В последния си доклад Nansen твърди, че повечето опасения са до голяма степен неоснователни и че сливането няма да навреди на основното стойностно предложение на Етериум.
След като остават по-малко от два дни до преминаването на Етериум към системата Proof-of-Stake, всички погледи са насочени към сливането, но мнозина все още се притесняват дали то ще промени криптопазара към по-добро.
Според последния доклад на аналитичната компания Nansen проблемите, с които ще се сблъска PoS Етериум, не са отхвърлими. Въпреки това компанията смята, че повечето опасения са до голяма степен неоснователни, тъй като Етериум ще устои на бурята и ще се появи като по-силна и по-устойчива верига.
Сливане в по-централизирана система?
Един от най-разгорещените разговори около сливането беше за степента на централизация, която то ще донесе на Етериум.
Нансен съобщава, че около 80 000 уникални адреса ще участват в залаганията на Етериум. И макар броят да изглежда висок, разглеждането на пейзажа на междинните доставчици на залози показва, че се извършва доста голяма централизация.
Общо 11,3 % от предлагането на ETH е било заложено на залог, или 13,5 милиона ETH. На Lido, децентрализиран протокол за ликвидни залози, се падат 31% от общия брой заложени ETH. Coinbase, Kraken и Binance имат около 30% от заложените ETH.
Графика, показваща разпределението на заложените ETH по субекти (източник: Nansen)
От борси като Coinbase, Kraken и Binance се изисква да спазват разпоредбите в юрисдикциите, в които работят. Ето защо най-голямата част от пазара не се фокусира върху проблемите с централизацията, които могат да възникнат при тях, а по-скоро върху централизацията, която може да възникне при децентрализирани услуги като Лидо.
Приближавайки се към пазара на решения за ликвидни залози, делът на Лидо става още по-голям. Според Нансен на Лидо се падат 47% от ликвидните залози на ETH, докато на Coinbase, Kraken и Binance заедно се падат 45%. Приближаването към доставчиците на ликвидни залози, с изключение на централизираните борси, показва степента на господство на Лидо – на нея се падат 91% от пазара на ликвидни залози.
Lido е доставчик на услуги, управляван от Lido DAO, създаден да позволява множество набори от валидатори. Структурата на DAO затруднява регулаторите да се насочат към нея, но мнозина смятат, че слабостта на Лидо се крие в нейния токен. Нансен отбелязва в доклада, че централизацията на собствеността на токена LDO може да направи Lido уязвима и да я изложи на рискове от централизация. Деветте най-големи портфейла, притежаващи токена LDO, притежават 46% от властта за управление и теоретично биха могли да упражняват значително влияние върху валидаторите на Етериум.
„Ако пазарният дял на Лидо продължи да нараства, е възможно Lido DAO да притежава по-голямата част от набора валидатори на Етериум. Това би могло да позволи на Лидо да се възползва от възможности като MEV с много блокове, да извършва изгодни реорганизации на блокове и в най-лошия случай да цензурира определени трансакции, като налага или възнаграждава валидаторите да работят в съответствие с желанията на Лидо (чрез управление). Това може да създаде проблеми за мрежата на Етериум“, казва Нансен в доклада.
Важно е да се отбележи, че Лидо работи активно за намаляване на тези рискове от централизация. Платформата обмисля въвеждането на модел на двойно управление с LDO и stETH. Но вместо stETH да се превърне в токен за управление, той ще се използва само за гласуване срещу предложение на Лидо, което може да се отрази неблагоприятно на притежателите на stETH.
Няма опасност от разпродажби и дестабилизация след сливането
Друга основна причина за безпокойство във връзка със сливането беше възможността то да предизвика големи разпродажби. В своя доклад Нансен отбелязва, че стейкърите няма да могат да изхвърлят своите ETH на пазара. Всички заложени ETH ще бъдат блокирани до обновяването в Шанхай, което е планирано да се осъществи между 6 и 12 месеца след сливането.
Наградите за стейкване също ще бъдат трудни за продажба. Според доклада има въведена опашка за напускане на валидаторите от около 6 валидатора на епоха. При епоха с продължителност около 6,4 минути ще са необходими около 300 дни, за да бъдат изтеглени заложените 13 милиона ETH.
Когато стейкърите най-накрая успеят да се изтеглят, Нансен смята, че най-вероятно ще продават неликвидни стейкъри. В доклада също така се отбелязва, че повечето продажби ще бъдат за прибиране на печалби. Ако пазарът остане неутрален или леко бичи, по-голямата част от непоставените ETH най-вероятно ще останат извън пазара. Дори ако по-голямата част от неликвидните стейкъри решат да продават, те съставляват само 18% от общия брой на заложените ETH – и най-вероятно няма да имат силата да преместят пазара значително.
Според доклада друг добър знак за предстояща стабилност е поривът за натрупване, наблюдаван сред портфейлите на умните пари и портфейлите, принадлежащи на ETH милионери и милиардери. Като цяло милионерите и милиардерите на ETH последователно трупат Етериум от началото на годината. Портфейлите за умни пари, които в миналото са били по-фокусирани върху търговията, отколкото върху прякото натрупване, също изглежда увеличават притежанията си, след като през юни спаднаха до годишно дъно. Това предполага, че те очакват положително ценово действие след сливането.
Нансен стига до заключението, че повечето от нещата, които в момента притесняват Етериум, няма да имат отрицателен ефект върху мрежата след сливането. Компанията отбелязва, че въпреки проблемите с пазара на ликвидни залози, мрежата на Етериум е на път да излезе от сливането без сериозни затруднения.
„Пазарът на ликвидни залози изглежда се развива в посока на сценарий „победителят взима всичко“. Този резултат обаче не би трябвало да навреди на основното стойностно предложение на Етериум, ако действащите играчи са задоволително децентрализирани и правилно съгласувани с общността на Етериум.“
