Aunque el precio del Bitcoin se ha recuperado desde sus mínimos de marzo, alcanzando un máximo cercano a los 28.900 dólares, la crisis que provocó la caída inicial sigue siendo motivo de preocupación para el mercado.
El cierre de la red SEN de Silvergate y Signet de Signature a principios de marzo ha expuesto al mercado de criptomonedas a riesgos de baja liquidez.
«La liquidez es el rey», un adagio de los círculos comerciales, es una forma adecuada de describir su importancia. Describe la capacidad de un mercado para facilitar la conversión entre un activo y una moneda fiduciaria.
La falta de liquidez en torno a un activo provoca ineficiencias en el mercado en las que los operadores pierden dinero debido a acontecimientos como la escasez de órdenes, el deslizamiento y los grandes diferenciales. También puede provocar una gran volatilidad y disuadir a inversores sofisticados de realizar operaciones.
Clara Medalie, jefa de investigación de Kaiko, dijo a TCN que la situación actual es «bastante peligrosa» y podría manifestarse en una volatilidad masiva de los precios en ambas direcciones.
«Una caída de la liquidez ayuda a los operadores a subir, pero siempre hay una bajada», afirma Medalie. «En el momento en que disminuya la presión compradora, puede pasar cualquier cosa con el precio».
La crisis de liquidez del cripto
La crisis de liquidez se manifestó por primera vez con una caída de 200 millones de dólares en la profundidad de mercado del 1% tras el cierre de la red SEN de Silvergate, según se identifica en la última nota de investigación de Kaiko.
La profundidad de mercado del 1% se calcula sumando las ofertas y demandas dentro del 1% del precio medio de las 10 principales criptomonedas. Si la profundidad del mercado es suficiente y los libros de órdenes se agolpan en torno al precio de mercado, se reduce la volatilidad del mercado.
La profundidad de mercado de Bitcoin y Ethereum sigue siendo inferior en un 16,12% y un 17,64%, respectivamente, a sus niveles de apertura mensual. El analista de Kaiko, Conor Ryder, escribió que «actualmente nos encontramos en nuestro nivel más bajo de liquidez en los mercados de BTC en 10 meses, incluso más bajo que tras el FTX».
Profundidad de mercado de BTC y ETH al 1% en marzo de 2023. Fuente: Kaiko.
La escasez de liquidez también está provocando ineficiencias, como un elevado deslizamiento y mayores diferenciales. El par BTC-USD de Coinbase presenta actualmente un deslizamiento casi tres veces mayor que a principios de marzo
El deslizamiento se refiere al precio al que se coloca una orden y el precio final una vez que esa orden se ejecuta realmente. En entornos de baja liquidez, la diferencia entre estas dos órdenes puede ser mucho mayor de lo habitual
El par más líquido del mercado de criptomonedas, el par BTC-USDT en Binance, también sufrió un golpe después de que la bolsa pusiera fin a su programa zero-free.
Como resultado, la liquidez del par se redujo en un 70%, ya que los creadores de mercado se trasladaron a pastos más verdes.
Estas condiciones han disuadido a los creadores de mercado y a los day traders sofisticados de realizar operaciones debido a los costes adicionales derivados de las ineficiencias del mercado, empeorando el entorno de baja liquidez.
La necesidad de rampas fiat
La cuota de mercado de los dólares fiduciarios y las stablecoins también ha cambiado drásticamente, y los volúmenes de stablecoins en las bolsas centralizadas han pasado del 77% del volumen al 95% en poco más de un año.
La tendencia se aceleró rápidamente tras el cierre de las redes de criptobancos.
Cuota de mercado de stablecoin (azul) en marzo de 2023. Fuente: Kaiko.
Si bien el cambio a pares de comercio de stablecoin no supone un problema para los inversores a mediana y pequeña escala, puede convertirse en un problema para los operadores más sofisticados.
Medalie explicó que las redes de USD son esenciales para los operadores, que deben liquidar sus operaciones diariamente.
«Las stablecoins no son ideales desde el punto de vista de la gestión del riesgo, sobre todo para liquidar al final del día o de la semana», dijo. «Pero si los bancos cierran y no procesan las transacciones, las stablecoins son la siguiente mejor alternativa».
