Während der Marktführer im Bereich Stablecoins, Tether, weiterhin Rekorde verzeichnet, hat die Ratingagentur S&P Global gerade das Rating seines Flaggschiff-Tokens USDT herabgestuft. Grund dafür sind eine sinkende Überbesicherung und eine als undurchsichtig angesehene Verwaltung der Reserven. Ein echter Grund zum Stolz für seinen CEO Paolo Ardoino…
Tether: ein Koloss auf tönernen Füßen
Der Weg scheint oft vorgezeichnet für Marktführer in boomenden Branchen, wie das Unternehmen Tether und seine Stablecoin USDT, die mit einem Wert von 184,5 Milliarden Dollar den weltweiten Marktanteil deutlich anführt. Doch seine nach wie vor auf über 60 % geschätzte Dominanz scheint nun angesichts der Einführung von Krypto-Regulierungsrahmen fast überall auf der Welt ein Hindernis zu sein.
Tatsächlich ist die Stablecoin USDT seit einigen Monaten aus führenden Rechtsräumen wie der Europäischen Union oder den Vereinigten Staaten ausgeschlossen, sehr zur Freude seines Hauptkonkurrenten Circle und dessen USDC, obwohl Tether seit Jahresbeginn Gewinne in Höhe von über 10 Milliarden Dollar verzeichnet.
Eine Art Paradoxon, dessen regulatorische Ablehnung im Wesentlichen auf der Undurchsichtigkeit der Verwaltung seiner Reserven beruht. Dies ist jedenfalls einer der Hauptpunkte, die die Ratingagentur S&P Global (S&P Global Ratings) in einem aktuellen Bericht angeführt hat, um das Rating des USDT herabzustufen, obwohl „sein Preis in den letzten Jahren und auch in den letzten 12 Monaten relativ stabil geblieben ist”.
S&P Global Ratings hat die Fähigkeit von Tether (USDT), seine Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten, von zuvor 4 (eingeschränkt) auf 5 (gering) herabgestuft. Diese Herabstufung spiegelt einen Anstieg des Anteils risikoreicherer Vermögenswerte wider, die seit unserer letzten Analyse zur Stützung der USDT-Reserven dienen.
„Wir tragen Ihre Verachtung mit Stolz“
Auch wenn sie deutlich zurückgegangen ist, liegt die Überbesicherung der USDT-Reserven – geschätzt auf 181,2 Milliarden Dollar – immer noch bei 103,9 %, gegenüber 106,1 % vor einem Jahr. Ein Rückgang, der laut den Experten von S&P Global Ratings angesichts eines eklatanten Mangels an „sicheren Vermögenswerten” nicht das Hauptproblem darstellt.
Tatsächlich sind nur 64 % dieser Reserven in kurzfristigen US-Staatsanleihen angelegt, weitere 10 % in risikoarmen Reverse Repos. Der Rest entfällt auf Unternehmensanleihen, Kryptowährungen, Gold, besicherte Kredite und andere Anlagen, wobei ein Anteil von 24 % als sehr riskant eingestuft wird, gegenüber 17 % im Vorjahr.
Aber das ist noch nicht alles. Tether beauftragt beispielsweise die Firma BDO Italia mit der Erstellung seiner Quartalsend-Reservenübersichten, bevor es – ohne vorherige Prüfung – seine Gesamtzahlen für Vermögenswerte und Verbindlichkeiten hinzufügt. Darüber hinaus wurde das Unternehmen im Rahmen der Umstrukturierung im letzten Jahr in vier Sparten aufgeteilt, ohne dass Transparenz über deren Interaktionen im Zusammenhang mit der Verwaltung des USDT besteht.
