Como avaliar o valor justo de um activo? Todos têm uma opinião, mas há vários métodos que podem ser utilizados para decidir a questão tanto qualitativa como quantitativamente. A análise na cadeia está a conduzir a novos modelos de avaliação para Bitcoin (BTC)
Bitcoin abaixo de $40,000 de suporte
Bitcoin (BTC) empreendimentos abaixo do ponto baixo estabelecido há quinze dias. Continuando a sua jogada abaixo dos 21MA após 67 dias de correcção, o preço do bitcoin quebra o apoio e tribunais $38.000.
Testado positivamente em várias ocasiões, este nível tinha sido anteriormente um verdadeiro obstáculo para os vendedores que parecem ter finalmente causado a liquidação de muitas posições longas durante a noite antes do fim das opções expirarem hoje.
Tabela de preços diária de bitcoin
Embora o medo possa estar a instalar-se, é prudente manter a nossa calma e observar o mercado com calma. Se o preço BTC está a cair, podemos legitimamente assumir que isso se deve ao facto de o mercado estar a valorizar o seu preço mais baixo. Mas o que é que realmente se está a passar?
Ao avaliar dois modelos de avaliação de mercado, vamos tentar responder à pergunta: o preço do bitcoin está sobrevalorizado ou subvalorizado?
Avaliação do mercado de moedas
Vamos começar esta análise revendo brevemente os conceitos de capitalização de mercado (mCap) e capitalização realizada (rCap).
Tradicionalmente, a capitalização de mercado é uma fórmula que define o valor total de uma empresa. Aplicado a uma moeda criptográfica, este valor é calculado multiplicando o preço de uma ficha pelo número total de fichas em circulação.
A capitalização realizada é uma variante do mCap que mede melhor o valor dos activos distribuídos.
Enquanto o mCap pressupõe implicitamente que todas as fichas estão activas, o facto é que muitos BTC são ilíquidos e adormecidos.
O rCap mede então um valor mais genuíno do bem e, ao mesmo tempo, determina a base global de custos do mercado.
É calculado multiplicando o preço das fichas no momento das suas despesas (criação da última UTxO) pelo número total de fichas em circulação.
Como ilustrado abaixo, a relação entre o mCap e o rCap fornece-nos informações simples, mas muito claras sobre a avaliação do mercado de bitcoin num dado momento.
Graph of bitcoin’s market capitalization
Na verdade, embora o mCap seja mais elevado do que a base de custos do mercado na sua essência (sinal de um mercado em crescimento), há períodos raros em que o valor de mercado é mais baixo do que o valor realizado.
Ocorrendo durante grandes capitulações, estes períodos são reconhecíveis pelo facto de o mCap cair abaixo do rCap, indicando uma subvalorização global do mercado, levando a um estado de rentabilidade negativa e, portanto, a uma excelente oportunidade de compra.
Torna-se então relevante medir a diferença entre estes dois dados, a fim de estudar o estado de avaliação do mercado como um todo. É aqui que entra em jogo a relação MVRV.
Esta métrica, obtida dividindo o mCap pelo rCap, é utilizada para determinar se o valor do bitcoin está acima ou abaixo da sua base de custo, permitindo a identificação de picos e canais geracionais no mercado.
Bitcoin MVRV ratio chart
Aqui encontramos os eventos de subavaliação de Janeiro de 2019 e Março de 2020 em momentos em que a relação imprime um valor inferior a 1, um sinal de que o rCap excede o mCap.
Um indicador popular para investidores a longo prazo, indica que o valor de mercado é actualmente 1,72 vezes a sua base de custos.
A rigor, alguns poderiam dizer que o mercado está sobrevalorizado, o que não é um erro em si mesmo.
No entanto, dadas as suas variações históricas, o mercado parece actualmente menos sobrevalorizado do que no início de 2021.
A perspectiva LTH e STH
Vamos levar o nosso estudo mais longe com a ajuda das contribuições do SwellCycle e agora olhar para os rácios MVRV para os dois coortes de que falamos frequentemente: LTHs e STHs.
Bitcoin LTH MVRV ratio chart
No que diz respeito ao LTH, pode ser visto a partir dos elevados valores de LTH MVRV que estas entidades retêm frequentemente ganhos latentes muito grandes, variando entre 200% e mais de 1000%.
Actualmente, a base de custos LTH é 2,5 vezes inferior à base de custos global do mercado e é de cerca de 9.700 USD.
Da perspectiva destes investidores a longo prazo, o mercado não parece estar excessivamente sobrevalorizado e está próximo dos níveis de avaliação do início de 2021.
Em termos do STH MVRV, que é indicativo da avaliação do mercado na perspectiva dos investidores a curto prazo, o quadro é bastante diferente desta vez e fornece alguns conhecimentos valiosos.
Bitcoin STH MVRV ratio chart
À primeira vista, é evidente que a base de custos da STH está muito mais frequentemente acima do valor de mercado do que a da LTH.
Por outras palavras: as STHs são menos frequentemente lucrativas. Este tem sido o caso desde a perda do apoio de 53.000 dólares. A razão mergulhou abaixo da zona de neutralidade (STH MVRV ☺ 1 ) e forçou alguns participantes a sofrer perdas moderadas.
Além disso, está a emergir um comportamento significativo por detrás desta primeira observação: a acção de preços a curto prazo é impulsionada em parte pela STH e pelo seu ponto de equilíbrio.
Durante os aumentos, a base de custos das STHs serve de apoio (vermelho) enquanto compram novas fichas quando o preço se aproxima da sua base de custos.
Durante as correcções, a base de custos da STH serve de resistência (vermelho) ao venderem as suas BTC o mais próximo possível do seu preço de compra, a fim de limitar a sua perda através da liquidação das suas posições.
Isto foi o que aconteceu na última semana de Dezembro de 2021: alguns STH aproveitaram a recuperação do preço do bitcoin para cerca de 50.000 dólares para limitar as suas perdas e esperar por uma melhor oportunidade de compra.
Da perspectiva destes investidores a curto prazo, o mercado parece ligeiramente subvalorizado. Um sinal de que o preço de mercado está abaixo da sua base de custos, o STH MVRV aqui indica uma oportunidade de compra moderada que alguns LTH já deveriam estar a aproveitar.
Valor utilitário da rede Bitcoin
Finalmente, tendo analisado o mercado a partir de vários aspectos do seu valor de mercado, vamos agora olhar para outro ângulo de avaliação, a partir da utilização da rede Bitcoin.
Introduzido por Willy Woo em Outubro de 2017, o rácio NVT (NVTR) é calculado dividindo o valor da rede (mCap) pelo volume diário de dólares transmitidos através da cadeia de bloqueio.
Como um indicador do valor da rede, fornece uma lente mais utilitária, pondo de lado o valor financeiro do bem.
Vejamos mais de perto uma variação deste indicador: o sinal NVT (NVTS). Uma versão modificada da relação NVT original sugerida por Dmitry Kalichkin, utiliza uma média móvel de 90 dias de volume de comércio diário no denominador em vez do volume de comércio diário bruto.
Esta média móvel permite que o rácio funcione como um indicador principal de avaliação e fornece mais sinais identificáveis do que o seu progenitor.
Bitcoin NVT Signal Chart
Actualmente no nível múltiplo 20, o NVTS considera que a utilização actual da cadeia não permite um elevado valor da rede.
De facto, como explicado na semana passada, apesar de um volume crescente de transferências, a cadeia Bitcoin está a ser utilizada por poucas entidades activas e o número de transacções efectuadas diariamente está a diminuir gradualmente.
Estas descobertas explicam porque é que o NVTS está agora a avaliar a rede a um nível semelhante ao das capitalizações históricas, apesar de o preço estar acima do último mínimo histórico.
Síntese
Em conclusão, parece que o valor de mercado da bitcoin está ligeiramente sobrevalorizado em comparação com o seu sucesso de base, embora isto reflicta realmente a força de um mercado em crescimento.
Da perspectiva dos investidores a longo prazo, o mercado não parece estar excessivamente sobrevalorizado, enquanto que da perspectiva dos investidores a curto prazo, o mercado está subvalorizado.
No entanto, o valor intrínseco da rede Bitcoin, que está ligado à sua utilização, permanece bastante baixo apesar de um volume de transferência crescente.
O resultado é que o preço da Bitcoin apresenta promissoras oportunidades de acumulação dada a actual acção de preços e o seu forte valor fundamental.
