У Федеральной резервной системы есть один основной инструмент для борьбы с инфляцией — количественное ужесточение. Макроданные свидетельствуют о том, что предстоящий период QT будет более бурным, чем когда-либо прежде
Количественное ужесточение (QT) сокращает баланс Федеральной резервной системы. Оно передает инвесторам значительное количество казначейских и агентских ипотечных ценных бумаг.
Текущая политика ФРС заключается в использовании QT в качестве инструмента борьбы с инфляцией, а также в повышении процентных ставок.
Это противоположно тому, что было более распространено в последние несколько лет в рамках количественного смягчения, когда центральные банки печатают деньги для покупки ценных бумаг на открытом рынке.
В США политика QT не проводится с 2017 года, и, согласно макроэкономическим данным, эта политика QT будет более значительной, когда финансовые рынки будут напряжены. Цель — борьба с растущей инфляцией путем сокращения баланса ФРС в размере $9 трлн.
В 2019 году на балансе ФРС было $4,2 трлн, а к концу мая 2022 года он вырос до ошеломляющих $8,9 трлн из-за агрессивных покупок активов на протяжении пандемии Ковид-19.
В период с 2017 по 2019 год ФРС сократила объем своих облигаций на 650 млрд долларов. Мы начнем наблюдать влияние QT в сентябре этого года, и данные свидетельствуют о том, что оно будет более масштабным и агрессивным, чем в 2017 году. ФРС, вероятно, сбросит $95B казначейских и ипотечных ценных бумаг, исходя из прогнозов более чем на $2 трлн.
Кроме того, рынок казначейских обязательств США также более волатилен, чем в 2017 году. Синяя линия на графике ниже показывает индекс MOVE, который измеряет будущую волатильность казначейских ставок. Волатильность намного выше уровней во время разгара Covid-19 и предыдущего периода QT в 2017 году.
Зеленая линия отражает показатели ликвидности, такие как спред между спросом и предложением по казначейским векселям. Этот спред также повышен, аналогично уровню пандемии.
На следующем графике показана максимальная доля ценных бумаг SOMA, которыми владеет каждый тип инвестора, начиная с 2000 года. Эти данные выступают в качестве реализованного ориентира для максимальной способности поглощения баланса. Иностранные держатели и фонды денежного рынка (MMFs) могут быть в состоянии поглотить некоторые дополнительные ценные бумаги, отвечающие критериям SOMA, хотя масштабы, вероятно, ограничены. Однако пенсионные фонды и банки близки к пределу возможностей.
Доля иностранных держателей снижается со времен мирового финансового кризиса, поскольку они переключились на покупку золота. ФРС потребуется гораздо более высокая доходность по краткосрочным ценным бумагам, что указывает на то, что этот эпизод QT может быть более разрушительным, чем когда-либо, в первую очередь из-за роста ставок.
Биткоин не имеет такой монетарной политики. Не существует способа увеличить предложение без форка всей сети, что лишает любую сторону возможности увеличить денежную массу Биткойна. Биткойн автоматизирован с точки зрения денежной политики, а предложение напрямую зависит от хэшрейта и сложности сети. Эта механика является частью аргумента в пользу биткойна как хранилища стоимости и долгосрочного хеджирования инфляции.
Криптоиндустрия следовала за традиционными рынками ценных бумаг на протяжении 2022 года. Однако биткоин никогда не переживал рецессии, агрессивного QT или инфляции выше 2,3% — все это характерно для сегодняшнего рынка. Следующие 12 месяцев станут беспрецедентной территорией для Биткойна, и это будет настоящим испытанием его экономической конструкции.
