BTC価格は極めて狭いレンジで取引されており、ボラティリティは歴史的な低水準となっている。長期投資家が揺るぎない忍耐力を示す一方で、投機筋は上昇の再開を期待している。
BTCの停滞は投機筋の忍耐力を試す
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BTC価格は6月末から29,000ドルから31,000ドルの間で変動し、非常に狭いレンジで取引されています。
図1：BTC日次価格
長期投資家（LTH）が活動を鈍らせ、このような安値での利益確定を拒否している一方で、6月以降に動いたBTCの大半は6ヶ月未満のコインで構成されている。
短期投資家（STH）は明らかにBTC市場の活動において圧倒的なシェアを占めており、新たな消費の波を起こそうと躍起になっているようだ。
このようなポジショニングをとることで、STHは現在の市場の単調さに対する焦りを示し、控えめに言ってもリスクの高い行動をとっている。
投機筋は上昇を予想
取引所における損益の入金を通じて参加者の消費行動を観察すると、7月末から過渡的な体制が敷かれているようだ。
7月に利益確定売りが出た後、利益確定の売り圧力が相場の伸びを鈍らせ、現在のような単調な局面を迎えている。
このような状況では、買い手も売り手も十分に優勢とは言えず、相場に明白な動きを促すには至っていない。
図2：取引所における損益の入金量
現在の移行期が始まってから約29日が経過していることから、昨年5月に価格が初めて30,000ドルに向かって上昇したときのように、最大でも2週間は低ボラティリティの環境が続く可能性がある。
しかし、今週は利益確定の預け入れがわずかに増加し、損失確定の預け入れは減少を続けている。
さらに、短期的な損切り行動は鈍化しており、8月第1週から反転しているようだ。
実際、取引所へのSTHの利益・損失預託の分析によると、7月に29,000ドルへ向かう価格ドリフトに伴う損失預託の優位性は、最近後退している。
図3：STHから取引所への純損益入金量
利益のBTC預け入れの波が始まっており、前述の預け入れデータを裏付けている。これは、現在最もアクティブな存在である短期保有者が、今後数日間のBTC価格の上昇の可能性を予想していることを示唆している。
実際、BTC価格が上昇する前の数日間は、STHがボラティリティの高い時期を予測し、上昇が始まったら利益を上げる準備をしているため、入金量が利益において優位になることがよく観察される。
市場の構造が強気バイアスを支持しているとしても、29,000ドルを下回る調整は十分に考えられる。
また、2023年に入ってから、利益確定のエピソードがあるたびに、STHの支出率が徐々に増加していることも重要である
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図4：取引所におけるSTH支出率
これらの期間は一般的に、短期保有者が保有する総供給量の1％を超える預託量によって特徴付けられる（赤色）。
例えば、上のチャートは、2023年の2つの最大の短期消費期間が3月末（BTCは28,000ドルに向かって上昇）と6月初め（BTCは30,000ドルに向かって上昇）に発生したことを示しています。
現在のところ、緩やかな支出率（1日あたり0.88%）は、STHの取引活動が比較的持続していること、そして価格のボラティリティが低いため、彼らの熱意が冷めないことを示唆している。
投資家は依然として忍耐強い
取引所へのLTH損益預託金の調査は、2022年後半に見られた持続的な損切り体制が終わったことを示唆している。
ロスカット預け金が激減している一方で、ロスカット行動は減少しており、数は少ないものの、現在では利益が支配的となっている
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図5：取引所へのLTH純損益入金量
このことは、長期保有者が深刻な金融ストレスの時期 から抜け出したものの、長期の強気相場の特徴である協調的で長 期的な利益確定売りをまだ始めていないことを示唆している。
利益確定には好都合な状況にあるが、長期投資家はこのような安値でBTCを使う気にはなっていないようだ。
実際、5月の目に見える利益確定売りに加え、LTHの消費率は特に低く、現在の価格水準は大規模な利益確定売りを促すには不十分であることを示唆している
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図6：取引所におけるLTHの支出率
上のグラフは、2022年以降、長期投資家が好む行動が蓄積と貯蓄であることを示している。
最古参のHODLにはかなりの潜在リターンがあるにもかかわらず、熟練投資家は、BTCの価格はまだそのATHから長い道のりであり、非常に興味深い売り機会が最も忍耐強い人のために開かれることを理解している。
市場は長期的な強気/弱気のピボットポイントにあり、この集団から協調的な利益確定を期待するのは時期尚早である
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ビットコインのオンチェーン分析の概要
今週のデータでは、30,000ドルのレジスタンスは長期的な強気/弱気のピボットに相当し、これをブレイクすると強い強気バイアスが確認される。
短期投資家（STH）の取引は比較的活発で、価格のボラティリティが低いため、彼らの熱意は冷めやらない。
彼らの行動は、平均コストベースが29,000ドル弱であることから、数日後のBTC価格の上昇を予想していることを示唆している。
長期投資家(LTH)は、利益を上げるには有利な状況にあるが、このような安値でBTCを使う気はないようで、市場の決定を待っているようだ。
市場が未成熟であるため、彼らの不在はSTHに道を譲ることになる。STHは、現時点では確実なことは何もないにもかかわらず、すでに利益を上げる態勢を整えている。
