La plataforma cripto institucional en apuros Genesis puede estar causando a la empresa matriz DCG un problema de mil millones de dólares que no puede resolver posiblemente vinculado al 3AC
UPDATE 10 PM GMT 21 de noviembre: Tras una conversación con el equipo de BitGo, el artículo se actualizó para eliminar a BitGo de la lista de empresas que conforman la cartera de DCG. BitGo nos dijo,
«DCG es un accionista minoritario muy pequeño de una inversión en 2014. Poseen participaciones en muchas de las primeras empresas de criptomonedas de esa época, pero no tienen ningún impacto en la gobernanza, las operaciones o la estabilidad de BitGo. «
UPDATE 8PM GMT Nov. 23: Brave también fue eliminada de la lista de empresas de cartera de DCG después de que el proyecto se pusiera en contacto con CryptoSlate para aclarar que «DCG fue uno de los varios inversores que se unieron a la ronda de semillas de Brave en 2016, y su inversión minoritaria no tiene impacto en el negocio actual de Brave. «
Tras el reciente colapso de FTX, las consecuencias se extendieron a Genesis, que ya había sido rescatada por la empresa matriz Digital Currency Group (DCG) a principios de este año tras la quiebra de Three Arrows Capital.
Crece la preocupación por la posibilidad de que el contagio se extienda a Grayscale Bitcoin Trust y Digital Currency Group, pero ¿son válidos estos temores?
Genesis & Digital Currency Group
Según Nathaniel Whittemore, en el podcast de CoinDesk The Breakdown, DCG es acreedor de Three Arrows Capital por valor de 1.200 millones de dólares. En aras de la transparencia, CoinDesk es propiedad de DCG.
Genesis anunció recientemente que suspendería las retiradas de fondos de su programa Genesis Earn. Además, empezaron a circular noticias de que la empresa podría tener una deuda de 1.000 millones de dólares. Según un artículo del Wall Street Journal, la empresa buscó un préstamo de 1.000 millones de dólares tras el colapso de FTX, pero no se llegó a un acuerdo.
Adam Cochran, socio de la empresa de capital riesgo Cinneamhain Ventures, desglosó los activos de DCG para evaluar si un posible agujero de 1.000 millones de dólares en su balance podría causar más dolor en los mercados de criptomonedas.
En concreto, las empresas propiedad de DCG podrían correr el riesgo de un mayor contagio con su cartera, incluido el emisor de USDC, Circle, la organización de cripto noticias, CoinDesk, y muchos otros proyectos cripto básicos que forman el latido del corazón de la industria.
Si DCG continúa en dificultades, el impacto en toda la industria podría ser catastrófico. Andrew Parish, cofundador de ArchPublic, afirmó el 20 de noviembre que no había habido «ningún interesado» en la solicitud de financiación de Genesis, incluidos los rechazos de importantes empresas de capital riesgo centradas en las criptomonedas.
B2C2 – «No».
Fortress – «No»
Jump – «No»
Galaxy – «No»
Apollo – «No»**y no hay fondos centrados en cripto con ningún apetito significativo, mucho menos la liquidez de escala
– Andrew (@AP_ArchPublic) 20 de noviembre de 2022
Parish publicó una actualización unas horas más tarde alegando que B2C2 «podría» estar abierta a una inversión «muy pequeña» para cubrir parte de la cartera de préstamos de Génesis.
Un colapso de Génesis podría ser mucho más impactante en toda la criptoindustria que FTX. Genesis es una parte fundamental de la infraestructura institucional que existe actualmente en el sector de las criptomonedas. La compañía fue la primera mesa de operaciones OTC de Bitcoin creada en 2013. En 2020, el entonces CEO Michael Moro afirmó que Genesis estaba en camino de convertirse «a la par con las principales instituciones financieras del mundo»
Activos del Grupo Digital Currency
Cochran esbozó la línea de base del «imperio» de DCG, llegando a una cifra de alrededor de 38.000 millones de dólares en activos bajo gestión a partir de 2021.
2/18
Sabemos que en 2021, en una venta a Softbank, estaban valorados en 10.000 millones de dólares, y que GBTC habría rondado los 500M$ – 750M$ en comisiones ese año con 38BN$ de AUM.
Esto nos puede dar un ballpark de cada uno de los componentes del imperio por valor. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de noviembre de 2022
Además, Cochran estimó el siguiente desglose aproximado de las participaciones de DCG en su cartera basándose en determinadas hipótesis de sus inversiones anteriores.
Fuente: Adam Cochran
Confusión en la relación entre Génesis y Escala de grises
Es importante señalar que a partir de octubre de 2022, Génesis ya no era un participante en el Grayscale Bitcoin Trust, pero «continuará sirviendo como un proveedor de liquidez para Grayscale.»
Sin embargo, el 16 de noviembre, Grayscale se distanció aún más de Genesis al anunciar que sus activos ahora se mantenían con Coinbase y que Genesis «no es una contraparte o proveedor de servicios para ningún producto de Grayscale.»
La declaración, sin embargo, contradice una declaración anterior del 3 de octubre, cuando el CEO de Grayscale, Michael Sonnenshein, dijo a CoinDesk que Genesis era su «único proveedor de liquidez» y que no veía la necesidad de diversificar.
«Hoy en día, Genesis sigue siendo nuestro único proveedor de liquidez y no hemos tenido nada más que una relación positiva con ellos, que se remonta a 2013, por lo que no veo la necesidad de ampliar. «
Sonnenshein amplió comentando que «Genesis seguirá encargándose de comprar las criptodivisas subyacentes a los fideicomisos de Grayscale.» No ha habido más anuncios en el canal oficial de noticias de Grayscale sobre la retirada de Genesis de esta posición.
Grayscale define su necesidad de «proveedores de liquidez» como una forma de garantizar que «las inversiones se cumplan»
«Trabajar con un proveedor de liquidez como Genesis nos permite acceder a varios mercados de activos digitales o protocolos para garantizar que las inversiones se cumplan de manera oportuna. »
La letra pequeña del sitio web de Grayscale sí incluye una nota en la que se afirma que sus productos son distribuidos por Grayscale Securities y que «antes del 3 de octubre de 2022, los Productos eran distribuidos por Genesis Global Trading, Inc.»
Aún así, confusamente, un comunicado publicado por Grayscale el 18 de noviembre reforzaba la falta de exposición de Grayscale a Genesis unos 56 días después.
«Ninguna otra entidad, incluidas DCG, Genesis, ni ninguna otra filial de Grayscale, tiene control alguno sobre los activos digitales subyacentes a los productos de Grayscale. «
Dado que menos de dos meses antes, Génesis había sido confirmada como proveedor de liquidez encargado de «comprar las criptomonedas subyacentes a los fideicomisos de Grayscale», es difícil determinar la exposición exacta a Génesis y DCG en este momento.
Genesis parece haber tenido una perspectiva alcista sobre el futuro del descubrimiento de precios de Bitcoin en los últimos tiempos, ya que los estrategas de la firma no llamaron a la cima de Bitcoin. En noviembre de 2021, un estratega de Genesis afirmó que la pequeña caída en el precio de Bitcoin de $ 69.000 a $ 55.000 era simplemente un «respiro natural». Desde la declaración, Bitcoin ha caído otro 70% para cotizar por debajo de los 17.000 dólares.
En la actualidad, Grayscale Bitcoin Trust cotiza con un descuento del 43% sobre su valor neto de los activos (NAV), lo que significa que los Bitcoins mantenidos bajo el fideicomiso están valorados actualmente en unos 9.300 dólares.
El colapso de los activos de DCG
Cochran evaluó entonces el valor potencial en el mundo real de cada parte de la cartera de DCG, examinando la liquidez disponible dentro de cada inversión. Cochran hizo varias conjeturas al establecer las valoraciones de cada elemento, por lo que cualquier cifra debe considerarse hipotética utilizando la información disponible públicamente y sus propias percepciones profesionales.
Sin embargo, Cochran llegó a la conclusión de que para recaudar 1.000 millones de dólares, DCG probablemente tendría que vender capital, capital riesgo, criptoactivos líquidos o una de sus marcas insignia.
14/18
Así que para llegar a $1b parece que tendrían que:
-Vender algo de capital
-Vender todo su riesgo
-Vender todo su líquido
-Vender Luno/Coindesk/Foundry (si tiene algún valor)Y esperar obtener buenos valores por todo ello.
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de noviembre de 2022
El ex operador de Goldman Sachs, Patrick Feeney, apoyó la afirmación de que Grayscale y, posteriormente, DCG tienen problemas. Feeney afirma haber evitado el colapso de FTX evaluando el lenguaje corporal de Sam Bankman-Fried, así como escapando de «MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia».
Feeney argumentó que DCG y Grayscale están en una «situación difícil» con una falta de liquidez y «problemas de préstamos desmesurados».
esto es una situación difícil. Significa que no tienen suficiente liquidez, por lo tanto son demasiado grandes en los préstamos, no tienen mecanismos de cobertura y asumen mal el riesgo. Amaranto hizo lo mismo. Sólo que, a diferencia de aquí, Amaranto era el mkt en Nat Gas en el otoño de 2007, apalancado 10x en $ 4bln, tomó 3 semanas para explotar 4/n
– Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) 19 de noviembre de 2022
Cochran llegó a la conclusión de que DCG podría tener que depender de que alguien «pague de más» por una parte de sus participaciones en GBTC o Genesis para evitar más problemas.
16/18
A lo mejor tienen suerte en que alguien pague de más por algo, o consiguen vender una parte de Grayscale o Genesis a algún grande como Fidelity.
Pero existe la posibilidad de que tengan que desechar todo lo demás para salvar la gallina de los huevos de oro.
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de noviembre de 2022
Arthur Hayes contribuyó al debate compartiendo un artículo de Medium de DataFinnovation. El resumen del artículo afirmaba que
«Parece que DCG y 3AC estaban involucrados en algún tipo de esquema para extraer valor de la prima GBTC. «
El artículo desglosa los datos disponibles públicamente para afirmar que Genesis, DCG, Grayscale y 3AC crearon una infraestructura circular para pedir prestado y prestar BTC para hacer acciones de GBTC y «exprimir dinero de la prima de GBTC». «
Fuente: DataFinnovation
Dado que tanto Grayscale como Genesis están registradas en la SEC, DataFinnovation argumentó que «no va a ser difícil para los reguladores averiguar esto». Aunque parte de lo expuesto en el análisis anterior podría considerarse especulación, DataFinnovation hace una observación destacada. Con las partes invertidas sujetas a una aparente supervisión reguladora, es probable que la verdad salga a la luz. La pregunta es: ¿qué impacto tendrá en los mercados mundiales de criptomonedas?
Tristeza en el mercado de osos
Los mercados bajistas de criptomonedas son notoriamente duros. Por ejemplo, en 2018, la capitalización de mercado global de la industria cayó de $ 828 mil millones en enero de 2018 a un mínimo de solo $ 100 mil millones en septiembre de 2018. El descenso marcó una caída del 87% en la capitalización total del mercado.
El 9 de noviembre de 2021, la capitalización de mercado total de la criptoindustria alcanzó los 2,8 billones de dólares. Sin embargo, la capitalización del mercado ha bajado un 70% a $ 831 mil millones al cierre de esta edición. Por lo tanto, el fondo del mercado bajista de 2018 fue un 17% inferior al actual. Una capitulación equivalente al colapso de 2018 llevaría la capitalización del mercado global actual a solo $ 350 mil millones.
En caso de que DCG, Grayscale o Genesis acaben enfrentándose a dificultades financieras insalvables, podría estar entrando en escena un nuevo catalizador para que el mercado ponga a prueba los mínimos de 2018.
