Nachdem MakerDAO (MKR) kürzlich eine Partnerschaft mit einer US-Bank eingegangen ist, wollten wir mehr über das Interesse der institutionellen Anleger an dezentralen Finanzdienstleistungen (DeFi) erfahren. In diesem exklusiven Interview mit Sébastien Derivaux, der bei MakerDAO für das „Asset-Liability-Management“ zuständig ist, gehen wir auf die Aktivitäten des Protokolls gegenüber der traditionellen Finanzwirtschaft ein.
Die institutionellen Anleger kommen auf das MakerDAO-Protokoll
Im Juli letzten Jahres machte MakerDAO einen großen Schritt in Richtung der Einführung von Decentralized Finance (DeFi) durch Institutionelle. Die Zustimmung der Governance zur Partnerschaft mit der Huntingdon Valley Bank (HVBank) ebnete tatsächlich den Weg für einen Kredit in Höhe von 100 Millionen DAI von einer regulierten Bank.
Letzte Woche begann die HVBank mit der Auszahlung der Mittel, und aufgrund der Neuartigkeit dieses Falls wollten wir mehr über die Beziehung zwischen MakerDAO und der traditionellen Finanzwelt erfahren. Daher haben wir uns an Sébastien Derivaux gewandt, der für das „Aktiv-Passiv-Management“ des Protokolls zuständig ist und dem wir für seine Antworten danken.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels hat die HVBank bereits 50 Mio. DAI aufgenommen. Die untenstehende Grafik entspricht in Wirklichkeit den Positionen der Real World Asset (RWA) Foundation, einer von MakerDAO auf den Cayman-Inseln gegründeten juristischen Person zur Verwaltung seiner Real World Assets:
Aufschlüsselung der Positionen der RWA Foundation
Behält die HVBank einen Teil der zugewiesenen Gelder, um sie für verschiedene DeFi-Anwendungen zu verwenden? Werden diese Gelder über eine OTC-Transaktion in Fiat umgewandelt?
“ Nein, in Wirklichkeit ist das Darlehen von MakerDAO eine Beteiligung an den Darlehen, die die HVBank vergibt. Diese werden von Genesis im Vorfeld in Fiat umgewandelt. HVBank erhält Dollar. „
Genesis Trading ist tatsächlich ein Akteur, der sich auf den außerbörslichen (OTC) Handel mit digitalen Vermögenswerten spezialisiert hat, so dass kein Risiko besteht, dass der Preis des DAI schwankt, wenn man sie in großen Mengen gegen Dollar tauscht. Wie bereits erwähnt, gewährt diese Liquidität, die von MakerDAO bereitgestellt wird, tatsächlich Rechte auf die Forderungen, die die Bank mit ihren eigenen Kunden abschließt.
Wir könnten uns jedoch ein Szenario vorstellen, in dem die Kunden der HVBank nicht in der Lage sind, ihre Schulden zurückzuzahlen. Dies würde sich dann direkt auf die Sicherheiten auswirken, die MakerDAO für diesen Kredit gestellt wurden:
Wie wird ein mögliches systemisches Risiko erfasst, wenn die Schulden der HVB-Kunden, die als Gegenleistung verwendet werden, ausfallen sollten?
“ Es würde einen Wertverlust bei MakerDAO geben, HVBank muss dieses Risiko nicht abdecken. Wir haben 80 Millionen Dollar Kapital, um Verluste aufzufangen „
Natürlich muss man verstehen, dass dieser Verlust RWA angelastet würde und nicht der Gemeinschaft, die ihre Kryptowährungen bei MakerDAO hinterlegt. Es gibt also kein Risiko „à la Celsius“ zum Beispiel.
Die Beziehung von MakerDAO zur Société Générale
Ist Maker von anderen Institutionellen für ähnliche Geschäfte wie mit der HVBank angesprochen worden?
“ Ja, der größte ist die Société Générale (über ihre Tochtergesellschaft Forge), die einen Kredit von 20 bis 30 Millionen DAI gegen eine native Ethereum-Anleihe aufnehmen wird, die durch Immobilienkredite in Frankreich abgesichert ist. „
Die fragliche Anleihe hat einen Wert von 40 Millionen US-Dollar und trägt den folgenden ISIN-Code: FR0013510518. Es handelt sich um eine sogenannte Habitat Finance Obligation (OFH) und ist auf der Ethereum Blockchain (ETH) tokenisiert. Diese OFH wurde am 14. Mai 2020 ausgegeben.
Diese Beziehung zwischen MakerDAO und der französischen Bank war bereits im Herbst 2021 eingeleitet worden und soll in den kommenden Tagen konkretisiert werden. An jedem Geschäftstag wird ein vertrauenswürdiger Dritter damit beauftragt, zu bewerten, ob die Anleihe die Besicherungsanforderungen erfüllt. Ist dies nicht der Fall, hat SG-Forge fünf Werktage Zeit, um zusätzliche Sicherheiten beizubringen, andernfalls droht die Abwicklung.
Die Projekte von MakerDAO mit institutionellen Akteuren
Führen solche Transaktionen dazu, dass MakerDAO insbesondere für die Huntingdon Valley Bank Compliance-Maßnahmen durchführen muss?
“ Der größte Teil sind die Know Your Customer (KYC) und Anti-Geldwäsche (AML) Verfahren. Es gibt nicht so viele Regulierungen für diesen Vorgang. „
Wir erfahren auch, dass MakerDAO die Dienste der Rechtsberatungsfirma Ogier sowie der Anwaltskanzlei Latham & Watkins mietet. In der Tat erfordern solche Transaktionen eine gewisse Einhaltung der Vorschriften der Regulierungsbehörden.
Kann man sagen, dass MakerDAO sich in gewisser Weise dem traditionellen Finanzwesen zuwendet?
“ Das sind wirklich Schritt für Schritt Fortschritte in Richtung eines Finanzwesens auf Ethereum. In diesem Fall operieren wir sehr off-chain, also ist das überhaupt nicht das, was wir in 5-10 Jahren machen wollen. Wir gehen Schritt für Schritt voran. „
Wird etwas unternommen, um Institutionen zu ermutigen, diese Art von On-Chain-Projekten durchzuführen? Im weiteren Sinne, führt MakerDAO Beratungsaktionen durch, um sie zu begleiten?
“ Nicht in diesem Stadium, wir bleiben sehr reaktiv und nicht proaktiv. Es gibt schon so viel zu tun „
So versucht das Protokoll derzeit eher, auf Anfragen zu reagieren, die von den Akteuren der traditionellen Finanzwelt initiiert wurden, und holt sie nicht unbedingt von selbst ab.
Wie ist die Stimmung der Institutionellen, mit denen MakerDAO zu tun hat? Sind sie begeistert von der Idee, diese neuen Technologien zu erforschen, oder im Gegenteil eher misstrauisch?
“ Ich denke, dass die meisten Institutionen das Thema erforschen. Sie sind alle bis auf die höchste Ebene begeistert, aber es geht nur langsam voran, weil sie alles genau auf Compliance und Image-Risiken hin untersuchen müssen. Auch das Halten des ICD-Peg ist ein wiederkehrendes Thema. Wir sind noch nicht bei industriellen Lösungen angelangt, wir befinden uns im Stadium des Handwerks, wo es jedes Mal anders ist. Es geht also noch recht langsam voran. Schritt für Schritt werden wir schneller. „
Wir befinden uns also erst in den Anfängen dieser neuen Finanzwelt. Diese verschiedenen Elemente weisen eher auf eine Komplementarität zwischen diesen beiden Welten hin als auf eine Dichotomie. Das Interesse der traditionellen Finanzwelt an Kryptowährungen und vor allem an der DeFi ist noch jung. Daher werden sich solche Partnerschaften erst nach und nach im Detail entwickeln.
