Podczas gdy lider branży stablecoinów, Tether, nieustannie bije kolejne rekordy, agencja ratingowa S&P Global obniżyła rating jego flagowego tokenu USDT. Powodem jest spadek nadmiernego zabezpieczenia i nieprzejrzyste zarządzanie rezerwami. Prawdziwa duma dla jego dyrektora generalnego, Paolo Ardoino…
Tether: kolos na glinianych fundamentach
Droga często wydaje się być wytyczona dla liderów szybko rozwijających się sektorów, takich jak firma Tether i jej stablecoin USDT, który zdecydowanie dominuje na tym globalnym rynku, z wyceną wynoszącą 184,5 mld dolarów. Jednak jego dominacja, nadal szacowana na ponad 60%, wydaje się obecnie stanowić przeszkodę w wprowadzaniu ram regulacyjnych dotyczących kryptowalut na całym świecie.
W rzeczywistości stablecoin USDT od kilku miesięcy jest wykluczony z czołowych jurysdykcji, takich jak Unia Europejska czy Stany Zjednoczone, ku uciesze jego głównego konkurenta Circle i jego USDC, mimo że Tether odnotował ponad 10 mld dolarów zysku od początku roku.
Jest to swego rodzaju paradoks, którego odrzucenie przez organy regulacyjne wynika głównie z nieprzejrzystości zarządzania rezerwami. Jest to w każdym razie jedna z głównych kwestii poruszonych przez agencję ratingową S&P Global (S&P Global Ratings) w celu obniżenia ratingu USDT w ramach niedawnego raportu, mimo że „jego cena pozostawała stosunkowo stabilna w ostatnich latach, a także w ciągu ostatnich 12 miesięcy”.
S&P Global Ratings ponownie oceniło zdolność Tether (USDT) do utrzymania parytetu z dolarem amerykańskim na poziomie 5 (niski), w porównaniu z poprzednim poziomem 4 (ograniczony). Ta korekta w dół odzwierciedla wzrost, od czasu naszej ostatniej analizy, udziału bardziej ryzykownych aktywów stanowiących zabezpieczenie rezerw USDT.
„Z dumą znosimy waszą pogardę”
Mimo znacznego osłabienia, nadmierne zabezpieczenie rezerw USDT — szacowanych na 181,2 mld dolarów — nadal wynosi 103,9%, w porównaniu z 106,1% rok temu. Według ekspertów S&P Global Ratings spadek ten nie jest głównym problemem w obliczu rażącego braku „bezpiecznych aktywów”.
W rzeczywistości tylko 64% tych rezerw jest lokowanych w krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, a dodatkowe 10% w niskiego ryzyka transakcje repo (reverse repos). Pozostała część obejmuje obligacje korporacyjne, kryptowaluty, złoto, pożyczki zabezpieczone i inne, przy czym 24% z nich uznaje się za bardzo ryzykowne, w porównaniu z 17% w ubiegłym roku.
Ale to nie wszystko. Tether korzysta na przykład z usług firmy BDO Italia do sporządzania migawek rezerw na koniec kwartału, a następnie dodaje do nich — bez żadnego wcześniejszego audytu — swoje ogólne dane dotyczące aktywów i pasywów. Ponadto w wyniku restrukturyzacji przeprowadzonej w zeszłym roku firma została podzielona na 4 działy, bez żadnej widoczności ich interakcji w zakresie zarządzania USDT.
