Analyse van on-chain ether (ETH): is ETH weer inflatoir?

69

Het aanbod van ETH is sinds september gestegen, waardoor er in oktober een lichte netto inflatie van 0,2% is opgetreden. Dit is grotendeels te wijten aan het feit dat de activiteit op het Ethereum-netwerk momenteel erg laag is.

Bullish ommekeer in ETH-aanbod

Hoewel verwacht werd dat The Merge en de overgang van het Ethereum netwerk van PoW naar PoS (in blauw weergegeven in de curve hieronder) een structurele daling van het ETH aanbod zouden veroorzaken, wijzen de praktische resultaten op onvolkomenheden.

Hoewel het traject van ETH-aanbod deflatoir is, blijkt als we de netto verandering in het aanbod sinds The Merge meten, dat de mate van ETH-inflatie sinds september bijna positief is en dat het aanbod in omloop met bijna 150.000 ETH is toegenomen.

Vandaag onderzoeken we de dynamiek van het ETH-aanbod van The Merge en meten we de on-chain activiteit op het Ethereum netwerk om de recente toename in het aanbod van Ether in omloop te begrijpen.

ETH aanbod dynamiek na de fusie

Als we de componenten van de verandering in het ETH-aanbod nader bekijken, laat de nettoverandering in het aanbod de situatie duidelijk zien. We kunnen dan de ETH aanboddynamiek na de fusie onderverdelen in drie verschillende periodes:

Blauw: september 2022 – februari 2023 : Aanbodveranderingen zijn stijgend maar minimaal, de inflatie is positief maar zeer laag;

Rood: maart – september 2023: het ETH-aanbod komt in een fase van toenemende deflatie, met als hoogtepunt een netto verandering in het aanbod van meer dan -647.000 ETH in mei;

Groen: vanaf september 2023: de curve herstelt zich en het circulerende aanbod stijgt weer, met een gematigde inflatie in september en oktober, die vanaf deze week lijkt af te nemen;

De verandering in het ETH-inflatiecijfer bevestigt deze waarnemingen en wijst op een hervatting van het inflatoire ETH-aanbodgedrag in oktober. Terwijl de gemiddelde ETH inflatie vóór de lancering van EIP-1559 4,5% bedroeg (het vernietigen van ETH in elke transactie), verlaagde The Merge dit percentage in september 2022 tot 0,2%.

Deze reeds opmerkelijke vermindering van de inflatie veranderde vervolgens in een stijgende deflatie, die in mei 2023 een piek bereikte met een negatief percentage van -8%. Sindsdien is het netto inflatiepercentage geleidelijk nul genaderd, totdat het onlangs weer positief werd, zoals we hebben laten zien.

Dit fenomeen kan worden verklaard door de lage activiteit van het Ethereum netwerk op de keten in de afgelopen maanden, waardoor het tempo van de vernietiging van het aanbod is afgenomen zonder dat dit invloed heeft gehad op het tempo van de uitgifte van ETH.

Ethereum netwerk on-chain activiteit

Als we kijken naar de activiteit op het Ethereum-netwerk, lijkt het erop dat de deelnemers niet bijzonder geëngageerd zijn. Het aantal actieve adressen is in feite gedaald sinds de piek in mei 2021 en heeft een daling van bijna 50% gezien in vergelijking met het activiteitsniveau in de bullmarkt en een daling van -18% sinds de fusie.

Daarnaast is het volume van overdrachten in native eenheden (ETH) ook erg laag, met een daling van -70% sinds de fusie. Dit kan worden verklaard door de algemene apathie en twijfel die kenmerkend is voor de periode na bearmarkten, wanneer investeerders nog steeds vrij voorzichtig zijn en niet durven terugkeren naar het netwerk.

De huidige lage activiteit op het Ethereum netwerk genereert minder tokenverbranding via EIP 1559 zonder impact op de ETH uitgiftesnelheid. Dit leidt tot een toename van het ETH-aanbod tijdens perioden van lage activiteit en een scherpe afname van het aanbod tijdens perioden van verhoogde activiteit.

Samenvatting van deze analyse van de Bitcoin-keten

Tot slot blijkt uit de gegevens van deze week dat het ETH-aanbod sinds september 2023 is gestegen met bijna 150.000 ETH. In reactie hierop is het inflatiecijfer in oktober teruggekeerd naar positief terrein en genereerde het een bescheiden netto inflatie van 0,2%.

Dit is grotendeels te wijten aan het feit dat de activiteit op het Ethereum netwerk momenteel om verschillende redenen erg laag is:

• Beleggers hebben het moeilijk om terug te komen van de dalende markt en hebben tijd nodig om het vertrouwen terug te winnen dat nodig is voor meer economische activiteit op Ethereum;
• Hoge gaskosten ontmoedigen sommige gebruikers die liever andere oplossingen verkennen en het Ethereum-netwerk verlaten voor aantrekkelijkere omgevingen.

Het valt nog te bezien of de recente prijsactie en de druk van de bullmarkt genoeg interesse zal aantrekken om de activiteit op de keten omhoog te stuwen en de inflatie terug te brengen naar negatief gebied.