Bitcoin (BTC) detém a marca de $40,000. medida que o mercado se consolida novamente, o comportamento de gastos dos participantes indica uma vontade de acumular e salvar BTC sem sugerir um enviesamento em alta. Com um terço da oferta em estado de perda latente, a pressão de venda não é negligenciável e uma descida de preços mais pronunciada não é um cenário impossível. Análise da situação na cadeia
Bitcoin detém $40,000 marca
O preço do Bitcoin (BTC) anda à volta dos $40.000 de apoio e adopta uma estrutura de preços particularmente indecisa.
Num estado de consolidação ao longo do primeiro trimestre de 2022, a bitcoin está, no entanto, a imprimir sucessivas subidas e descidas, lançando dúvidas sobre a sua tendência a curto e médio prazo para muitos investidores.
Figura 1: Preço diário do bitcoin (BTC)
Esta semana analisamos a vida do BTC passado e depois o estado de rentabilidade para os investidores a curto e longo prazo antes de analisarmos a segurança da rede e o comportamento do coorte mineiro.
Diminuição da idade de passagem
Vamos começar esta análise olhando para a contagem dos Coin Days (CD) destruídos nas últimas semanas.
Particularmente eficaz na identificação do comportamento de gastos de investidores experientes e HODLers, o gráfico abaixo distingue duas fases distintas de gastos:
- períodos de alta destruição JP (verde) indicam que os velhos BTC são gastos para lucro e servem de catalisadores nos mercados de touros;
- períodos de baixa destruição JP (vermelho) indicam o rejuvenescimento das despesas e do comportamento de poupança por parte dos investidores a longo prazo.
Figura 2: Dias de Moeda Destruída
Podemos ver que nos últimos meses, a tendência decrescente da destruição de JP tem sido moderada. Além disso, durante a recente subida que trouxe a BTC de volta à marca dos 50.000 dólares, surgiu um pico de destruição de 20 milhões de JP, indicando uma despesa moderadamente envelhecida.
O mesmo padrão de comportamento pode ser visto no gráfico das Bandas de Idade do Volume Passado (SVAB), onde se pode observar, no entanto, que o gasto de bitcoins com mais de 6 meses tem vindo a diminuir constantemente desde Março de 2022.
Figura 3: Faixas etárias do volume gasto (SVAB)
Parece, portanto, que o pico de destruição acima mencionado é um fenómeno de despesas isolado e ainda não constitui uma tendência global que envolva um grande número de investidores.
Ao referirmo-nos à idade média de UTXO gasta, conhecida como ASOL, podemos apoiar ainda mais esta tese. ASOL é um indicador de vida que funciona da seguinte forma:
- valores elevados e aumentos indicam que a idade média das despesas é elevada, indicando que os investidores a longo prazo estão a gastar os seus activos;
- valores baixos indicam que a maioria dos UTXO gastos são jovens e imaturos.
Figura 4: Idade média de UTXO gasto (ASOL)
Encontramos assim um aumento semelhante no ASOL no final de 2020 e início de 2021, seguido de um declínio constante dos picos indicando uma ausência de um padrão de despesa ascendente identificável.
Corroborando o acima exposto, a vivacidade, definida como a relação entre a soma de JP destruída e a soma de todos os JP alguma vez criados, continua a cair, indicando que o açambarcamento continua a ser o comportamento dominante dentro do mercado.
Figura 5: Vivacidade
Um terço do mercado em estado de perda
Passemos à métrica relacionada com a rentabilidade do mercado e dos seus coortes. Estes são instrumentos essenciais para medir a extensão da pressão de venda ou compra, mas também as reacções dos investidores aos estímulos do mercado.
Comecemos por destacar um facto saliente: a oferta de BTC em circulação estimada em estado deficitário (e, portanto, mais susceptível de ser gasta) é agora quase semelhante à registada durante o declínio final da capitulação de Maio-Junho de 2021.
Figura 6: Fornecimento com perdas
Com quase 6 milhões de BTC em estado de perda latente (um terço dos BTC em circulação), o mercado está actualmente sob forte pressão potencial de venda, embora a sua estrutura seja significativamente diferente.
De facto, o seguimento dos ganhos e perdas realizados indica claramente que o período actual (amarelo) não é dominado pela venda, como foi o caso em Maio-Junho de 2022 (vermelho).
Figura 7: Perdas e lucros realizados
De volta ao estado de gama, a acção de preços a curto prazo agrava assim a tomada de lucros e perdas, fornecendo um catalisador tanto para a pressão de compra como de venda.
Do lado dos investidores a curto prazo (STH), participantes sensíveis à volatilidade, o estado de perda não realizada ainda domina largamente, mas não atingiu o nível de dor (☻99% das participações de coorte em perdas) experimentado durante as quedas finais, um sinal de que não se pode excluir uma queda de preços.
Figura 8: Fornecimento mantido em perdas ou lucros pela STH
Investidores a longo prazo (LTH), embora predominantemente lucrativos, partilham uma parte semelhante do fornecimento em situação de perda (15% a 16%) com STHs. São, contudo, menos propensos a gastar os seus BTC num declínio, preferindo HODL e comportamento de acumulação.
Figura 9: Fornecimento mantido em perdas ou lucros por LTH
O estado da rentabilidade do mercado permanece inalterado, com menos de metade da oferta com prejuízo e LTHs com poucas probabilidades de vender. Se ocorresse uma queda de preços, o comportamento a curto prazo das STH forneceria orientação para os próximos dias.
Os mineiros aguardam o próximo mercado de touros
No que diz respeito à rede Bitcoin, o tempo está bom. A capacidade computacional necessária para forjar um bloco atingiu 200 Exahash, garantindo uma alta segurança de rede pelos mineiros agora recuperada da Grande Migração relacionada com a proibição de minas na China.
Figura 10: Taxa de Hash Rate
O Pulso Mineiro, que calcula a diferença entre o intervalo médio do bloco durante 14 dias e o tempo alvo de 10 minutos, está a oscilar perto da sua zona neutra.
Os valores deste oscilador podem ser interpretados como o número de segundos de aceleração (negativo) ou desaceleração (positivo) dos blocos minados em relação ao tempo do bloco alvo de 600s.
Figura 11: Pulso Mineiro
Podemos identificar facilmente períodos de abrandamento (verde), directamente relacionados com a queda da taxa de haxixe. Isto ocorre normalmente quando o haxixe abranda mais do que os ajustamentos de dificuldade para baixo, e indica que os mineiros estão a desligar-se, explicando o pico experimentado em Julho de 2021.
Parece assim que a rede Bitcoin, tanto em termos de segurança como de ritmo, está a ter um desempenho saudável, apesar da actividade na cadeia longe dos níveis observados durante os mercados de touros.
Figura 12: Reservas dos mineiros
A coorte dos mineiros tem sido muito conservadora desde a ATH de Novembro de 2021. Após um lucro coordenado de quase 30.000 BTC entre Janeiro e Abril de 2021, estas entidades, conhecidas por serem simultaneamente vendedoras compulsivas para despesas OPEX e HODLers de alta convicção, estão a ser, no mínimo, cautelosas.
De facto, a Variação da Posição Líquida dos Mineiros, calculada como a média mensal dos fluxos líquidos associados às carteiras desta coorte, mostra fortes fluxos de saída no início de 2021 ligados à elevada destruição simbólica, um sinal de tomada de lucros.
Figura 13: Alteração na Posição Líquida dos Mineiros
Uma pequena parte destes participantes sucumbiu então à pressão de venda em Julho de 2021, forçados a liquidar uma parte das suas poupanças a fim de cobrir as suas despesas de viagem e liquidação após o êxodo chinês.
Segue-se um declínio constante das despesas dos mineiros em Setembro de 2021, reflectindo um comportamento de poupança, em antecipação de uma nova estrutura de mercado em que o coorte voltará a realizar os lucros do BTC a partir da recompensa do bloco.
Resumo desta análise na cadeia
Finalmente, o mercado está a aproximar-se de uma estrutura indecisa, sem uma vontade particular de gastar por parte dos LTHs ou dos mineiros.
A idade do BTC gasto indica que a acumulação e o comportamento de poupança ainda dominam, um sinal de um preconceito cauteloso do investidor.
Com ainda um terço do fornecimento em estado deficitário, dividido uniformemente entre STH e LTH, a pressão de venda potencial não é alarmante, embora um evento de capitulação não esteja fora de alcance.
Finalmente, a segurança da rede Bitcoin e o ritmo de lançamento de blocos indicam um fundamental saudável, operado por mineiros não dispostos a vender as suas fichas a tais níveis de preços.
