно, что Lido DAO будет владеть большинством набора валидаторов Ethereum. Это может позволить Lido использовать такие возможности, как многоблочный MEV, проводить выгодные переформирования блоков, а в худшем случае — цензурировать определенные транзакции, заставляя или вознаграждая валидаторов работать в соответствии с пожеланиями Lido (через управление). Это может создать проблемы для сети Ethereum», — говорится в отчете Нансена.
Важно отметить, что Lido активно работает над снижением этих рисков централизации. Платформа рассматривает возможность внедрения модели двойного управления с LDO и stETH. Но вместо того, чтобы сделать stETH токеном управления, он будет использоваться только для голосования против предложения Lido, которое может негативно повлиять на держателей stETH.
Нет опасности распродаж и дестабилизации после слияния
Еще одной серьезной проблемой, связанной со слиянием, была возможность того, что оно вызовет большую распродажу. В своем отчете Nansen отмечает, что ставочники не смогут выбросить свои ETH на рынок. Все накопленные ETH будут заблокированы до шанхайского обновления, которое должно произойти через 6-12 месяцев после слияния.
Вознаграждения за ставку также будет трудно продать. Согласно отчету, существует очередь на выход для валидаторов, составляющая около 6 валидаторов на эпоху. Поскольку эпоха длится около 6,4 минут, для вывода 13 миллионов ETH, на которые были сделаны ставки, потребуется около 300 дней.
Когда стакеры наконец смогут вывести средства, Нансен считает, что, скорее всего, будут продаваться неликвидные стакеры. В отчете также отмечается, что большинство продаж будет направлено на фиксацию прибыли. Если рынок останется нейтральным или слегка бычьим, то большая часть неликвидных ETH, скорее всего, останется вне рынка. Даже если большинство неликвидных стейкхолдеров решат продать, они составляют всего 18% от общего количества стейкхолдеров ETH — и, скорее всего, не смогут существенно сдвинуть рынок.
Согласно отчету, еще одним хорошим признаком грядущей стабильности является рост накоплений в кошельках «умных денег» и кошельках, принадлежащих миллионерам и миллиардерам ETH. В целом, миллионеры и миллиардеры ETH последовательно накапливали Ethereum с начала года. Кошельки «умных денег», которые исторически больше ориентированы на торговлю, чем на прямое накопление, также, похоже, увеличивают свои запасы после падения до годового минимума в июне. Это говорит о том, что они ожидают позитивного ценового действия после слияния.
Нансен заключает, что большинство проблем, которые в настоящее время беспокоят Ethereum, не окажут негативного влияния на сеть после слияния. Компания отмечает, что, несмотря на проблемы с рынком ликвидных ставок, сеть Ethereum выйдет из слияния без серьезных заминок.
«Рынок ликвидных ставок, похоже, движется по сценарию «победитель получает все». Однако такой исход не должен повредить основному ценностному предложению Ethereum, если действующие игроки будут удовлетворительно децентрализованы и должным образом согласованы с сообществом Ethereum.»
