Embora o preço do Bitcoin tenha recuperado desde os seus mínimos de Março, atingindo perto de $28.900, a crise que causou a queda inicial ainda levanta preocupações para o mercado.
O encerramento da rede SEN e Signet da Silvergate no início de Março expôs o mercado criptográfico a baixos riscos de liquidez.
“Liquidez é rei”, um adágio nos círculos comerciais, é uma forma adequada de descrever a sua importância. Descreve a capacidade de um mercado para facilitar a conversão entre um activo e uma moeda fiat.
A falta de liquidez em torno de um activo leva a ineficiências de mercado onde os comerciantes perdem dinheiro devido a eventos como livros de ordens finos, deslizamentos, e spreads maiores. Pode também causar grande volatilidade e dissuadir investidores sofisticados de colocar transacções.
O chefe de pesquisa de Kaiko, Clara Medalie, disse ao TCN que a situação actual é “bastante perigosa” e pode manifestar-se em grande volatilidade de preços em ambos os sentidos.
“Uma queda na liquidez ajuda certamente os comerciantes a subir, mas acaba sempre por haver um lado negativo”, disse Medalie. “No momento em que a pressão de compra diminui, qualquer coisa pode acontecer ao preço”
Crypto’s liquidity crisis
A crise de liquidez manifestou-se pela primeira vez com uma queda de $200 milhões em 1% de profundidade de mercado após o encerramento da rede SEN do Silvergate, tal como identificado na última nota de investigação de Kaiko.
A profundidade de mercado de 1% é calculada pela soma das ofertas e pede dentro de 1% do preço médio para as 10 principais moedas criptográficas. Se a profundidade de mercado for suficiente e os livros de encomendas estiverem lotados em torno do preço de mercado, reduz a volatilidade do mercado.
A profundidade do mercado para Bitcoin e Ethereum ainda está 16,12% e 17,64%, respectivamente, abaixo dos seus níveis de abertura mensal. O analista da Kaiko Conor Ryder escreveu que “estamos actualmente no nosso nível mais baixo de liquidez nos mercados de BTC em 10 meses, ainda mais baixo do que as consequências do FTX”.
BTC e ETH 1% de profundidade de mercado em Março de 2023. Fonte: Kaiko
A crise de liquidez também está a causar ineficiências, tais como um elevado deslizamento e spreads maiores. O par BTC-USD da Coinbase apresenta actualmente um deslizamento quase três vezes maior do que no início de Março
Slippage refere-se ao preço a que uma encomenda é colocada e ao preço final uma vez que essa encomenda é efectivamente executada. Em ambientes de baixa liquidez, a diferença entre estas duas ordens pode ser muito maior do que o habitual.
O par mais líquido do mercado criptográfico, o par BTC-USDT em Binance, também sofreu um golpe após a troca ter terminado o seu programa livre de zeros.
Como resultado, a liquidez do par esgotou-se em 70% à medida que os criadores de mercado se mudaram para pastagens mais verdes.
Estas condições dissuadiram os criadores de mercado e os negociantes de dia sofisticados de colocar transacções devido aos custos adicionais incorridos devido a ineficiências de mercado, agravando o ambiente de baixa liquidez.
A necessidade de fiat em rampa
A quota de mercado dos fiat dollars e dos stablecoins também se alterou drasticamente, com volumes de fiatcoins estáveis nas trocas centralizadas a aumentar de uma quota de 77% dos volumes para 95% em pouco mais de um ano.
A tendência acelerou rapidamente após o encerramento das redes bancárias criptográficas.
Stablecoin market share (blue) in March 2023. Fonte: Kaiko
Embora a mudança para pares de negociação de moedas estáveis não crie um problema para investidores de média a pequena escala, pode tornar-se um problema para comerciantes mais sofisticados.
A Medalie explicou que as redes USD são essenciais para os comerciantes, que são obrigados a liquidar diariamente os seus comerciantes.
“As moedas estáveis não são ideais do ponto de vista da gestão do risco, especialmente para liquidar no final do dia ou da semana”, disse ela. “Mas se os bancos fecham e não processam transacções, então as moedas estáveis são a próxima melhor alternativa”
