Более недели одна из крупнейших централизованных криптовалютных платформ Celsius находится под угрозой банкротства. В этом досье мы конкретно объясняем, что произошло и почему это дело представляет собой огромную угрозу для всей экосистемы децентрализованных финансов (DeFi).
Обзор: что случилось с Цельсием
Что такое Цельсий?
Прежде чем мы вместе погрузимся в суть этого вопроса, важно понять контекст и установить сцену. Celsius — одна из крупнейших централизованных платформ в экосистеме. Она предлагает упрощенный доступ к услугам децентрализованного финансирования (DeFi), таким как заимствование, кредитование и заработок на криптовалютах.
Celsius быстро позиционирует себя как гигант в своей области. И не зря — он предлагает привлекательную доходность до почти 19% годовых. За несколько лет платформа привлекла 864 миллиона долларов, достигла 3 миллиардов долларов в активах под управлением и превысила миллион клиентов.
С практической точки зрения, Celsius — это управляющий активами. Платформа предоставляет регулируемый доступ к кредитам, займам и возврату криптовалют, получая за это вознаграждение. Выгода для пользователя заключается в получении прибыли, не подвергая себя недостаткам и рискам управления собственными позициями DeFi.
Другими словами, Celsius не предлагает своим клиентам прямое воздействие на базовые активы, но обещает выкупить позиции в случае, если пользователи захотят вывести свои средства. Это фундаментальный аспект, который необходимо иметь в виду, чтобы понять остальную часть этого дела.
Более того, несмотря на использование процессов, которые очень напоминают централизованные финансы, Celsius хочет дистанцироваться от них. Именно поэтому платформа ввела токен CEL. Это позволяет получать скидки на услуги и бонусы на вознаграждения.
Celsius подозревается в неплатежах
Теперь, когда вы ознакомились с основами, давайте перейдем к сути вопроса. В начале июня некоторые наблюдатели начали предупреждать, что Celsius может не выполнить свои обязательства по выплатам пользователям.
Первоначальные слухи указывали на то, что только 27% позиций Celsius в Ethereum (ETH) были ликвидными. В целом, остальная часть будет храниться в смарт-контрактах, связанных с Ethereum 2.0 и, в частности, с stETH, продуктом, выпускаемым кредитной платформой Lido. Примечательной деталью является то, что они были недоступны до перехода Ethereum на новую версию.
Пользователи быстро обвинили платформу в неправильном управлении средствами, особенно после краха экосистемы Terra (LUNA) и ее стейблкоина UST. На фоне этих слухов и в условиях медвежьего рынка ситуация быстро стала тревожной.
Все больше пользователей хотели вернуть свои активы, что вынудило Celsius продать свои позиции с убытком и вызвало дальнейшее падение Эфира. Не потушив пожар, Celsius превратил его в полноценный ад, объявив о приостановке операций по обмену, снятию и переводу средств на платформе.
В результате CEL снизился более чем на 75% за несколько минут. Токен платформы упал с примерно $0,36 до менее чем $0,09, после чего началось удивительное восстановление.
Почему же Цельсий в таком смятении?
На момент написания статьи есть две основные причины, по которым Celsius и его миллион пользователей оказались в затруднительном положении. Во-первых, ходили слухи, что средства клиентов используются не по назначению для выдачи кредитов с высокой долей вероятности. Во-вторых, имело место бесхозяйственное обращение с продукцией StETH.
Реальное нерациональное использование средств клиентов?
Стержнем проблемы Celsius было желание предоставить пользователям низкие ставки по займам и чрезмерную доходность. Для этого платформе пришлось прибегнуть к заимствованиям с использованием кредитного плеча у самостоятельных маркет-мейкеров, включая Maker DAO, за счет привлечения средств пользователей.
С практической точки зрения, когда пользователь покупает биткоин (BTC), Celsius конвертирует его в обернутый биткоин (wBTC) и вносит его в качестве залога в протокол Maker, чтобы заимствовать стабильный биткоин DAI и получать с его помощью доход. Однако если биткоин теряет слишком большую стоимость, залог перестает быть достаточной страховкой, и протокол должен ликвидировать позицию.
Как вы можете видеть, по мере того как биткоин тревожно падал, позиции Celsius оказались под угрозой. По состоянию на 13 июня Celsius имел более 17 000 wBTC с кредитным плечом на Maker, и порог ликвидации был достигнут, если биткоин упадет ниже $22 500.
Однако, хотя многие пользователи ожидали, что Celsius ликвидирует позиции своих клиентов, чтобы погасить свои собственные, платформа просто вышла из игры. Как показывают данные из приложения Oasis, у Celsius сейчас почти 24 000 wBTC в залоге, с ликвидационной ценой $14 000.
Информация о позициях Цельсия на Maker DAO
Кажется, буря немного утихла, но надолго ли? Главный вопрос заключается в том, сможет ли Celsius продолжать удерживать свои позиции, если биткоин упадет, без необходимости ликвидировать собственных клиентов.
Цельсий перегружен стетоном
Как вы, вероятно, знаете, Ethereum собирается перейти на новый блокчейн, работающий на основе консенсуса Proof-Of-Stake (PoS). Таким образом, уже сейчас можно заблокировать свой Ether на смарт-контрактах Ethereum 2.0 и получить доходность в 4,2%.
Кроме того, Celsius предлагает своим клиентам привлекательную доходность в размере почти 8% на тот же актив. Как это возможно? С помощью чрезвычайно интересного продукта — stETH от кредитной платформы Lido. Однако вы быстро поймете, почему это проблема.
stETH — это токен, удостоверяющий, что пользователь поставил Эфир в смарт-контракте Ethereum 2.0. Кроме того, они позволяют получать еще большую прибыль. Помимо получения вознаграждения за ставку, stETH можно одалживать или использовать для обеспечения ликвидности.
Однако у этого продукта есть один главный недостаток: хотя его можно обменять на Эфир на вторичном рынке, он не может быть использован для возврата Эфира, на который была сделана первоначальная ставка. По крайней мере, не раньше, чем Ethereum 2.0 будет официально запущен.
Кроме того, по разным причинам курс stETH снизился и в настоящее время торгуется на уровне 0,95 ETH. Другими словами, Celsius купил много stETH, и его нельзя торговать до слияния Ethereum, иначе можно понести убытки.
Хуже того, у Celsius нет достаточной ликвидности, чтобы избавиться от своего StETH. Действительно, пул ликвидности на протоколе Curve Finance в настоящее время не сбалансирован и насчитывает менее 120 000 ETH, в то время как позиция Celsius составляет 445 000 stETH.
Информация о пуле ликвидности stETH / ETH на Curve
Каковы текущие риски для DeFi?
Последствия дела Терры
Коллапс экосистемы Terra (LUNA) и ее стейблкоина UST имел гораздо более глубокие последствия, чем кто-либо мог себе представить. Многие платформы понесли значительные потери, включая Celsius. Они были вынуждены продавать свои позиции в убыток, чтобы расплатиться со своими клиентами и обезопасить свои позиции.
Более того, бесхозяйственность компании Celsius — это не единичный случай. Инвестиционный фонд Three Arrow Capital также сталкивается с массовыми ликвидациями и может стать неплатежеспособным. Все эти случаи представляют прямую угрозу для экосистемы.
Объемы продаж этих инвестиционных фондов, кредитных платформ и других централизованных бирж привели к масштабному падению цен на криптовалюту, которое мы сейчас переживаем. Настолько, что они подвергли риску многих пользователей DeFi.
На момент написания статьи протокол Aave стоит перед стеной потенциальных ликвидаций. Если Эфир упадет ниже $984, то позиции на $200 млн окажутся на грани ликвидации.
Важно отметить, что это затрагивает не только Celsius, но и многих обычных пользователей, коэффициент обеспечения которых еще несколько недель назад был относительно высоким. Стремительное падение рынка поставило их в сложную ситуацию, близкую к ликвидации.
Чего мы можем ожидать в будущем?
Всех волнует вопрос: можем ли мы рассчитывать на выход из этого? Есть три сценария, которые необходимо рассмотреть:
- Первый из них заключается в том, что Эфир не опустится ниже $984.
- Вторая заключается в том, что пользователи вносят достаточное количество ликвидности для реколлатерации своих позиций и избежания ликвидации.
- И наконец, третий сценарий заключается в том, что цена Эфира упадет ниже $984, и позиции на сумму $200 млн будут ликвидированы.
Теперь, 5% комиссии, которая предлагается ликвидаторам, может быть недостаточно, чтобы компенсировать падение цены Эфира, если ликвидируется такое большое количество.
Другими словами, маловероятно, что кто-то запустит механизм ликвидации одним махом, поскольку в этом случае он окажется в проигрыше. Поэтому последним решением будет поэтапная, постепенная ликвидация. Однако, поскольку плата за газ в Ethereum высока, нет уверенности, что пользователи захотят выбрать этот вариант, который является очень затратным и, следовательно, менее прибыльным.
$200 млн ликвидируется в децентрализованном финансировании
«У нас сегодня рекордный день, если не рекордный день в плане трудностей и давления на децентрализованные финансы».
@ValCryptoastCryptos Bitcoin pic.twitter.com/kY0GV1CBiU
— BFM Crypto (@BfmCrypto) 15 июня 2022
