De prijs van Bitcoin heeft zich sinds het dieptepunt in maart hersteld tot $28.900, maar de crisis die de initiële dip veroorzaakte blijft de markt zorgen baren.
De sluiting van Silvergate’s SEN en Signature’s Signet netwerk begin maart heeft de cryptomarkt blootgesteld aan lage liquiditeitsrisico’s.
“Liquiditeit is koning”, een gezegde in handelskringen, is een treffende manier om het belang ervan te beschrijven. Het beschrijft het vermogen van een markt om de omzetting van een activum naar fiatvaluta te vergemakkelijken.
Slechte liquiditeit rond een activum leidt tot marktinefficiëntie waarbij handelaren geld verliezen door gebeurtenissen als dunne orderboeken, slippage en grotere spreads. Het kan ook ernstige volatiliteit veroorzaken en geavanceerde beleggers ervan weerhouden om transacties te plaatsen.
Clara Medalie, hoofd onderzoek van Kaiko, vertelde TCN dat de huidige situatie “behoorlijk gevaarlijk” is en zich zou kunnen uiten in enorme prijsvolatiliteit in beide richtingen.
“Een daling van de liquiditeit helpt handelaars zeker naar boven, maar er is uiteindelijk altijd een keerzijde”, aldus Medalie. “Op het moment dat de koopdruk afneemt, kan er van alles gebeuren met de prijs.”
Crypto’s liquiditeitscrisis
De liquiditeitscrisis manifesteerde zich voor het eerst met een daling van $ 200 miljoen in 1% marktdiepte nadat Silvergate’s SEN netwerk werd gesloten, zoals vastgesteld in Kaiko’s laatste research note.
De 1% marktdiepte wordt berekend door de bied- en laatprijzen binnen 1% van de middenprijs voor de top 10 cryptocurrencies bij elkaar op te tellen. Als de marktdiepte voldoende is en de orderboeken druk zijn rond de marktprijs, vermindert dat de volatiliteit in de markt.
De marktdiepte voor Bitcoin en Ethereum is nog steeds respectievelijk 16,12% en 17,64% lager dan hun maandelijkse openingsniveaus. Kaiko analist Conor Ryder schreef dat “we momenteel op ons laagste liquiditeitsniveau in BTC markten in 10 maanden zitten, zelfs lager dan de nasleep van FTX.”
BTC en ETH 1% marktdiepte in maart 2023. Bron: Kaiko.
De liquiditeitskrapte veroorzaakt ook inefficiënties zoals hoge slippage en grotere spreads. Coinbase’s BTC-USD paar vertoont momenteel bijna drie keer hogere slippage dan begin maart
Slippage verwijst naar de prijs waartegen een order wordt geplaatst en de uiteindelijke prijs zodra die order daadwerkelijk wordt uitgevoerd. In omgevingen met een lage liquiditeit kan het verschil tussen deze twee orders veel groter zijn dan normaal.
Het meest liquide paar op de cryptomarkt, het BTC-USDT paar op Binance, kreeg ook een klap nadat de exchange zijn zero-free programma beëindigde.
Als gevolg daarvan daalde de liquiditeit van het paar met 70% doordat market makers naar groenere weiden vertrokken.
Deze omstandigheden hebben market makers en geavanceerde daghandelaren ervan weerhouden om transacties te plaatsen vanwege de extra kosten die ontstaan door marktinefficiënties, waardoor de omgeving met lage liquiditeit nog erger wordt.
De noodzaak van fiat on-ramps
Het marktaandeel van fiatdollars en stablecoins is ook drastisch verschoven, waarbij de stablecoinvolumes op gecentraliseerde beurzen in iets meer dan een jaar tijd zijn gestegen van 77% naar 95%.
De trend versnelde snel na de sluiting van cryptobanknetwerken.
Stablecoin marktaandeel (blauw) in maart 2023. Bron: Kaiko.
Het overschakelen op stablecoin-handelsparen levert geen probleem op voor middelgrote tot kleine beleggers, maar kan wel een probleem worden voor meer geavanceerde handelaren.
Medalie legde uit dat USD-netwerken essentieel zijn voor handelaren, die dagelijks moeten afrekenen.
“Stablecoins zijn niet ideaal vanuit het oogpunt van risicobeheer, vooral om aan het eind van de dag of week af te rekenen,” zei ze. “Maar als banken sluiten en geen transacties verwerken, dan zijn stablecoins het volgende beste alternatief.”
