Рабочая группа правительства США подготовила отчет о стабильных монетах. Отчет показывает, насколько серьезно в США относятся к стейблкоинам — и насколько сильно изменился взгляд на криптовалюты в Соединенных Штатах за прошедшее время.
Стабильные монеты приобретают все большее значение, но для США они являются обоюдоострым мечом: с одной стороны, они закрепляют господство доллара. Пока центральные банки остального мира ломают голову над тем, как создать цифровую валюту, частные компании делают это для США. Для доллара это большое преимущество.
С другой стороны, стейблкоины позволяют частным компаниям делать без лицензии то, что обычно делают банки или даже центральные банки. Стабильные монеты подрывают регуляторную хватку правительства США. Они даже позволяют, как в случае с Tether, компаниям, базирующимся не в США, а в других странах, стать эмитентами доллара.
Таким образом, стейблкоины одновременно укрепляют и ослабляют финансовый суверенитет США.
С учетом всех разговоров вокруг регулирования стабильных монет я думаю, что USDC постепенно станет CBDC правительства США. @coinbureau говорил об этом несколько раз в своих видео, и я с этим очень согласен. CryptocurrencyNews StableCoin Tether USDC Crypto Bitcoin
— Charles Auspicks ™ (@charlesauspicks) 8 ноября, 2021
Для правительства это хорошая задача. Как она может лучше контролировать стабильные монеты, чтобы предотвратить потенциальные катастрофы — но как, не уничтожая их потенциал?
Именно эти вопросы рассматривала «Рабочая группа президента по финансовым рынкам», созданная при поддержке нескольких учреждений, таких как Управление контролера валюты (OCC) и Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC). Отчет рабочей группы уже опубликован.
Этот документ можно рассматривать как своего рода поворотный пункт. В нем впервые очень четко выражена обеспокоенность тем, что криптовалюты становятся опасными для стабильности финансовой системы, а также желание интегрировать в нее выпущенные частными лицами стабильные монеты.
Это может произойти очень быстро…
В первую очередь, рабочая группа подводит итоги максимально честно, не боясь называть положительные моменты, связанные со стейблкоинами.
В октябре, отмечает издание, совокупная рыночная капитализация крупнейших стейблкоинов составила 127 миллиардов долларов. По ее словам, за последний год эта сумма увеличилась на 500 процентов. Рассчитывая на CoinGecko сегодня, я уже имею 140 миллионов долларов, рост чуть более 10 процентов в месяц. Стабильные монеты продолжают расти, но не так быстро.
В США, поясняется в отчете, стейблкоины в основном используются для работы на криптовалютных рынках: Они используются для торговли, заимствования и потери цифровых активов. Сторонники стейблкоинов также убеждены, что в будущем они будут использоваться в качестве общего платежного средства.
Рабочая группа согласна с этим, хотя и не без оговорок: «При правильной разработке и соответствующем регулировании стабильные монеты могут обеспечить более быстрые, эффективные и инклюзивные платежи». Этот переход к стабильным монетам, по мнению авторов, «может произойти быстро, если сетевые эффекты и синергия с существующими группами пользователей или платформами приживутся».
Рабочая группа готовится к такому сценарию.
Предотвращение доминирования одной монеты над всеми
Отчет признает огромный рост стейблкоинов в последние годы и признает в них — как индивидуально, так и коллективно — потенциал для дальнейшего стремительного роста. В этом кроются определенные возможности. Однако, прежде всего, в отчете рассматриваются проблемы.
Группа особенно обеспокоена тем, что один стейблкоин становится слишком большим и доминирующим. Например, потому что он быстро масштабируется благодаря существующей базе пользователей. Это не последний раз, когда в отчете упоминаются планы Facebook в отношении Dien.
Если стейблкоин становится слишком сильным, он может стать угрозой. Не только для стейблкоина, не только для потребителей, но «для финансовой системы и реальной экономики». Если такой сверхмощный стейблкоин объединяется с коммерческой компанией — huhu, Tether / Bitfinex (USDT), huhu Center / Circle / Coinbase (USDC) — то это может привести к «чрезмерной концентрации экономической власти». Если переход от одной стабильной монеты к другой в качестве пользователя также сопряжен с высокими издержками и большим трением, это может ограничить конкуренцию.
Когда правительство будет регулировать весь рынок стейблкоинов, Tether все равно устареет
— Dan B (@signori_dan) 9 ноября 2021
Такие опасения понятны, особенно если вы выступаете за децентрализацию, как мы. Никто не хочет, чтобы на рынке стейблкоинов доминировал один игрок — будь то нерегулируемый, как Tether, регулируемый, как Center, или децентрализованный, как Dai (DAI). Никому не нужна экосистема, вращающаяся вокруг толстого центра.
Однако следует разрешить вопрос, не является ли это именно такой ситуацией в традиционном финансировании. Не слишком ли много власти у VISA, Mastercard и PayPal? И разве государственное регулирование не усиливает эту самую централизацию, повышая регулятивные барьеры и тем самым снижая конкуренцию?
Призрак ДеФи преследует
Но даже без слишком большой централизации рабочая группа видит широкий спектр рисков в стабильных монетах. Некоторые риски возникают в первую очередь из-за финансовой деятельности, связанной со стабильными монетами.
По мнению рабочей группы, стейблкоины способствуют спекулятивной торговле. Инвесторы могут потерять деньги при торговле сложными деривативами и рычагами; мошенничество, инсайдерскую торговлю, опережающие операции и манипуляции вряд ли можно предотвратить. Это относится не только к защите прав потребителей. Скорее, рабочая группа опасается, что эта деятельность, если в нее вовлечены значительные суммы, «может также создать риски для более широкой финансовой системы. «
Я инвестирую в стейблкоины, но правительственные постановления, баги/хаки дефи, возможный крах стейблкоина из-за плохих книг и тот факт, что ни один доллар не застрахован FDIC, делают довольно глупым для молодых людей класть все свои яйца в корзину инвестиций дефи.
— CryptoIndy (@coldslug1) November 8, 2021
Эти риски распространяются на традиционные биржи и поставщиков финансовых услуг. Однако наибольшее распространение они получили в сфере децентрализованного финансирования (DeFi). Этот вопрос, тесно переплетающийся со стабильными монетами, похоже, пугает и сбивает с толку рабочую группу.
DeFi, по словам рабочей группы, означает «разнообразные финансовые продукты, услуги, действия и договоренности, обеспечиваемые смарт-контрактами…». DeFi может «сократить использование традиционных финансовых посредников и централизованных учреждений для выполнения определенных функций». Однако фактическая степень децентрализации существенно различается.
Стабильные монеты играют центральную роль в DeFi. Без них было бы невозможно обменивать криптовалюты и токены на фиатные деньги или брать доллары в долг и давать их взаймы. По сути, стабильные монеты сделали DeFi действительно возможным в первую очередь, и это может стать их главной ролью.
Однако в DeFi есть и риски. Они могут быть использованы для мошенничества, отмывания денег, финансирования терроризма или нерегулируемой торговли рискованными, многоуровневыми финансовыми продуктами, а также для манипулирования рынками. DeFi выводит из-под контроля регуляторов всех токсичных, зажигательных гениев финансов, которые вовлечены в каждый финансовый кризис. Во многих случаях надзорные органы могут запретить или смягчить продажу коротких позиций с использованием кредитного плеча — но не в том случае, если она осуществляется на платформе DeFi.
Этот страх потери контроля ощутим. Стаблкоины становятся катализатором замены традиционных финансовых институтов децентрализованными организациями. Это означает, что устоявшиеся методы контроля над финансовыми рынками уходят в пустоту.
Опасность инфекционного банковского бегства
Но даже довольно невинное использование стейблкоинов в качестве платежного средства представляет опасность для рабочей группы.
Главная проблема здесь — стабильность стейблкоинов. Если они используются на широкой основе для оплаты, они приобретают системное значение. Для этого они должны быть стабильными.
Как платежное средство, стейблкоины подвержены тем же рискам, что и традиционные платежные системы: кредитные риски, риски ликвидности, операционные риски, риски управления, риски расчетов. Однако в случае со стабильными монетами они могут проявляться по-разному, например, если они организованы децентрализованно, как DAI. Тогда «ни одна организация не может быть привлечена к ответственности за риски и ущерб». Обычные методы снижения рисков не работают, потому что там, где должна быть центральная точка, где обычно начинается правительство, нет ничего, кроме пробела.
Кроме того, чтобы оставаться стабильными, стейблкоины должны завоевать и поддерживать доверие пользователей. Пользователи должны доверять тому, что стейблкоин имеет поддержку и что они смогут обменять свои стейблкоины на фиатные деньги.
Если стейблкоин теряет это доверие, то бегство неизбежно. И, что еще хуже, «бегство может заразительно распространяться от одного стейблкоина к другому, возможно, к другим типам финансовых учреждений с аналогичным профилем риска». В результате риски для более широкой финансовой системы могут быстро расти вместе с ней… бегство, происходящее на узком рынке, может потенциально усилить шок для экономики и финансовой системы. «
Это больше не просто защита прав потребителей и отмывание денег
Давайте кратко подытожим, какие риски рабочая группа видит в стабильных монетах. Как мы увидим через некоторое время, по сравнению с предыдущими годами повествование значительно изменилось.
Как всегда, правительство обеспокоено тем, что защита прав потребителей будет сведена на нет, а преступные элементы будут отмывать деньги и финансировать террор. Пока все остается без изменений. Однако новым является то, что защита прав потребителей и отмывание денег больше не занимают центральное место.
Почти в каждом месте отчета, с каждым риском и — мы увидим это через некоторое время — с каждой рекомендацией, звучит другая озабоченность, более или менее явно выраженная. Ее беспокоит общая картина: стабильные монеты угрожают целостности финансовой системы.
Этот отрывок слишком важен, чтобы не повторить его: Президентская рабочая группа обеспокоена тем, что неконтролируемое распространение стейблкоинов угрожает стабильности самой крупной и мощной денежной системы мира — доллара. Вот на этом мы и остановились.
Не все стабильные монеты созданы одинаковыми
Действительно, не все стабильные монеты одинаковы. Об этом уже говорилось. Рабочая группа вполне способна провести различие между нерегулируемыми иностранными стабильными монетами (USDT) и регулируемыми отечественными (USDC), между централизованными стабильными монетами и децентрализованными (DAI), а также между независимыми стабильными монетами и теми, которые связаны с другими компаниями (Dien).
Эти оси «договоренностей», как красиво сказано в отчете, естественно, влияют на риски. Некоторые держат все — или почти все — резервы на застрахованных банковских счетах в долларах или государственных облигациях США. Это был бы Суд США. Другие же, «привязанные», держат более рискованные активы, такие как коммерческие бумаги, облигации или другие. Это, конечно, увеличивает риск.
Я просто не думаю, что какой-либо оператор стабильных монет, такой как @Tether_to, @PaxosGlobal, и даже @circlepay когда-либо будет участвовать в чем-то подобном.
Если правительства хотят заниматься полицейской деятельностью, то, возможно, им действительно следует приложить больше усилий для поиска извращенных сутенеров, торгующих сексом. pic.twitter.com/0oLgUPfJw3
— TheSkyhopper (@TheSkyhopper) November 2, 2021
Аналогичным образом, права на обмен стейблкоина на доллары различны. Как в том, кто может инициировать это, так и в том, в каких пределах от какой суммы и до какой суммы можно обмениваться. Опять же, это, вероятно, намекает на Tether, который не позволяет легко обменять стейблкоины на доллары.
Цель регулирования — продвигать наименее рискованные стейблкоины и либо заставить рискованные быть безопасными, либо запретить их на рынке. В этом смысле документ вполне конструктивен: регулятор хочет, чтобы стейблкоины играли экономическую роль. Оно хочет этого во что бы то ни стало — но на условиях, которые считает разумными.
Это уже не вопрос «да» или «нет», не вопрос «ли» — а вопрос «как».
Крест с определениями
Таким образом, для безопасной интеграции стейблкоинов в экономику рабочая группа призывает Конгресс как можно скорее принять закон, предписывающий адекватный и строгий надзор. Это должно быть быстро, потому что стейблкоины быстро растут, поэтому дело не терпит отлагательств.
Неудачи также недопустимы. Поступая таким образом, правительство «рискует тем, что стабильные монеты будут продолжать расти без адекватной защиты потребителей, финансовой системы и экономики в целом». С другой стороны, адекватная нормативная база помогла бы стабильным монетам стать значимым и полезным платежным средством. В докладе нет сомнений в том, что именно это является целью.
Однако фактическое регулирование является сложным. Все начинается с того, кто несет ответственность. SEC? CFTC? КЭА? Или в судах? Это зависит от того, что вы считаете стабильной монетой. Охрана? Товар? Производная? В долгосрочной перспективе, вероятно, было бы полезно добиться здесь определения, которое бы четко указывало, кто несет ответственность.
Но ясно, что необходимо принять меры. Например, законодатели должны обеспечить, чтобы торговля, кредитование или заимствование стейблкоинов в США были возможны только в соответствии с законами и правилами, применяемыми такими регулирующими органами, как SEC и CFTC.
«Федеральная сеть безопасности для стабильных монет «
Но отчет выходит за рамки простого призыва к соблюдению существующих стандартов регулирования. Он также предлагает, как законодатели должны сделать стабильные монеты более безопасными. Она должна установить «разумные стандарты регулирования», которые включают — потенциально — доступ к адекватной федеральной системе безопасности. Правильное понимание: Рабочая группа думает о некотором страховании депозитов для стабильных монеток. Она вполне готова поддержать эмитентов стейблкоинов, которые играют по ее правилам.
Только банкам и учреждениям, подобным банкам, должно быть разрешено выпускать Stablecoin. Эти учреждения должны иметь возможность страховать остатки, соответствовать нормативным требованиям, а также «иметь доступ к экстренной ликвидности через Федеральную резервную систему». И снова рабочая группа вводит в игру своего рода защиту депозитов для стабильных монеток.
Это относительно четкое указание на мотивацию рабочей группы: стабильные монеты могут стать большими, действительно большими, и, возможно, значительными, действительно значительными, для всей экономики. Стабильные монеты могут стать технологическим будущим доллара, и, возможно, это неизбежно. Если это так — то, пожалуйста, не против, а с правительством; не сам по себе, а под любящей, поддерживающей, но и строгой рукой государства.
Другим организациям, т.е. тем, которые не являются банками или банкоподобными, не должно быть позволено выпускать стейблкоины. Поскольку почти слишком очевидно, что эта идея резко противоречит высказанному выше опасению, что могут образоваться монополии или картели, в докладе предлагается, чтобы законодатель сформировал стандарты, укрепляющие интероперабельность стейблкоинов.
И это подводит нас к последнему, завершающему моменту, когда, предположительно, даже политики больше не могут игнорировать красоту криптовалют. Если строго регулировать обычные финансы, образуются олигополии: несколько корпораций, обладающих большой властью и, благодаря силоподобным структурам, единственные, кто получает прибыль от сетевых эффектов, которые они формируют.
С другой стороны, в криптовалюте — будь то настоящая криптовалюта или стейблкоин — все прозрачно и совместимо. Если стейблкоин собирает сетевые эффекты, каждый может извлечь из них выгоду, а если один поставщик стейблкоина падает, пользователи могут быстро переключиться на другого.
В конце концов, стабильные монеты — это лучшие доллары, и есть признаки того, что правительство США тоже это понимает.
