Spadek USDC do poziomu 0,9$ pociągnął za sobą inne stablecoiny na rynku. Próbujemy wyjaśnić ten contagion, podczas gdy USDT Tether wydaje się korzystać z zaufania inwestorów
Dolina Tethera zabiera ze sobą inne stablecoiny
W związku z obecną utratą przez USDC pega dolara, inne stablecoiny na rynku są obecnie na czerwonym plusie. Rzeczywiście, jeśli odniesiemy się do aktualnego top10 CoinGecko, to jedynie USDT, BUSD i TUSD mogą pochwalić się byciem na parytecie lub przynajmniej blisko niego:
Rysunek 1 – Top10 stablecoinów według kapitalizacji
Chociaż do przypadku DAI wróciliśmy już dziś rano, omawiając konsekwencje tego depeg dla zdecentralizowanych finansów (DeFi), inne stablecoiny również cierpią z powodu tej paniki.
W kolejności kapitalizacji, możemy skupić się na przypadku FRAX wśród tych godnych uwagi spadków. FRAX działa w sposób hybrydowy, łącząc technologię algorytmiczną z zabezpieczeniem. Część tych rezerw będących USDC, to wystarczyło, aby wywołać awersję do ryzyka wśród inwestorów i zachwiać ceną stablecoinów, przez co FRAX również handluje w okolicach 0,9 USD.
Na krzywej zdecentralizowanej wymiany (DEX) (CRV), podczas gdy pula płynności FRAX/USDC jest w względnej równowadze, pula FRAX/DAI/USDC/USDT nie jest. I nie bez powodu, z całkowitej wartości zablokowanej (TVL) wynoszącej prawie 424 mln dolarów, jest ona w prawie 89% reprezentowana przez ten stablecoin, co silnie wpływa na jego płynność:
Rysunek 2 – Stan puli FRAX na krzywej
Ciekawy przypadek USDD i odporność USDT
Spośród wszystkich mających problemy stablecoinów, Tron Ecosystem USDD (TRX) również doświadcza zauważalnej utraty pegów: 0,953 USD.
Tymczasem według oficjalnych rezerw, zabezpieczenie tego stablecoina ma jedynie 0,16% USDD. Świadczy to o stanie psychologicznym rynku w obliczu tego kryzysu:
Rysunek 3 – Zabezpieczenie USDD
USDT Tethera korzysta na kryzysie, gdyż płynność płynie do stablecoina. Zauważ również, że podobnie jak Paxos, Tether wskazał, że nie ma ekspozycji na Silicon Valley Bank (SVB):
tether nie ma żadnej ekspozycji na SVB
– Paolo Ardoino (@paoloardoino) 10 marca 2023
Należy jednak zauważyć, że o ile Circle podaje w tych raportach z audytu nazwy banków, w których trzymane są jego rezerwy, to w przypadku Tethera nie jest to a priori.
W każdym razie, rynek jest obecnie w stanie paniki, z reakcjami nieproporcjonalnymi do publicznie dostępnych informacji: prawie 9% rezerw Circle jest zablokowane w SVB. To uzasadnia obecną cenę USDC, ale nie wyjaśnia w pełni zarażenia wszystkich innych stablecoinów na poziomie fundamentalnym.
Należy jednak zachować ostrożność i nie podejmować niepotrzebnego ryzyka. Rzeczywiście, rynek pokazał nam już kilka razy w przeciągu roku, że „niemożliwe wydarzenia” mogą się zdarzyć. Niemniej jednak, istnieje wszelka szansa, że ten kryzys będzie doświadczeniem edukacyjnym i że ekosystem wyjdzie z niego silniejszy, gdy burza minie.
