Institutionelle Anlagevehikel für Kryptowährungen sind nicht mehr so beliebt wie in der Vergangenheit. Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) weist einen Rekordabschlag von -45% gegenüber dem Bitcoin (BTC) auf, mit dem er korrelieren soll. Was sind neben dem Bärenmarkt die Gründe für diesen Absturz? Welche Risiken bestehen für den Kryptomarkt? Wir erklären es Ihnen.
GTBC von Grayscale mit 45% Discount
Eine Bedrohung bedroht derzeit den Kryptowährungsmarkt. Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), der als größtes, institutionellen Akteuren gewidmetes Investitionsvehikel für Kryptowährungen gilt, scheint in einer sehr schlechten Verfassung zu sein und könnte zusammenbrechen.
Obwohl der GBTC eigentlich mit Bitcoin (BTC) korreliert sein sollte, befindet er sich derzeit in einem Discount von 45% und hat am Montagmorgen sogar die 50%-Marke überschritten. Er druckt seit mehreren Wochen immer wieder neue Tiefststände. Konkret betrachtet man diesen Vermögenswert als Discount, wenn sein Preis niedriger als der NAV (Nettowert des Vermögenswertes, hier Bitcoin) ist, und als Premium, wenn er höher ist.
Der Discount des GBTC wird immer größer
Der im September 2013 aufgelegte GBTC ist ein Wertpapier, das Anlegern eine Möglichkeit bietet, sich in Bitcoin zu engagieren, ohne tatsächlich Bitcoin zu kaufen. Das Geld institutioneller Akteure wird gesammelt und zum Kauf von Bitcoins verwendet, die dann in einem Fonds gehalten werden, der Grayscale gehört.
Mit anderen Worten: Nicht die Anleger halten die Bitcoins, sondern Grayscale. Angesichts des jüngsten Rückgangs des GBT haben viele Menschen begonnen, Grayscales gutes Management in Frage zu stellen, indem sie unterstellten, dass das Unternehmen die Bitcoins nicht wirklich aufbewahrt.
Hält Grayscale wirklich BTC?
Das ist die Frage, die sich derzeit jeder stellt: Hält Grayscale wirklich seine Bitcoins? Zur Information: Das Unternehmen soll angeblich 634.000 BTC davon aufbewahren, was beim aktuellen Kurs 10,2 Milliarden Dollar entspricht. Wenn dies nicht der Fall wäre, wäre dies natürlich katastrophal, da die Ansteckungsgefahr auf dem Markt enorm ist.
Als Reaktion darauf äußerte sich das Unternehmen am Freitag, den 18. November, in einer Erklärung mit dem Titel „Sicherheit, Sicherheit und Transparenz“, die auch auf Twitter in Form eines Threads veröffentlicht wurde. Das Unternehmen wollte seine Anleger beruhigen:
“ Die Guthaben der digitalen Vermögensprodukte von Grayscale sind sicher und geschützt. Die Salden spiegeln sich in den historischen öffentlichen Dokumenten wider und wurden von unseren Drittparteien-Prüfern bewertet. „
Doch diese Worte überzeugten nicht, ganz im Gegenteil. Grayscale möchte nämlich die Adressen, die die Bitcoins halten, aus „Sicherheitsgründen“, die schwer zu rechtfertigen scheinen, nicht öffentlich bekannt geben. Es dauerte nicht lange, bis das Feuer entfacht war.
6) Coinbase führt häufig eine On-Chain-Validierung durch. Aufgrund von Sicherheitsbedenken machen wir solche on-chain Wallet- und Bestätigungsinformationen nicht über einen kryptographischen Proof-of-Reserve, oder ein anderes fortgeschrittenes kryptographisches Buchhaltungsverfahren öffentlich zugänglich.
– Grayscale (@Grayscale) November 18, 2022
Trotz des Drängens der Anleger seit einigen Tagen bestätigte Grayscale am Montagmorgen, dass es die Adressen seiner Wallets nicht veröffentlichen werde. Einige Stunden später erklärte Coinbase Custody, dass die von Grayscale gehaltenen Vermögenswerte regelmäßig durch On-Chain-Validierungen überprüft würden. Es ist nicht sicher, ob diese Sicherheitsvorkehrung ausreicht, um den Sturm zu beruhigen.
Coinbase führt regelmäßige „on-chain validation“ durch, um die Existenz und Sicherheit des genauen Betrags von Bitcoin pic.twitter.com/7rbiPq43yZ
– Bitcoin Archive 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) November 21, 2022
Genesis, CoinDesk, Grayscale: die gefährlichen Verbindungen
Diese komplizierte Situation für Grayscale ist generell Teil der großen Krise, die Genesis Trading derzeit durchmacht. Dieses Unternehmen, das bereits durch das Debakel von Three Arrows Capital (3AC) in Schwierigkeiten geraten war, hatte vor kurzem wegen seines eigenen Engagements bei FTX (in Höhe von 175 Millionen US-Dollar) seine Abhebungen ausgesetzt.
Genesis Trading gehört ebenso wie Grayscale (und Coindesk) zur Digital Currency Group, die von Barry Silbert geleitet wird. Es gibt Gerüchte, dass die beiden Unternehmen möglicherweise einige Transaktionen durchgeführt haben, um Genesis zu retten und Grayscale in eine unangenehme Lage zu bringen.
Aber es würde sogar noch weiter gehen. Wie bereits erläutert, reduzieren institutionelle Kunden seit einigen Monaten ihr Engagement in Kryptowährungen, indem sie ihre GBTCs verkaufen (mit einem prozentualen Verlust, da diese einen Discount haben).
Dieses Phänomen wird durch den Fall einiger wichtiger Einheiten wie 3AC oder BlockFi, die 100 % ihrer Positionen auf Grayscale verkaufen mussten, noch deutlicher.
Es scheint jedoch, dass die Digital Currency Group die Entscheidung getroffen hat, GBTCs selbst aufzukaufen und so von dem Rabatt zu profitieren, ohne jedoch die dahinter gehaltene Bitcoin-Supply zu verändern. Eine Manipulation, die die DCG-Gruppe zum größten Halter ihres eigenen Anlageprodukts macht.
Tabelle der größten Investoren des Produkts Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
Trotz dieser verschiedenen Transaktionen hat sich der Kurs des GBTC jedoch nicht gehalten. Im Gegenteil, er fällt weiter und zieht damit auch die Positionen der DCG-Gruppe mit nach unten. Angesichts der Turbulenzen um Genesis muss die Gruppe jedoch 1 Milliarde US-Dollar aufbringen.
Angesichts der aktuellen Lage ist es schwer vorstellbar, dass Investoren bereit sind, DCG diesen Betrag zu leihen. Das bedeutet, dass sie wahrscheinlich ihre GBTCs verkaufen müssen und dabei enorme Verluste erleiden werden. Dies könnte natürlich dazu führen, dass der Bitcoin-Kurs drastisch sinkt und unter die 10.000-Dollar-Marke fällt.
Grayscale stellt die SEC in Frage
Anfang des Jahres versuchte Grayscale, den GTBC in einen Exchange Traded Fund (ETF) umzuwandeln, ein ähnliches Anlagevehikel, das an der Börse gehandelt werden kann und den Preis eines aus einem oder mehreren Vermögenswerten bestehenden Korbs verfolgt.
Das Angebot eines Grayscale Bitcoin ETF würde es insbesondere institutionellen Akteuren ermöglichen, ihre Anteile zurückzukaufen, was sich auf die Menge der im Umlauf befindlichen Anteile ausgewirkt hätte und langsam die Preisdifferenz zwischen GBTC und BTC verringert hätte.
Alle Versuche von Grayscale wurden jedoch von der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) blockiert, die bislang alle Spot-ETFs (die an den Marktpreis von Bitcoin gekoppelt sind) aussortiert hat. Umgekehrt erlaubt die US-Finanzaufsicht nur Termin-ETFs (die an Derivatkontrakte auf den zukünftigen Preis von Bitcoin gebunden sind).
