Zápas institucionální krypto platformy Genesis může způsobit mateřské společnosti DCG miliardový problém, který nedokáže vyřešit možná souvisí s 3AC
DOPLNĚNO 21. 11. ve 22:00 GMT: Na základě rozhovoru s týmem BitGo byl článek aktualizován tak, že společnost BitGo byla vyřazena ze seznamu společností tvořících portfolio DCG. Společnost BitGo nám sdělila,
„Společnost DCG je velmi malým menšinovým akcionářem z investice v roce 2014. Vlastní podíly v mnoha raných kryptografických společnostech z té doby, ale nemají žádný vliv na řízení, provoz nebo stabilitu společnosti BitGo „
UPDATE 20:00 GMT 23. listopadu: Společnost Brave byla také odstraněna ze seznamu portfoliových společností DCG poté, co se projekt obrátil na CryptoSlate, aby objasnil, že „DCG byla jedním z několika investorů, kteří se připojili k seed kolu společnosti Brave v roce 2016, a jejich menšinová investice nemá vliv na současné podnikání společnosti Brave. „
Po nedávném krachu FTX se pád rozšířil i na Genesis, kterou již na začátku tohoto roku po krachu Three Arrows Capital zachránila mateřská společnost Digital Currency Group (DCG).
Rostou obavy z možnosti, že se nákaza rozšíří i na Grayscale Bitcoin Trust a Digital Currency Group, jsou však tyto obavy oprávněné?“
Genesis & Digital Currency Group
Podle Nathaniela Whittemorea, který hovořil v podcastu The Breakdown na serveru CoinDesk, je DCG věřitelem společnosti Three Arrows Capital ve výši 1,2 miliardy dolarů. V zájmu transparentnosti je CoinDesk vlastněn společností DCG.
Společnost Genesis nedávno oznámila, že pozastaví výběry pro svůj program Genesis Earn. Dále se pak začaly šířit zprávy, že společnost může mít dluhy ve výši 1 miliardy dolarů. Podle článku v deníku Wall Street Journal se společnost po krachu FTX snažila získat půjčku ve výši 1 miliardy dolarů, ale k žádné dohodě nedošlo.
Adam Cochran, partner ve VC společnosti Cinneamhain Ventures, rozebral aktiva DCG, aby posoudil, zda potenciální díra v rozvaze ve výši 1 miliardy dolarů může způsobit další bolest na kryptotrhu.
Konkrétně by další nákaza mohla hrozit společnostem vlastněným DCG, které mají ve svém portfoliu mimo jiné emitenta USDC, společnost Circle, kryptografickou zpravodajskou organizaci CoinDesk a mnoho dalších klíčových kryptografických projektů, které tvoří srdce celého odvětví.
Pokud by se DCG nadále potýkala s problémy, dopad na celé odvětví by mohl být katastrofální. Andrew Parish, spoluzakladatel společnosti ArchPublic, 20. listopadu prohlásil, že na žádost společnosti Genesis o financování se našlo „nula zájemců“, včetně odmítnutí ze strany významných firem rizikového kapitálu zaměřených na kryptografii.
B2C2 – „Ne“.
Fortress – „Ne“
Jump – „Ne“
Galaxy – „Ne“
Apollo – „Ne“**a neexistují žádné fondy zaměřené na kryptoměny, které by měly nějaký smysluplný apetit, natož pak likviditu v rozsahu
– Andrew (@AP_ArchPublic) November 20, 2022
Parish o několik hodin později zveřejnil aktualizaci, v níž tvrdí, že B2C2 „by mohla“ být otevřena „velmi malé“ investici na pokrytí části úvěrové knihy společnosti Genesis.
Krach Genesis by mohl mít na celý kryptografický průmysl mnohem větší dopad než FTX. Genesis je kritickou součástí institucionální infrastruktury, která v současné době v rámci kryptografického průmyslu funguje. Společnost byla prvním mimoburzovním obchodním místem s bitcoiny, které bylo vytvořeno v roce 2013. V roce 2020 tehdejší generální ředitel Michael Moro prohlásil, že Genesis je na dobré cestě stát se „na stejné úrovni jako nejlepší světové finanční instituce“.
Digital Currency Group Assets
Cochran nastínil výchozí stav „impéria“ DCG, který dospěl k číslu přibližně 38 miliard dolarů spravovaných aktiv v roce 2021.
2/18
Víme, že v roce 2021, při prodeji Softbank, byli oceněni na 10 miliard dolarů a že GBTC by v tom roce měla na poplatcích kolem 500-750 milionů dolarů při 38 miliardách dolarů AUM.
To nám může dát přibližnou představu o jednotlivých složkách impéria podle hodnoty. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. listopadu 2022
Společnost Cochran dále na základě určitých předpokladů svých předchozích investic odhadla následující orientační rozdělení podílů DCG ve svém portfoliu.
Zdroj: Adam Cochran
Zmatek ve vztazích mezi Genesis a Grayscale
Důležité je poznamenat, že od října 2022 již společnost Genesis nebyla účastníkem Grayscale Bitcoin Trust, ale „bude nadále sloužit jako poskytovatel likvidity pro Grayscale“.
Dne 16. listopadu se však společnost Grayscale od společnosti Genesis dále distancovala, když oznámila, že její aktiva jsou nyní uložena u společnosti Coinbase a že společnost Genesis „není protistranou ani poskytovatelem služeb pro žádný produkt společnosti Grayscale“.
Toto prohlášení je však v rozporu s předchozím prohlášením z 3. října, kdy generální ředitel společnosti Grayscale Michael Sonnenshein řekl serveru CoinDesk, že společnost Genesis je jejím „jediným poskytovatelem likvidity“ a že nevidí potřebu diverzifikace.
„V současné době zůstává společnost Genesis naším jediným poskytovatelem likvidity a máme s ní jen pozitivní vztahy, které se datují od roku 2013, takže nevidím potřebu expandovat. „
Sonnenshein to rozšířil komentářem, že „společnost Genesis bude stále zajišťovat nákup kryptoměn, které jsou podkladovým aktivem trustů Grayscale“. Naoficiálním zpravodajském kanálu společnosti Grayscale se neobjevila žádná další oznámení týkající se odvolání společnosti Genesis z této pozice.
Společnost Grayscale definuje svou potřebu „poskytovatelů likvidity“ jako způsob, jak zajistit „naplnění investic“.
„Spolupráce s poskytovatelem likvidity, jako je společnost Genesis, nám umožňuje využívat různé trhy s digitálními aktivy nebo protokoly, abychom zajistili včasné splnění investic. „
Drobným písmem je na webových stránkách společnosti Grayscale uvedena poznámka, že její produkty distribuuje společnost Grayscale Securities a že „před 3. říjnem 2022 byly produkty distribuovány společností Genesis Global Trading, Inc.“.
Přesto je matoucí, že prohlášení, které společnost Grayscale vydala 18. listopadu, o nějakých 56 dní později posílilo nedostatečnou expozici společnosti Grayscale vůči společnosti Genesis.
„Žádný jiný subjekt, včetně DCG, Genesis ani žádné jiné přidružené společnosti Grayscale, nemá žádnou kontrolu nad digitálními aktivy, která jsou základem produktů Grayscale. „
Vzhledem k tomu, že před necelými dvěma měsíci byla společnost Genesis potvrzena jako poskytovatel likvidity, jehož úkolem je „nakupovat kryptoměny, které jsou podkladovým aktivem fondů Grayscale“, je v tuto chvíli obtížné zjistit přesnou expozici společností Genesis a DCG.
Zdá se, že společnost Genesis měla v poslední době býčí pohled na budoucnost objevování ceny Bitcoinu, protože stratégové této firmy nedokázali nazvat vrchol Bitcoinu. V listopadu 2021 stratég společnosti Genesis tvrdil, že malý pokles ceny Bitcoinu z 69 000 USD na 55 000 USD byl jednoduše „přirozeným oddechem“. Od tohoto prohlášení se Bitcoin propadl o dalších 70 % a obchoduje se pod 17 000 USD.
V současné době se fond Grayscale Bitcoin Trust obchoduje se 43% slevou oproti čisté hodnotě aktiv (NAV), což znamená, že Bitcoiny držené v rámci tohoto fondu mají v současné době hodnotu přibližně 9 300 USD.
Kolaps aktiv DCG
Cochran poté zhodnotil potenciální reálnou hodnotu jednotlivých částí portfolia DCG, přičemž se zaměřil na dostupnou likviditu v rámci každé investice. Při stanovení hodnoty jednotlivých prvků provedl Cochran několik odhadů, takže veškerá čísla je třeba považovat za hypotetická s využitím veřejně dostupných informací a jeho vlastních odborných poznatků.
Cochran nicméně dospěl k závěru, že k získání 1 miliardy dolarů by DCG pravděpodobně musela prodat vlastní kapitál, rizikový kapitál, likvidní kryptoaktivum nebo jednu ze svých vlajkových značek.
14/18
Takže aby se dostali na 1 miliardu dolarů, zdá se, že by museli:
-prodat část vlastního kapitálu
-prodat veškerý svůj rizikový kapitál
-prodat všechny své likvidní
-prodat Luno/Coindesk/Foundry (pokud to má nějakou hodnotu).A doufat, že za to všechno dostanou dobrou hodnotu.
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. listopadu 2022
Bývalý obchodník Goldman Sachs, Patrick Feeney, podpořil tvrzení, že Grayscale a následně DCG má problémy. Feeney tvrdí, že se vyhnul kolapsu FTX tím, že vyhodnotil řeč těla Sama Bankmana-Frieda a také tím, že unikl „MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia“.
Feeney tvrdí, že DCG a Grayscale jsou v „těžkém místě“ s nedostatkem likvidity a „nadměrné problémy s půjčkami.“
to je těžké místo. Znamená to nedostatečnou likviditu, tudíž příliš velké úvěrové emise a nezajištění mechanismů a špatné předpoklady rizika. Amaranth udělal totéž. Jenže na rozdíl od nás byl Amaranth na podzim 2007 mkt v Nat Gas, 10x pákový efekt na 4 mld. dolarů, trvalo 3 týdny, než vybouchl 4/n
– Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) 19. listopadu 2022
Cochran dospěl k závěru, že společnost DCG se možná bude muset spolehnout na to, že někdo „přeplatí“ část jejích podílů v GBTC nebo Genesis, aby se vyhnula dalším problémům.
16/18
Možná budou mít štěstí na někoho, kdo něco přeplatí, nebo se jim podaří prodat část Grayscale nebo Genesis nějakému velkému hráči, jako je Fidelity.
Ale je tu šance, že budou muset všechno ostatní zabalit, aby tu zachránili zlatou husu.
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. listopadu 2022
Arthur Hayes přispěl do diskuse sdílením článku na médiu Medium od společnosti DataFinnovation. Ve shrnutí článku se uvádí, že
„Vypadá to, že společnosti DCG a 3AC byly zapojeny do nějakého plánu, jehož cílem bylo získat hodnotu z prémie GBTC. „
Článek rozebral veřejně dostupné údaje a tvrdil, že společnosti Genesis, DCG, Grayscale a 3AC vytvořily kruhovou infrastrukturu pro půjčování a úvěrování BTC za účelem výroby akcií GBTC a „vytěžení peněz z prémie GBTC“.
Zdroj: DataFinnovation
Vzhledem k tomu, že společnosti Grayscale i Genesis jsou registrovány u Komise pro cenné papíry a burzy, společnost DataFinnovation tvrdí, že „pro regulační orgány nebude těžké na to přijít“. Ačkoli některé z věcí, o nichž se hovoří ve výše uvedené analýze, lze považovat za spekulace, společnost DataFinnovation poukazuje na podstatnou věc. Vzhledem k tomu, že investované strany podléhají zjevnému regulačnímu dohledu, pravda pravděpodobně vyjde najevo. Otázkou je, jaký to bude mít dopad na globální trhy s kryptoměnami.
Bear market blues
Medvědí trhy s kryptoměnami jsou notoricky známé. Například v roce 2018 klesla globální tržní kapitalizace tohoto odvětví z 828 miliard dolarů v lednu 2018 na minimum pouhých 100 miliard dolarů v září 2018. Tento pokles znamenal 87% propad celkové tržní kapitalizace.
Dne 9. listopadu 2021 dosáhla celková tržní kapitalizace kryptografického průmyslu 2,8 bilionu dolarů. V době tisku se však tržní kapitalizace snížila o 70 % na 831 miliard dolarů. Dno medvědího trhu v roce 2018 bylo tedy o 17 % nižší než dnes. Kapitulace odpovídající propadu z roku 2018 by současnou globální tržní kapitalizaci přivedla na pouhých 350 miliard dolarů.
Pokud by společnosti DCG, Grayscale nebo Genesis nakonec čelily nepřekonatelným finančním potížím, mohl by do arény vstoupit nový katalyzátor, který by otestoval dno z roku 2018.
