Podążając za niedawnym partnerstwem między MakerDAO (MKR) a amerykańskim bankiem, chcieliśmy dowiedzieć się więcej o instytucjonalnym zainteresowaniu zdecentralizowanym finansowaniem (DeFi). W tym ekskluzywnym wywiadzie z Sébastienem Derivaux, odpowiedzialnym za „Asset-Liability Management” w MakerDAO, omawiamy działalność protokołu w stosunku do tradycyjnych finansów.
Instytucje przychodzą do protokołu MakerDAO
W lipcu ubiegłego roku MakerDAO zrobił duży krok w kierunku przyjęcia zdecentralizowanego finansowania (DeFi) przez instytucje. Porozumienie w sprawie zarządzania, dotyczące partnerstwa z Huntingdon Valley Bank (HVBank), skutecznie utorowało drogę do uzyskania przez IDA 100 mln kredytu z banku regulowanego.
W zeszłym tygodniu HVBank rozpoczął uwalnianie tych środków, a bezprecedensowość tego przypadku sprawiła, że chcieliśmy dowiedzieć się więcej o relacjach między MakerDAO a tradycyjnymi finansami. Zapytaliśmy więc Sébastiena Derivaux, który jest odpowiedzialny za „Zarządzanie aktywami i odpowiedzialnością” protokołu i któremu dziękujemy za odpowiedzi.
W chwili pisania tego tekstu HVBank pożyczył już 50 milionów AED. Poniższy wykres to w rzeczywistości pozycje Real World Asset (RWA) Foundation, osoby prawnej utworzonej na Kajmanach przez MakerDAO w celu administrowania swoimi aktywami świata rzeczywistego:
Podział stanowisk Fundacji RWA
Czy HVBank zatrzymuje część przyznanych środków do wykorzystania na różne wnioski DeFi? Czy te środki są wymieniane na fiat poprzez transakcję OTC?
” Nie, tak naprawdę kredyt MakerDAO to udział w kredytach, które udziela HVBank. Są one zmieniane na fiat przez Genesis upstream. HVBank dostaje dolary. „
Genesis Trading jest rzeczywiście wyspecjalizowanym graczem w handlu cyfrowymi aktywami over the counter (OTC), więc nie ma ryzyka wahań ceny DAI poprzez handel nimi w dużych ilościach za dolary. Jak wspomniano, płynność ta, zapewniona przez MakerDAO, w efekcie daje prawa do wierzytelności, które bank zgłasza wobec własnych klientów.
Możemy sobie jednak wyobrazić scenariusz, w którym klienci HVBanku nie są w stanie spłacić swojego zadłużenia. Miałoby to bezpośredni wpływ na gwarancje udzielone MakerDAO dla tego kredytu:
W jaki sposób rozwiązuje się problem ewentualnego ryzyka systemowego, gdyby dług klientów HVB, wykorzystywanych jako kontrahent, nie został spłacony?
Byłaby utrata wartości w MakerDAO, HVBank nie musi pokrywać tego ryzyka. Mamy 80 milionów dolarów kapitału na pokrycie strat. „
Oczywiście należy zrozumieć, że ta strata obciążałaby RWA, a nie społeczność deponującą swoje kryptowaluty na MakerDAO. Nie ma więc zagrożenia „podobnego do Celsjusza” na przykład.
Związek MakeraDAO z Société Générale
Czy do Makera zwracały się inne instytucje w sprawie operacji podobnych do tej przeprowadzonej z HVBank?
„Tak, najważniejszym z nich jest Société Générale (poprzez swoją spółkę zależną Forge), która zamierza zrobić 20-30 mln IAD przeciwko natywnej obligacji Ethereum zabezpieczonej kredytami na nieruchomości we Francji. „
Obligacja, o której mowa, wyceniana jest na 40 milionów dolarów i posiada następujący kod ISIN: FR0013510518. Jest to tak zwany Housing Finance Bond (HFB) i jest tokenizowany na blockchainie Ethereum (ETH). Niniejszy OFH został wydany 14 maja 2020 r.
Ta relacja między MakerDAO a francuskim bankiem została zainicjowana jeszcze jesienią 2021 roku i w najbliższych dniach ma stać się rzeczywistością. Każdego dnia roboczego zaufana strona trzecia będzie odpowiedzialna za ocenę, czy obligacja spełnia wymagania dotyczące zabezpieczenia. Jeśli tego nie zrobi, SG-Forge będzie miał pięć dni roboczych na dostarczenie dodatkowego zabezpieczenia lub stanie w obliczu likwidacji.
Projekty MakeraDAO z podmiotami instytucjonalnymi
Czy takie transakcje wymagają od MakerDAO przeprowadzenia działań compliance w szczególności dla Huntingdon Valley Bank?
„Największe znaczenie mają procedury Know Your Customer (KYC) i Anti-Money Laundering (AML). Nie ma aż tak wielu regulacji dotyczących tej operacji. „
Dowiadujemy się również, że MakerDAO zatrudnia usługi firmy doradztwa prawnego Ogier, a także kancelarii prawnej Latham & Watkins. Rzeczywiście, takie operacje wymagają pewnej zgodności z organami regulacyjnymi.
Czy można powiedzieć, że w pewnym sensie MakerDAO zwraca się w stronę tradycyjnych finansów
„To są naprawdę krok po kroku postępy w kierunku finansów na Ethereum. W przypadku tej transakcji działamy bardzo off-chain, więc to zupełnie nie to, co chcemy robić za 5-10 lat. Robimy to krok po kroku. „
Czy prowadzone są jakieś działania zachęcające instytucje do realizacji tego typu projektów on-chain? Czy MakerDAO prowadzi działania doradcze w celu ich wsparcia?
Nie na tym etapie, jesteśmy bardzo reaktywni, a nie proaktywni. Już teraz jest tyle do zrobienia”
Na razie więc protokół stara się raczej odpowiadać na wnioski inicjowane przez tradycyjnych graczy finansowych, niekoniecznie idąc za nimi samodzielnie.
Jaki jest stan umysłu instytucji, z którymi MakerDAO ma do czynienia? Czy są entuzjastycznie nastawieni do pomysłu poznawania tych nowych technologii, czy wręcz przeciwnie – raczej ostrożni?
” Myślę, że większość instytucji zgłębia ten temat. Wszyscy są entuzjastami aż do najwyższego poziomu, ale to dość powolne, bo muszą wszystko dokładnie przeanalizować z punktu widzenia zgodności i ryzyka wizerunkowego. Powracającym tematem jest również konserwacja kołka ICD. Nie jesteśmy jeszcze na etapie rozwiązań przemysłowych, jesteśmy na etapie rzemiosła, gdzie za każdym razem jest inaczej. Jest więc jeszcze dość powolny. Krok po kroku, przyspieszamy.
Więc jesteśmy dopiero na początku tych nowych finansów. Te różne elementy wskazują raczej na komplementarność tych dwóch uniwersów, a nie na dychotomię. Niemniej jednak to etap eksperymentowania jest na porządku dziennym, zainteresowanie tradycyjnych finansów kryptowalutami jest od niedawna, a jeszcze bardziej DeFi. Stopniowo więc takie partnerstwa będą się rozwijać w bardziej szczegółowy sposób.
