以太币（ETH）链上分析：ETH 再次通胀？

自 9 月份以来，ETH 的供应量一直在上升，导致 10 月份出现了 0.2% 的轻微净通胀。这主要是由于目前以太坊网络的活跃度非常低。

以太坊供应出现看涨反转

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虽然合并和以太坊网络从 PoW 到 PoS 的过渡（在下面的曲线上用蓝色标出）预计会导致 ETH 供应结构性下降，但实际结果却显示出不完美之处。

虽然如果我们衡量自合并以来的供应净变化，ETH 供应的轨迹是通缩的，但自 9 月份以来，ETH 通胀率似乎已经接近正值，流通中的供应量增加了近 15 万 ETH。

Figure 1: ETH supply in circulation

今天，我们从合并中探索以太坊供应的动态，并测量以太坊网络上的链上活动，以了解最近流通以太坊供应的上升。

仔细观察以太坊供应量变化的组成部分，供应量净变化的变化清楚地说明了情况。我们可以将合并后的 ETH 供应动态分为三个不同的时期：

蓝色：2022 年 9 月至 2023 年 2 月：供应变化看涨，但幅度极小，通胀为正，但非常低；

红色：2023 年 3 月至 9 月：ETH 供应进入通缩加剧阶段，5 月份达到顶峰，供应净变化超过-647,000 ETH；

绿色：自 2023 年 9 月起：曲线恢复，流通中的供应量再次增加，9 月和 10 月记录到轻微通胀，本周起似乎放缓；

Figure 2: Net change in ETH supply

ETH 通胀率的变化证实了这些观察结果，并表明 10 月份 ETH 供应再次出现通胀行为。在 EIP-1559 推出之前，ETH 的平均通胀率为 4.5%（每次交易都会销毁 ETH），而在 2022 年 9 月，The Merge 将通胀率降至 0.2%。

本已显著降低的通胀率随后转为日益加剧的通货紧缩，在 2023 年 5 月达到顶峰，负通胀率为-8%。从那时起，净通胀率逐渐趋近于 0，直到最近再次变为正值，正如我们所显示的那样。

Figure 3: ETH net inflation rate

这一现象的原因是最近几个月以太坊网络链上活动较少，这降低了供应销毁率，但没有影响 ETH 发行率。

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深入研究以太坊网络活动指标，参与者似乎并没有特别投入。事实上，自 2021 年 5 月达到峰值以来，活跃地址的数量一直在下降，与牛市活动水平相比下降了近 50%，自合并以来下降了-18%

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图 4：活跃的以太坊地址

此外，以原生单位（ETH）为单位的转账量也很低，自合并以来下降了 -70%。这可以用熊市之后的普遍冷漠和怀疑来解释，当时投资者仍然相当谨慎，不敢重返网络。

Figure 5: Transfer Volume [ETH]

目前以太坊网络上的活动较少，通过 EIP 1559 产生的代币消耗较少，但不会影响 ETH 的发行率。这导致在低活跃度时期 ETH 供应量增加，而在活跃度增加时期供应量急剧下降。

最后，本周数据显示，ETH供应量自2023年9月以来一直呈上升趋势，录得近15万ETH的增长。作为回应，10 月份的通胀率恢复到正值，产生了 0.2% 的轻微净通胀。

这主要是由于目前以太坊网络上的活动非常少，原因有以下几点：

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最近的价格行动和牛市推动是否会吸引足够的兴趣，使链上活动回升，通胀率回到负值，现在还有待观察。