Terraform Labsは、これまでで最も成功したアルゴリズム・ステーブルコインを構築しました。そして、最近のSEC召喚状は、分散化がいかに重要かを示しています。
Terraform Labsの29歳の創業者、Do Kwonは遅刻していた。米国証券取引委員会（SEC）に召喚されたことで、彼は何が起こるかわからなかったのです。ニューヨークで開催された暗号通貨の大規模なカンファレンス「Mainnet 2021」のステージに今にも登場しそうだった彼は、プロセスサーバーからマニラフォルダーを渡され、思わず受け取ってしまったという。思わず受け取った彼は、それをバックパックに放り込んでステージに上がり、そのまま忘れてしまったという。
現在、弁護士が保管しているその書類を未だに読んでいないと、クォン氏は11月のインタビューで語っている。「プレスリリースは読みませんでしたが、MIRとかそういう話をしているように思えました」と彼は練習通りの平静さで語った。彼が言及しているのは、彼が設計に携わった資産であり、同名のプラットフォームで使用されているミラートークン（MIR）のことです。
SECが注目しているプロジェクトであるMirror Protocolは、規制の厳しい米国株などの他の資産の合成版を簡単に作成し、制限なく取引することができます。SECは、Mirrorが未登録の証券の販売を可能にするという理由で、法律に違反していないかどうかを調査しています。これは重大な犯罪ですが、暗号の世界では珍しいことではありません。
「私が何かを立ち上げようとしているとき、私の主な関心事は、国が評価するようなものではありません」とKwonは言います。韓国人であるクォンは、カナダで数年間過ごした後、カリフォルニア州のスタンフォード大学でコンピュータサイエンスの学士号を取得し、暗号通貨の世界的な発展を目指しています。彼は自分の政治的傾向についてはほとんど明らかにしませんが、暗号がもたらす実用的で物質的な効果を気に入っています。
Mirrorは、Kwon氏のチームが構築しているベースレイヤーのブロックチェーンであるTerraを中心に形成されているアプリ群のほんの一部に過ぎません。他の大規模な暗号プロジェクトと同様に、Terranautsと名付けられたプロジェクトの目的は、オープンプラットフォームを使用して、金融アクセスを改善することです。
しかしTerraは、Terraform Labsがほぼ全面的に提供する、本格的な自己完結型（かつオープンソース）の代替金融エコシステムである点が異なる。分散型金融（DeFi）の世界では、オルタナティブバンク、クレジットシステム、保険会社などがある。Terraにはそれらすべてがありますが、USTと呼ばれる独自の金融商品を中心に構築されています。これは、アルゴリズムを用いて米ドルへのペッグを維持する安定コインです（トークンに対応する準備金を維持する他の安定コインとは対照的です）
誰が見ても、Terraform Labsはありえないことをやってのけました。新興の暗号経済の礎であるステーブルコインは、ビットコインのオープンアクセスの精神を維持しつつ、理論上はボラティリティーを持たないデジタル資産の一種である。しかし、価格変動を排除しようとするあまり、今日のほとんどの安定コインは、TetherやCircleのような企業やコンソーシアムによって管理されており、検閲や取引の取り消しが可能となっています。Terraは非中央集権的なアプローチをとっており、他の多くの「アルゴリズムを用いた安定コイン」がクラッシュして炎上している中で、それが功を奏しているようだ。
Jake the Degenが描いたDo Kwonの肖像画は、現在プライベートオークションにかけられており、収益の一部はThe Giving Blockを通じてChicago Community Bond Fundに寄付されています。
完全にオープンな金融システムを実現するには、まず検閲に強いお金が必要だとクォンは言う。これまでのところ、その成果は出ています。USTは現在、第5位のステーブルコインとなっており、成長を続けています。USTは不換紙幣の裏付けを必要としないため、Terraはユーロや日本円などの主要通貨を追跡するトークンを簡単に生み出すことができます。しかし、暗号であってもグリーンバックが支配的です。暗号同士の取引を除けば、サブセクターの経済活動のほとんどは米ドルで行われています。そして、USTはテラの最大のコインなのだ。私がこの記事の取材を始めたとき、USTの価値は約60億ドルでした。それが1ヶ月も経たないうちに80億ドルを超えている。お金は技術であり、改善できるとクォンは言う。
現在の市場リーダーであるテザーを指して、「私たちは、分散型安定コインがテザーに取って代わるべきだと考えています」とクォンは言います。しかし、分散型安定コインは、暗号以外の世界にも影響を与えるものであり、プロジェクトを成功させるためには、現行の法律や規範を自在に操る必要があると、クォンは述べています。「私たちが注意を払っているのは、”私たちがやっていることは、金融アプリケーションのユーザーにとって純然たるプラスになるのか？Kwon氏は次のように述べています。
これらの質問は、かつては、市場の健全性を維持することを目的とする証券規制当局だけが答えられるものだったかもしれません。しかし、私たちはKwon氏のような人々が発言できる暗号化時代に生きています。ひとたびリリースされれば、文字通りお金を印刷するコードを使いたい、維持したいという意欲を持つ貢献者たちの間で、独自の人生を歩む可能性があるプロトコルを、誰もが構築して出荷できるようになったとき、規制当局は依然として重要なのでしょうか？
新しい経営陣のもと、SECは今年、暗号産業に対してより積極的な姿勢を見せています。Gary Gensler会長は、暗号トークンの大部分は証券である可能性が高く、したがってSECの責任であると述べています。また、暗号企業の創業者を招き、プラットフォームや野望について話してもらっていますが、これはTerra社も行っているプロセスです。
金融庁は召喚状の一部として、クォンとテラフォームに対し、設計上、顧客情報を収集せず、アクセスできる人を制限していないプラットフォームに関する文書の提出と証言を要求しています。連邦捜査官は、書類を提出する前の数時間に及ぶ直接面談で、誰がMIRトークンを所有しているか、誰がMirrorを使用しているかなどのデータを要求したとされています。
Kwonは、「我々はそのような情報を持っていません」と述べました。Kwonは、連邦捜査官がMirrorをフリーソフトウェアプロジェクトではなく、伝統的な企業と混同していると指摘しました。「人々は私たちを信じていないと思います」と彼は言いました。同局は、クォン氏が意図的に彼らの調査を妨害していると述べています。
「私たちは、彼らがここで何を考えているのか、限られた範囲でしか見ることができません」とクォンは言います。これは、単なる不機嫌な態度ではありません。先月、クォンとテラフォームは、タイムズスクエアのホテルで開催された人出の多い暗号会議でクォンにサービスを提供した際に、「独自の規則に従わなかった」としてSECを訴えた。テラの召喚状は、ほとんどが手続き上の問題に焦点を当てたものだが、米国の法律がいかに不器用であるかを問うものではなく、クォンはより大きな声明を出す用意があるようだ。
「もし本当に革命のために戦っているのであれば、前衛的な立場にいる人たちは、業界の意見を聞いてもらえるように声を上げていく義務があると思います」とクォンは語る。SECと協力し、抵抗した経験は、（たとえクォンがSECの書類を読んでいないと主張しても）有益なものであり、それは単に彼がTerra.
の背後にある重大性を認識したからである。
リアルソリューション
医薬品・医療機器販売会社の息子として生まれたクォン氏は、世界中を旅しながら育ちました。10代の頃の彼は「オタク」でしたが、「オタクではない」と言います。読書が好きで、特に理論書が好きだったが、『The Fountainhead』や『Atlas Shrugged』を読んだのは、大学でアイン・ランド協会の会長と同室になってからだったという。彼は頭がいい。シリコンバレーの他のビジョナリーからヒントを得て、ほとんどの場合、黒のTシャツを着ています。スタンフォード大学で5年間学んだ後、彼はマイクロソフト社でソフトウェアエンジニアリングの仕事に就いた。しかし、すぐに飽きてしまった。
彼の最初の会社であるAnyfiは、”本当の問題 “を解決するために2016年に設立されました。それは、メッシュネットワークを使って、インターネットにアクセスできない人々に帯域を中継するものだった。Kwonは、エンジェル投資家や韓国政府から100万ドルの助成金を調達した。彼が初めて暗号通貨について学び始めたのは、この分散型ネットワークを使った実験でした。2017年、実際には「本当の用途」を提供しないまま暗号市場が爆発的に拡大しているのを見て、彼はそのギャップを修復することを決意しました。
大学時代の友人であるニコラス・プラティアスと一緒に、クォンは一般の人にとって意味のある分散型決済システムのための最初のホワイトペーパーを書きました。それは、不換紙幣にペッグされた安定した通貨を、オン・オフラインを問わず、誰でもどこでも使えるようにするというものでした。韓国のソウルでラーメンを食べながらAirbnbを転々としていた2人のチームが、ダニエル・シンとの幸運な出会いがなければ、このようなプロジェクトはどこにも行かなかったでしょう。
チケットモンスターの共同創業者であるシンは、韓国のテックシーンでは伝説的な人物です。2010年に年間500万ウォンの予算で立ち上げた彼のeコマースサイトは、瞬く間に韓国最大級のインターネット企業に成長した。彼がクォンと出会ったとき、彼のキャリアは第二幕を迎えていた。チケットモンスターを売却した彼は、アドバイスや投資をするために、韓国のハイテク企業の次の波を探していました。
彼はクォンに同志を見出した。クォン氏がビッグテックの世界に幻滅したように、シン氏はオンライン決済の世界がレントシーカー（利益追求のために小さな技術革新を怠る者）で溢れていることを直接経験していました。分散型のソリューションは、より公平であるだけでなく、より有用である。
Terraform Labsは、Chaiという新しいEコマースプラットフォームの開発を統括するために、2018年初めに法人化しました。Stripeのような多くの決済アプリとは異なり、Chaiは暗号通貨のインフラを使って一から構築される。当初はアジア市場に焦点を当てていましたが、あらゆるフィアットマネーでの支払いを受け付け、安定コインに変換して現地通貨でベンダーに支払うことができるという、世界を視野に入れて作られた製品でした。テラフォームでは、UST安定コインを使った取引では収益を上げず、外部からの資金を活用して「デジタルコモンズ」のようなものを構築することにしました、とクォンは言います。
消費者にとっては、Chaiはネオバンクのような機能を持ち、デビットカードやクレジットカード、デジタルウォレット、電信、PayPalなどの既存の口座に接続することで、オンラインショッピングを容易にすることができます。商社にとっては、より迅速で安価な決済手段となります。重要なのは、どちらの側も、自分たちがブロックチェーンを使っていることを知る必要がないことです。テクノロジーライターで元ベンチャーキャピタリストのMario Gabriele氏は、『SubStack The Generalist.
』の中で、「Chaiの特徴は、人々を知らないうちにWeb3経済に引き込む能力があることだ」と書いています。
Shinの技術者としての人脈は、Terra社が初期の段階で印象的な顧客リストを見つけるのに役立ちました。同社が資金調達をしようとしたとき、実際にこのツールを使用している15のアジアの確立されたeコマース企業を挙げることができたのです。病院や配送サービスと契約し、アリババが開発した中国で主流の決済アプリにちなんで、「ブロックチェーン上のアリペイ」として自社の「ソリューション」のマーケティングを開始しました。同年末には、大手暗号通貨取引所のBinance、OKEx、Huobiや、TechCrunchの創業者であるマイケル・アーリントンなどから3,200万ドルを調達しました。
Chaiはその後、Terraform Labsからスピンアウトし、プロジェクトをコーディングして世に出す準スタートアップインキュベーターの初期の例となりました。Chaiには、NikeやPhilip Morrisの韓国法人をはじめとする数千人のユーザーがいます。2020年には、Terraformとは独立した独自のベンチャー資金を調達し、Hanwha Investment & Securitiesが主導し、SoftBank Ventures Asiaが参加したラウンドを実施しました。
クォンは、Chai社の顧問としての役割を維持しているが、日常的な業務には関与していないという。これは、Chaiがほとんど単一のビジョンであったわずか3年前とは驚くべき違いです。2018年に開催されたCNBCのビジネスカンファレンスで、クォンはテック系の創業者なら誰でも知っている言葉を使って決済アプリについて語り、「次の国」や「次の病院」と「統合」することを論じた。”Korea runs on Terra “と彼が言ったのは、韓国人がChaiを使っていたからです。
時が経つにつれ、彼は「ますますスコープアウト」していき、一つの製品にこだわるのではなく、一つの企業だけではなく、複数の企業が機能する経済全体に焦点を当てるようになったと言います。「テラフォームでは、分散化の観点から、できるだけ早く構築しようとしています。しかし、多くの人が混乱しているようですが、私たちは所有権を取得していません」とクォンは言います。
とクォン氏は述べています。「これらのものを所有するつもりがないのであれば、何を構築するかという点では、かなりの自由度があります」。
Better money?
SECの調査を受けているロビンフッドのようなシンセティック・トレーディング・ツール「ミラー」は、年が明けてから発売された。テラフォームがCosmos、Web3 Foundation、Solanaと共同で貯蓄プラットフォームのようなAnchorを開発した数ヶ月後のことでした。2021年に入ってからも、テラフォームはこの開発スケジュールに合わせて、数カ月ごとに新しいプラットフォームやアップグレードを押し出しています。すべてのツールは、USTを「優れた形」のお金にするための手段である、とクォンは言います。
Do Kwon, a cofounder of Terraform Labs
「他の貨幣にはない、根本的に優れた体験を提供してくれます」とクォンは言います。米ドルは有効な交換手段であり、価値の貯蔵庫でもありますが、不換紙幣の金融システムでは、リターンを得ることは困難です。ドルでできることは限られていますし、インフレで財布に穴が開いてしまうこともあります。
USTの価値は、それを中心に構築されるアプリケーションにあります。Terraform社は、一連のユースケースを構築することで、安定したコインの採用を奨励しています。銀行のようなプラットフォームであるAnchorでは、ユーザーの貯蓄に対して20％のリターンを提供しています。Anchorはオープンソースなので、他の暗号ウォレットが自社製品に “saving-as-a-service “を追加することも可能です。発売当初、クォンはこれをアリペイと比較していました。アリペイは、モバイルアプリで現金を保有しているユーザーに、より良い貯蓄率を提供することで成功を収めました。人々は高い利回りを求めてやってきましたが、USTの方が使い勝手の良いお金なので残っています。
他にも、金利スワップのためのイールドジェネレーターの一種であるPrism、斬新なDeFiシステムのリスクに備えるTerraエコシステムのための保険商品Ozone、TerraのためのUniswapのような分散型取引所であるAstroportなどがあります。そして、「最も魅力的な投資のひとつ」である米国株への24時間365日のアクセスを可能にする「Mirror」。アリババの株を直接買うのではなく、mBABA.＃
＃を通じてエクスポージャーを得ることができます。
「ミラープロトコルは議論の余地があります。と言いますよね？” とクォンさん。「かなり規制されていた業界を、自由に取引できるように開放することには賛否両論あります。基本的には、チェックアンドバランスやバリアのようなものを取り除くことになります。” しかし、Mirrorとその姉妹アプリケーションは、「クアラルンプールに行くことができないマレーシアの人々」が必要な金融サービスにアクセスできるようにしています。「だから、浮き沈みが激しいんです」とクォンは言う。
これらのツールの多くは、互いに接続してフルサービスの金融システムを構築しています。しかし、テラフォームは、そのツールを周辺の暗号エコシステムに橋渡しすることにも取り組んできました。Columbus-5″と呼ばれる最近のアップデートは、これらのツールを他のブロックチェーンに橋渡しするのに役立ちます。一方、Delphi LabsやIDEO CoLabなどとともに構築されたMars Protocolは、”インターチェーン・レンディング・プラットフォーム “を約束している。最近、Arrington Capital、Galaxy Digital、Hashedからプロトコル開発のために1億5,000万ドルの資金提供を受けたことは、さらに多くの遊び道具が登場することを意味しています。
このような開発スケジュールは、クォン氏にとって、スティーブ・ジョブズのような独裁的なリーダーと比較されることもあります。ツイッターでは、週末に製品をリリースするように従業員に指示している姿も見られます。また、シリコンバレーの創業者のように、テクノユートピアやプロマーケットのスタイルを真似ていると批判されることもあります。「資本主義者というのが、たくさんの資本を手に入れて、それを使って戦略的なゲームをする人という意味なら、私は、ほとんど偶然に、たくさんの資本を手に入れたと言えるでしょう」とクォンは答えている。
その目的は、Terraがスマートコントラクトブロックチェーンの主流となり、”開発者やユーザーの活動がある場所 “であればどこでもそのツールが実装されるようにすることです。つまり、ツールを作る必要があるということだ。しかしクォンは、この戦略はここまでしかできないと考えている。彼はTerraform Labsを “一過性の異常事態 “と考えている。最終的にはDAOのようなモデル、つまりユーザーがコントロールできる分散型の自律組織に移行する計画だという。
それは難しいジャンプだが、不可能ではない。テラフォームラボは、そのような事態を想定してものづくりをしています。クォンは、個別のガバナンストークンを持つMirrorやAnchorのようなプラットフォームは「フェアローンチ」であり、テラフォームが「株式や所有権」を保有しないことを意味するという。「私たちはエコシステムを構築しましたが、それは私たちによって構築されたものであり、必ずしも私たちが所有しているわけではありません」と述べています。
Decentralize or bust
明らかにクォン氏の戦略にはリスクがあります。アルゴリズムを用いた安定したコインというTerraの世界の中心にあるお金が、軌道を外れて飛んでしまう可能性があるのだ。それは、中央集権的なコントロールなしに安定性を維持しようとする他の多くの通貨に起こったことだ。今のところ、ルナと呼ばれる自由に変動する資産を使用し、燃やしたり鋳造したりすることでUSTを平衡状態に戻すという2トークンモデルは機能しているようだ。
次に、規制上のリスクがあります。ミラーが問題視されていますが、クォンは「国家」が分散型ドルのアイデアをあまり快く思っていないだろうと認めています。しかし、もしTerraが彼の望むように機能すれば、政府や企業は何もできなくなります。Terraはすでに韓国最大の決済アプリの一つであるChaiに組み込まれており、他の地域でもシステム的に重要になる可能性がある。
勢いがあるとはいえ、クォンは現実的だ。「大規模なネットワークやシステムを構築しようとすれば、規制当局に対処しなければならないのが現実です」と彼は言います。「規制の圧力は確かに不便です。しかし、何が実際に意味があり、何が意味がないかを判断するのに役立ちます」と述べています。
彼は、自分がこの業界に入るきっかけとなった2018年のイニシャル・コイン・オファリング（ICO）ブームを思い返します。それらのプロジェクトのほとんどは、プロトコルを装った中央集権的な機関でした。”かなりひどいものでした “と彼は言います。規制によってこれらのアクターを洗い出し、回復力のある、真に分散されたものだけを残すことができれば、国家の金融アクターは “価値あるもの “となります。彼らには発言権があります。
「中央集権的な組織は、どこかで破綻するものです」とクォンは言う。テラフォームラボは印象的な2021年を過ごしましたが、次の段階に進み、自分たちのツールを本当の意味で独立させることができるかどうかは、未解決のままです。もしそうなれば、召喚状は本当に注意を払うべきものではありません。
