Борющаяся институциональная криптоплатформа Genesis может стать причиной миллиардных проблем материнской компании DCG, которые она не может решить, возможно, связанных с 3AC
UPDATE 10 PM GMT 21 ноября: После разговора с командой BitGo статья была обновлена, чтобы исключить BitGo из списка компаний, входящих в портфель DCG. BitGo сообщила нам,
«DCG является очень небольшим миноритарным акционером, получившим инвестиции в 2014 году. Они владеют долями во многих ранних криптокомпаниях той эпохи, но не имеют никакого влияния на управление, деятельность или стабильность BitGo «
UPDATE 8PM GMT 23 ноября: Brave также была исключена из списка портфельных компаний DCG после того, как проект связался с CryptoSlate, чтобы уточнить, что «DCG была одним из нескольких инвесторов, которые присоединились к посевному раунду Brave в 2016 году, и их миноритарные инвестиции не влияют на текущий бизнес Brave. «
После недавнего краха FTX последствия распространились на Genesis, которая уже была спасена материнской компанией Digital Currency Group (DCG) в начале этого года после краха Three Arrows Capital.
Растут опасения по поводу возможности распространения заразы на Grayscale Bitcoin Trust и Digital Currency Group, но обоснованы ли эти опасения?
Genesis & Digital Currency Group
Согласно Натаниэлю Уиттемору, выступающему в подкасте CoinDesk «The Breakdown», DCG является кредитором Three Arrows Capital на сумму $1,2 млрд. Для прозрачности, CoinDesk принадлежит DCG.
Недавно компания Genesis объявила о приостановке вывода средств по программе Genesis Earn. Затем появились новости о том, что компания может оказаться в долгах на сумму 1 миллиард долларов. Согласно статье в Wall Street Journal, после краха FTX компания обратилась за кредитом в размере 1 млрд долларов, но сделка не состоялась.
Адам Кокран, партнер венчурной компании Cinneamhain Ventures, проанализировал активы DCG, чтобы оценить, может ли потенциальная дыра в балансе в 1 миллиард долларов вызвать дальнейшую боль на криптовалютных рынках.
В частности, компании, принадлежащие DCG, могут подвергнуться риску дальнейшего распространения инфекции с их портфелем, включая эмитента USDC, Circle, организацию крипто-новостей CoinDesk и многие другие ключевые крипто-проекты, которые формируют сердцебиение индустрии.
Если DCG продолжит испытывать трудности, последствия для всей отрасли могут быть катастрофическими. Эндрю Пэриш, соучредитель ArchPublic, заявил 20 ноября, что на запрос Genesis о финансировании было «ноль желающих», включая отказы от крупных криптовалютных венчурных компаний.
B2C2 — «Нет»
Fortress — «Нет»
Jump — «Нет»
Galaxy — «Нет»
Apollo — «Нет»**и нет крипто-ориентированных фондов с каким-либо значимым аппетитом, не говоря уже о ликвидности масштаба
— Andrew (@AP_ArchPublic) November 20, 2022
Несколько часов спустя Пэриш опубликовал обновленную информацию о том, что B2C2 «может» быть открыта для «очень небольших» инвестиций для покрытия части кредитной книги Genesis.
Крах Genesis может оказать гораздо большее влияние на всю криптоиндустрию, чем FTX. Genesis является важнейшей частью институциональной инфраструктуры, существующей в настоящее время в криптоиндустрии. Компания была первой внебиржевой торговой площадкой биткоина, созданной в 2013 году. В 2020 году тогдашний исполнительный директор Майкл Моро заявил, что Genesis находится на пути к тому, чтобы стать «на одном уровне с ведущими мировыми финансовыми институтами. «
Активы группы цифровых валют
Кохран обрисовал базовые показатели «империи» DCG, назвав цифру около 38 млрд долларов в активах под управлением на 2021 г.
2/18
Мы знаем, что в 2021 году, при продаже Softbank, они были оценены в $10 млрд, и что GBTC в том году получила бы около $500M — $750M комиссионных при $38BN AUM.
Это может дать нам приблизительную оценку каждого из компонентов империи по стоимости. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 ноября 2022
Далее, компания Cochran оценила следующее примерное распределение акций DCG по своему портфелю, основываясь на определенных предположениях о предыдущих инвестициях
Источник: Adam Cochran
Путаница в отношениях между генезисом и градациями серого
Важно отметить, что по состоянию на октябрь 2022 года Genesis больше не являлась участником Grayscale Bitcoin Trust, но «продолжит выступать в качестве поставщика ликвидности для Grayscale».
Однако 16 ноября компания Grayscale еще больше дистанцировалась от Genesis, объявив, что ее активы теперь хранятся на Coinbase и что Genesis «не является контрагентом или поставщиком услуг для любого продукта Grayscale».
Это заявление, однако, противоречит предыдущему заявлению от 3 октября, когда генеральный директор Grayscale Майкл Зонненшайн сказал CoinDesk, что Genesis был его «единственным поставщиком ликвидности» и он не видел необходимости в диверсификации.
«Сегодня Genesis остается нашим единственным поставщиком ликвидности, и у нас с ними были только положительные отношения, начиная с 2013 года, поэтому я не вижу необходимости в расширении. «
Зонненшайн дополнил комментарий тем, что «Genesis по-прежнему будет заниматься покупкой криптовалют, лежащих в основе трастов Grayscale». На официальном новостном канале Grayscale не было сделано никаких дальнейших заявлений по поводу отстранения Genesis от этой должности.
Grayscale определяет свою потребность в «поставщиках ликвидности» как способ обеспечить «выполнение инвестиций. «
«Работа с таким поставщиком ликвидности, как Genesis, позволяет нам выходить на различные рынки цифровых активов или протоколов для обеспечения своевременного выполнения инвестиций. «
На сайте Grayscale мелким шрифтом напечатано примечание о том, что ее продукты распространяются компанией Grayscale Securities и что «до 3 октября 2022 года продукты распространялись компанией Genesis Global Trading, Inc.».
Тем не менее, сбивает с толку заявление, опубликованное компанией Grayscale 18 ноября, в котором подтверждается отсутствие у Grayscale контактов с Genesis примерно 56 дней спустя.
«Никакая другая организация, включая DCG, Genesis или любой другой филиал Grayscale, не имеет никакого контроля над цифровыми активами, лежащими в основе продуктов Grayscale. «
Учитывая, что менее чем за два месяца до этого Genesis была подтверждена в качестве поставщика ликвидности, которому было поручено «покупать криптовалюты, лежащие в основе трастов Grayscale», в настоящее время трудно определить точную степень воздействия Genesis и DCG.
В последнее время Genesis, по-видимому, придерживалась «бычьего» взгляда на будущее открытие цены Биткойна, поскольку стратеги компании не смогли назвать вершину Биткойна. В ноябре 2021 года стратег Genesis заявил, что небольшая просадка цены биткоина с $69 000 до $55 000 была просто «естественной передышкой». После этого заявления биткоин упал еще на 70% и торгуется ниже $17 000.
В настоящее время Grayscale Bitcoin Trust торгуется со скидкой 43% к стоимости чистых активов (NAV), что означает, что биткоины, находящиеся в трасте, в настоящее время оцениваются примерно в $9 300.
Коллапс активов DCG
Затем Кохран оценил потенциальную реальную стоимость каждой части портфеля DCG, рассматривая доступную ликвидность каждой инвестиции. Кохран сделал несколько предположений при определении стоимости каждого элемента, поэтому любые цифры следует считать гипотетическими, используя общедоступную информацию и собственные профессиональные выводы.
Однако Кокран пришел к выводу, что для привлечения 1 млрд долларов DCG, скорее всего, придется продать акции, венчурные инвестиции, ликвидные криптоактивы или один из своих флагманских брендов.
14/18
Итак, чтобы достичь $1 млрд, похоже, им придется:
-Продать часть акций
-Продать все свои венчурные активы
-Продать все свои ликвидные средства
-Продать Luno/Coindesk/Foundry (если они имеют какую-либо ценность).И надеяться, что они получат хорошую стоимость за все это.
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) November 19, 2022
Бывший трейдер Goldman Sachs Патрик Фини поддержал утверждение о том, что Grayscale и, впоследствии, DCG находятся в беде. Фини утверждает, что ему удалось избежать краха FTX, оценив язык тела Сэма Банкмана-Фрида, а также избежав «MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia».
Фини утверждает, что DCG и Grayscale находятся в «трудном положении», испытывая недостаток ликвидности и «непомерно большие проблемы с кредитованием»
это трудное положение. Это означает недостаточную ликвидность, следовательно, слишком большие проблемы с кредитованием, механизмы нехеджирования и плохое принятие риска. Амарант сделал то же самое. Только, в отличие от этого, Amaranth был рынком природного газа к осени 2007 года, с кредитным плечом 10x на $4 млрд. и ему понадобилось 3 недели, чтобы взорваться 4/n
— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) November 19, 2022
Кохран пришел к выводу, что DCG, возможно, придется рассчитывать на то, что кто-то «переплатит» за часть ее акций GBTC или Genesis, чтобы избежать дальнейших проблем.
16/18
Возможно, им повезет, если кто-то переплатит за что-то, или им удастся продать часть Grayscale или Genesis какому-нибудь крупному игроку, например Fidelity.
Но есть вероятность, что им придется отбросить все остальное, чтобы спасти золотого гуся.
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 ноября 2022
Артур Хейз внес свой вклад в дискуссию, поделившись статьей, опубликованной на Medium изданием DataFinnovation. В резюме статьи говорилось, что
«Похоже, что DCG и 3AC участвовали в какой-то схеме по извлечению стоимости из премии GBTC»
В статье на основе общедоступных данных утверждается, что Genesis, DCG, Grayscale и 3AC создали круговую инфраструктуру для заимствования и кредитования BTC с целью создания акций GBTC и «выжимания денег из премии GBTC»
Источник: DataFinnovation
Учитывая, что и Grayscale, и Genesis зарегистрированы в SEC, DataFinnovation утверждает, что «регуляторам не составит труда разобраться в этом». Хотя кое-что из того, что обсуждается в приведенном выше анализе, можно считать спекуляцией, DataFinnovation делает существенный вывод. Поскольку инвестируемые стороны находятся под очевидным надзором регуляторов, правда, скорее всего, всплывет наружу. Вопрос в том, какое влияние это окажет на мировые криптовалютные рынки?
Блюз медвежьего рынка
Криптовалютные медвежьи рынки, как известно, жесткие. Например, в 2018 году глобальная рыночная стоимость отрасли упала с $828 млрд в январе 2018 года до минимума всего в $100 млрд к сентябрю 2018 года. Этот спад ознаменовался 87-процентной просадкой общей рыночной стоимости.
9 ноября 2021 года общий объем рынка криптоиндустрии достиг $2,8 трлн. Однако по состоянию на сегодняшний день объем рынка снизился на 70% до $831 млрд. Таким образом, дно медвежьего рынка 2018 года было на 17% ниже, чем сегодня. В случае капитуляции, эквивалентной обвалу 2018 года, текущий объем мирового рынка составил бы всего 350 млрд долларов.
Если DCG, Grayscale или Genesis окажутся в непреодолимом финансовом затруднении, на арену может выйти новый катализатор для тестирования рынком дна 2018 года.
