Desde hace más de una semana, una de las mayores plataformas centralizadas de servicios de criptomonedas, Celsius, está amenazada de insolvencia. En este dossier, explicamos de forma concreta lo que ha ocurrido y por qué este caso es una enorme amenaza para todo el ecosistema de las finanzas descentralizadas (DeFi).
Portero: qué pasó con Celsius
¿Qué es Celsius?
Antes de adentrarnos en el meollo de este asunto, es importante poner las cosas en contexto y situar el escenario. Celsius es una de las mayores plataformas centralizadas del ecosistema. Ofrece un acceso simplificado a los servicios de financiación descentralizada (DeFi), como el préstamo, el crédito y las ganancias en criptomonedas.
Celsius se ha posicionado rápidamente como un gigante en su campo. Y por una buena razón, ofrece una atractiva rentabilidad de hasta casi el 19% APY. En pocos años, la plataforma ha recaudado 864 millones de dólares, ha alcanzado los 3.000 millones de dólares en activos gestionados y ha superado el millón de clientes.
En términos prácticos, Celsius es un gestor de activos. La plataforma ofrece un acceso regulado a préstamos, empréstitos y devoluciones de criptomonedas, al tiempo que recibe una comisión por ello. El beneficio para el usuario es beneficiarse sin exponerse a las desventajas y riesgos de la gestión de sus propias posiciones DeFi.
En otras palabras, Celsius no ofrece a sus clientes una exposición directa a los activos subyacentes, pero promete recomprar las posiciones en caso de que los usuarios quieran retirar sus fondos. Este es un aspecto fundamental a tener en cuenta para entender el resto del caso.
Además, a pesar de utilizar procesos que recuerdan mucho a las finanzas centralizadas, Celsius quiere distanciarse de ellas. Por ello, la plataforma ha introducido un token, el CEL. Esto permite obtener descuentos en los servicios y bonificaciones en las recompensas.
Celsius es sospechoso de impago
Ahora que ya tienes lo básico, vamos al meollo de la cuestión. A principios de junio, varios observadores comenzaron a advertir que Celsius podría incumplir sus pagos a los usuarios.
Los rumores iniciales apuntaban a que sólo el 27% de las posiciones de Celsius en Ethereum (ETH) eran líquidas. En general, el resto estaría encerrado en contratos inteligentes vinculados a Ethereum 2.0 y, en particular, a stETH, un producto emitido por la plataforma de préstamos Lido. Un detalle notable es que estos son inaccesibles antes de la transición de Ethereum a su nueva versión.
Los usuarios no tardaron en acusar a la plataforma de mala gestión de sus fondos, sobre todo tras el colapso del ecosistema Terra (LUNA) y su stablecoin UST. Ante estos rumores y en el contexto de un mercado bajista, la situación se volvió rápidamente alarmante.
Cada vez más usuarios querían recuperar sus activos, lo que obligó a Celsius a vender sus posiciones con pérdidas y provocó una mayor caída del Ether. Lejos de apagar el fuego, Celsius lo convirtió en un auténtico infierno al anunciar la suspensión de los canjes, retiros y transferencias en la plataforma.
Como resultado directo, el CEL se redujo en más de un 75% en cuestión de minutos. El token de la plataforma cayó de unos 0,36 dólares a menos de 0,09 dólares, antes de iniciar una sorprendente recuperación.
Entonces, ¿por qué está el Celsius tan revuelto?
En el momento de escribir este artículo, hay dos razones principales por las que Celsius, y su millón de usuarios, se han visto en apuros. En primer lugar, corrió el rumor de que los fondos de los clientes se estaban utilizando de forma indebida para hacer préstamos apalancados. En segundo lugar, hubo una mala gestión del producto stETH.
¿Una verdadera mala gestión de los fondos de los clientes?
El núcleo del problema de Celsius era el deseo de ofrecer a los usuarios unos tipos de interés bajos y una rentabilidad excesiva. Para ello, la plataforma tuvo que recurrir a préstamos apalancados en creadores de mercado independientes, incluyendo Maker DAO, apalancando los fondos de los usuarios.
En términos prácticos, cuando un usuario compra Bitcoin (BTC), Celsius lo convierte en Wrapped Bitcoin (wBTC) y lo deposita como garantía en el protocolo Maker para tomar prestada la stablecoin DAI y generar rendimientos con ella. Sin embargo, si el Bitcoin pierde demasiado valor, la garantía ya no es un seguro suficiente y el protocolo debe liquidar la posición.
Como se puede ver, al caer el Bitcoin de forma alarmante, las posiciones de Celsius estaban en riesgo. El 13 de junio, Celsius tenía más de 17.000 wBTC apalancados en Maker y el umbral de liquidación se alcanzaba si el Bitcoin caía por debajo de los 22.500 dólares.
Sin embargo, aunque muchos usuarios esperaban que Celsius liquidara las posiciones de sus clientes para pagar las suyas propias, la plataforma se limitó a salir del apuro. Como muestran los datos de la aplicación Oasis, Celsius tiene ahora casi 24.000 wBTC en garantía, con un precio de liquidación de 14.000 dólares.
Información sobre las posiciones de Celsius en Maker DAO
La tormenta parece haber amainado ligeramente, pero ¿por cuánto tiempo? La verdadera pregunta es si Celsius podrá seguir manteniendo su posición si el Bitcoin cae, sin tener que liquidar a sus propios clientes.
Celsius sobreexpuesto a stETH
Como probablemente sepas, Ethereum está a punto de hacer su transición a una nueva blockchain, que opera bajo un consenso Proof-Of-Stake (PoS). Así, ya es posible bloquear su Ether en los contratos inteligentes de Ethereum 2.0 y generar un rendimiento del 4,2%.
Además, Celsius ofrece a sus clientes una atractiva rentabilidad de casi el 8% sobre el mismo activo. ¿Cómo es posible? A través de un producto muy interesante, el stETH de la plataforma de préstamos Lido. Sin embargo, entenderá rápidamente por qué esto es un problema.
El stETH es un token que certifica que un usuario ha apostado un Ether en un contrato inteligente de Ethereum 2.0. Además, permiten generar rendimientos aún mayores. Además de obtener recompensas por las apuestas, los stETH pueden prestarse o utilizarse para proporcionar liquidez.
Sin embargo, este producto tiene un inconveniente principal: aunque puede cambiarse por Ether en un mercado secundario, no puede utilizarse para recuperar el Ether apostado originalmente. Al menos no hasta que Ethereum 2.0 haya sido lanzado oficialmente.
Además, por diversas razones, el stETH se ha depegado y actualmente cotiza a 0,95 ETH. En otras palabras, Celsius ha comprado un montón de stETH, y no se puede negociar antes de la fusión de Ethereum, o bien con pérdidas.
Peor aún, no hay suficiente liquidez disponible para que Celsius se deshaga de su stETH. De hecho, el pool de liquidez en el protocolo Curve Finance está actualmente desequilibrado y cuenta con menos de 120.000 ETH, mientras que la posición de Celsius se sitúa en 445.000 stETH.
Información sobre el fondo de liquidez de stETH / ETH en Curve
¿Cuáles son los riesgos actuales para DeFi?
Las repercusiones del caso Terra
El colapso del ecosistema Terra (LUNA) y su stablecoin UST ha tenido un impacto mucho más profundo de lo que nadie podría haber imaginado. Muchas plataformas sufrieron importantes pérdidas, entre ellas Celsius. Se vieron obligados a vender sus posiciones con pérdidas para pagar a sus clientes y asegurar sus posiciones.
Además, la mala gestión de Celsius no es un caso aislado. El fondo de inversión Three Arrow Capital también se enfrenta a liquidaciones masivas y puede ser insolvente. Todos estos casos suponen una amenaza directa para el ecosistema.
Los volúmenes de venta de estos fondos de inversión, plataformas de préstamo y otros intercambios centralizados han provocado la caída masiva de los precios de las criptodivisas que estamos viviendo actualmente. Tanto, que han puesto en riesgo a muchos usuarios de DeFi.
En el momento de escribir este artículo, el protocolo de Aave se enfrenta a un muro de posibles liquidaciones. Si el Ether cae por debajo de los 984 dólares, entonces 200 millones de dólares de posiciones estarán a punto de ser liquidados.
Es importante señalar que esto afecta a Celsius, pero también a muchos usuarios ordinarios cuyo factor de colateralización era todavía relativamente alto hace unas semanas. La rápida caída del mercado les ha puesto en una situación compleja, cercana a la liquidación.
¿Qué podemos esperar para el futuro?
La pregunta que se hace todo el mundo es: ¿podemos esperar salir de esta? Hay que tener en cuenta tres situaciones:
- La primera de ellas es que el Ether no baje de los 984 dólares.
- La segunda es que los usuarios aporten suficiente liquidez para volver a garantizar sus posiciones y evitar la liquidación.
- Por último, el tercer escenario es que el precio del Ether caiga por debajo de los 984 dólares y se liquiden esas posiciones de 200 millones de dólares.
Ahora, la comisión del 5% que se ofrece a los liquidadores puede no ser suficiente para compensar la caída del precio del Ether si se liquida una cantidad tan grande.
En otras palabras, es poco probable que alguien active el mecanismo de liquidación de una sola vez, ya que saldría perdiendo. La última solución sería, pues, proceder a las liquidaciones por etapas, poco a poco. Sin embargo, dado que las tasas de gas en Ethereum son elevadas, no es seguro que los usuarios quieran elegir esta opción, que es muy costosa y, por tanto, menos rentable.
200 millones de dólares que se liquidan en la financiación descentralizada
«Estamos viviendo un día récord, si no EL día récord en cuanto a dificultades y presiones para la financiación descentralizada».
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– BFM Crypto (@BfmCrypto) 15 de junio de 2022
