元FTX CEOのSam Bankman-Fried (SBF) は、FTXで何が起こったかについて彼なりの説明を詳述したSubstackレポートを発表しました。
SBFは「資金は盗まれていない」と主張し、破綻の原因はアラメダが市場暴落に対して十分なヘッジを行えなかったことにあるとした。
SBFによるFTXの再建計画
SBFは1月12日未明、TwitterでFTXはまだ回復できると主張した-SBFのSubstackレポートがこれらの主張を裏付けている。
この元CEOは、保釈条件に従って現在実家に閉じこもっているが、FTXの失敗を「ボイジャーとセルシオの間のどこか」と位置づけた。
彼は “崩壊 “の3つの理由を挙げ、アラメダには1000億ドルの資産があり、我々は市場の暴落と “バイナンスのCEOによって引き起こされた極端で迅速で的を得た暴落 “の両方に晒されたと述べています。
“a)2021年の間に、アラメダのバランスシートは、純資産価値約100bドル、純借入（レバレッジ）8bドル、手元流動性7bドルに拡大しました。
b) アラメダは、市場エクスポージャーを十分にヘッジすることができなかった。2022年の間に、株式と暗号通貨で大規模な市場の暴落が相次ぎ、アラメダの資産の市場価値は約80%減少した。
c) 2022年11月、バイナンスのCEOが引き起こした極端で迅速な標的型暴落により、アラメダは債務超過に陥った。”
FTXの没落におけるアラメダの役割については、スリーアローズキャピタル（3AC）の破綻がセルシウスやボイジャーなどの取引所に与えた影響と類似していることが指摘された。
しかし、SBFは、アラメダがそもそも顧客資金にアクセスすべきではなかったという議論に直接言及することはなかった。
FTX.USソルベンシー
。
SBFはFTX.USの状態について、以下のように強く主張しました。
「FTX USのユーザーがまだ完全な形で資金を取り戻されていないのは馬鹿げています」
FTX.USはSBFによると、「顧客の残高を超えて」3億5千万ドル以上の現金を持っていたとされています。
以下は、報告書の中で元CEOが共有したスプレッドシートのコピーです。数字はSBFの解任時の同社の状態を表しています。
Source: Sambf.Substack
FTX.USの顧客が完全に救済される可能性は、SBFによって一貫して支持されており、彼は会社の米国部門が支払不能になったことがないと主張しています。
法律上の陰謀
SBFは、債務超過に関与する法律事務所が弁護士報酬を得るために破産手続きを強行する陰謀を企てたと語り続けました
。
” [Sullivan & Crowell] と [General Council] は、彼らが自ら選んだ候補者をFTXのCEOに任命するよう、私を強く説得し脅す主要な当事者でした。”
法律事務所Sullivan & Crowellは「FTXとは限られた、主に取引上の関係だった」と主張していますが、SBFは、彼がニューヨークにいるときはその事務所で仕事をするほど親しかったと明かしました。
Elizabeth Warren上院議員を含む米国上院議員は、Sullivan & Crowellが今後この件に関与することへの懸念を公表しています。
上院議員のグループが発表した書簡には、同事務所の「公平性についての懸念」があると記されています。
“Put bluntly, the firm is simply in the position to uncover the information needed to ensure confidence in any investigation or findings. “
“率直に言って、この会社は調査や発見を信頼するために必要な情報を明らかにする立場にはない。”
SBFは顧客からの窃盗を否定
報告書の中で、SBFは「無罪」の主張を裏付けるように、ユーザーの資金を盗んでおらず、Robinhoodの株式を使って顧客を完全にする用意があると公言しています
。
“私は資金を盗んでいませんし、確かに何十億も隠していません。私の資産のほぼすべては、FTXの顧客を支援するために利用可能である。
SBFがAlameda Researchの危険な賭けのためにユーザーの預金を流用したという主張に反して、元CEOは破綻の根本原因として世界の市場環境を指摘した。
下の表は、SBFによると、アラメダのバランスシートを10億単位で示したものです。
Source: Sambf.Substack
この情報をもとに、SBFは “SOLだけでネット借入をカバーできるほど保有していた “と主張している。
SBFは、アラメダの”～8bドルの非流動的なポジションは…合理的で、あまりリスクがないように思えた “と主張しました。しかし、2022年中に純資産価値が94％下落した後、”1000億円の資産には数十億円のヘッジしかない “ことになり、そのニーズを満たすには不十分であった。
SBFは事象の実際の所有権を取る代わりに、アラメダの元共同CEO、サム・トラブッコを狙い撃ちするなど、アラメダの立場に影響を与えたマクロ要因のリストを再集計した。
“BTCは30％暴落しました。
-BTCはさらに30％クラッシュ
-BTCはさらに30%暴落
-金利上昇により、世界的な金融流動性が抑制される。
-ルナは0ドルへ
-3ACが吹き飛ぶ
-アラメダの共同CEOが辞めた。
-ボイジャーが大暴落
-ブロックファイ（BlockFi）はほぼ全滅
-セルシオが破裂
-ジェネシスはシャットダウンし始めた
-アラメダの貸借流動性は、2021年後半の200億ドルから2022年後半には20億ドルになっていた ““.
これらの出来事と並行して、SBFはAlamedaのトラブルの原因として暗号市場の流動性問題を挙げています。
「流動性は、ボローレンディング市場、パブリック市場、クレジット、プライベートエクイティ、ベンチャー、その他ほとんどすべてにおいて枯渇しました。暗号のほぼすべての流動性ソースは、ほぼすべてのボローレンディングデスクも含めて、1年の間に枯渇しました」
激動のベアマーケットで2022年10月に純資産価値約100億ドルというアラメダの強いポジションを示すシーンで、SBFはBinance CEO CZに対して攻勢に出る記事を継続しました
。
2022年11月
。
SBFは「11月の暴落」と題したセクションで、C.Z.のツイートとFTXに対するP.R.キャンペーンを特別視して始まりました
。
「そして、CZの運命的なツイートは、FTXに対する数ヶ月にわたる極めて効果的なPRキャンペーンとクラッシュに続くものでした」
2022年11月まで、SBFはアラメダのヘッジは “存在する限りは機能していた “と主張していた。しかし、次に起こったことは、FTXとアラメダを直接の標的としたと言われている。
「11月の暴落はアラメダが保有する資産を狙った攻撃であり、広範な市場の動きではなかった」
SBFは、アラメダが最初に “明らかに債務超過 “になったと考えるのは、2022年11月7日と11月8日のことだ。下表は、SBFによると、連邦破産法11条適用申請時のアラメダのバランスシートの詳細です。
Source: Sambf.Substack
アラメダが債務超過に陥った後、SBFは、追撃した銀行の融資がバランスを崩し、グループを崩壊させたと主張した。報告書のこの時点で、SBFはようやくアラメダとFTXの直接的な関連性を認め、「アラメダはFTXの証拠金ポジションを開いており、銀行への融資はその非流動性を債務超過に変えた」と確認した。しかし、SBFは、アラメダのマージンポジションが顧客資金とFTXの所有資産のどちらに関連するものであるかについて言及することはありませんでした。実際、SBFは、刑事告発されていない3ACと比較するために、このイベントを位置づけているようだ。SBFは破綻に関与したことで最高100年の懲役刑に直面している。
「資金は盗まれていない。Alamedaは、Three Arrowsや他の企業が今年経験したような、十分なヘッジを行わなかった市場の暴落により損失を被りました。そしてFTXは、ボイジャーなどが以前受けたような影響を受けました」
SBFは、2022年12月13日の米下院金融委員会で報告書の内容を詳述するつもりだったが、逮捕されたためできなかったと述べ、報告書を締めくくった
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